评级：持有
目标价：3.89港币
核心观点：
18年全年业绩符合预期
公司2018年全年收入76.7亿港元，同比减少19.5%，光伏玻璃、光伏电站和EPC服务业务收入分别同比变化-3.2%/30.3%/-91.8%。实现归母公司净利润18.6亿港元，同比减少20.1%。全年业绩基本符合预期。
18年光伏玻璃价格下降，19年价量齐升
公司18年光伏玻璃业务收入为55.6亿港元，同比减少3.2%，毛利润14.6亿港元，同比下降16.1%。主要因为18年下半年，受531新政影响光伏玻璃均价大幅下降，公司2018年光伏玻璃平均售价据测算约下降8%，毛利率由2017年的30.2%下降至2018年的26.2%。我们认为2019年光伏装机需求明显回暖，光伏玻璃价格从2018年底开始回升，有望恢复到2017年的均价水平。此外，公司的光伏玻璃产能未来两年的产能增加较快：18年底投产马来西亚1000吨/日生产线；18年底天津500吨冷休恢复；预计于2019年下半年冷修后恢复运作的芜湖总计1100吨/日生产线和预计于2020年投产的北海两条总计2000吨/日生产线。
18年新增光伏装机规模超预期，未来光伏电站业务保持较快增长
2018年公司新增并网光伏装机528MW，超出预期。18年光伏电站业务收入为19.2亿港元，同比增长30.3%，毛利润14.4亿港元，同比增长30.8%，与光伏玻璃业务在毛利贡献中各占5成。我们预计19/20每年可实现300-400MW新增规模，光伏电站收入和利润将继续保持稳定增长。
18年财务费用上涨较多，19年资本开支减少
公司2018年财务费用同比增长43%，18年资本开支30.5亿港元，其中70%用于电站开发，公司预计19年资本开支20亿港元，同比有所减少。
盈利预测和投资评级
2019年2月26日，信义光能(00968.HK)最新收盘价为3.93港元。由于公司的光伏玻璃龙头地位，以及对于19年光伏玻璃量价齐升以及光伏电站业绩稳定增长的预期，我们预测2019/20年EPS为0.324/0.371港元，基于2019年12倍PE，给予3.89港币的合理价值，维持“持有”评级。
