引言：公司是我国半导体及光伏硅片行业龙头，专注单晶硅的研发和生产，业务形成了半导体和新能源两大业务板块，而公司新能源(光伏)收入及利润占比高达90%左右，因此本文主要分析光伏行业及公司光伏业务。
①光伏：国内政策转向及平价时代来袭
“531”光伏新政加强了各项目类型的规模管控，并加快了行业补贴的退坡，对行业造成了一波强大的冲击，行业进入低潮期。
2018年11月2日，国家能源局召开座谈会，商讨十三五期间光伏行业的发展规划调整，会议上提出：明确2022年前光伏都有补贴，有补贴项目和平价上网项目并行;
每年规模要保证，补贴要下降，大幅提高十三五建设目标，可以从210GW提高到250GW，甚至270GW;认可户用单独管理;
未来一个多月将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策。
“112”会议是国家对光伏政策的重大转向，行业悲观预期得到修复，以250GW的装机量计算，预计国内2019、2020年装机量平均有望达到40GW。
光伏行业即将迎来第四轮装机热潮，海外市场将是主力：光伏产品的价格相较10年前，下降的幅度超过90%。
“531”新政使得国内光伏组件价格又较年初下跌了近30%，导致海外许多国家的光伏已经实现平价上网，装机量猛增，2018年海外光伏装机量达到70GW，同比增长40%。
由于海外已经突破平价上网的瓶颈，预期2019年海外市场将持续增加。
在海外市场，部分光照较好的地区，比如印度、中东，光伏已成为当地最便宜的电力资源。
印度：计划到2022年印度要实现100GW的太阳能装机容量，印度可再生能源发展重心也基本集中于光伏发电。截至2017年底，印度国内光伏累计装机容量仅20GW，未来具备较大的发展空间。
中东：根据2018年日本软银与沙特阿拉伯签订的最新合作计划，到2030年将在沙特建成200GW光伏电站项目，耗资约2000亿美元，其余中东地区如：埃及、巴林、约旦、阿曼以及阿联酋近几年光伏装机容量均出现快速增长的趋势。
目前，光伏硅片的技术趋势是单晶将加速取代多晶。而随着拉棒技术的成熟以及金刚线切割的导入，单晶硅片生产成本端差异明显收缩，单晶硅片竞争力得到极大增强。
而在加工成电池端，单晶一般高于多晶1%的转化效率使得单晶硅片正呈现加速取代多晶引领光伏平价上网的到来。
目前光伏装机成本：单晶组件价格约2.18元/W，多晶组件价格约2.08元/W，系统成本已经接近4元/W。
随着成本以及技术的进步，全系统成本预计将很快进入4元/W的范围内。
根据投资成本以及发电小时数测算，目前国内电费较好的工商业屋顶已经逐步具备了平价上网的条件。
短期看，光伏整体需求以及价格有一定的不确定性。
但中期看，随着光伏成本的下降，国内光伏市场将再次迈入高速成长期;
而新兴市场的需求将持续激发。光伏成本将通过技术以及规模化继续下降，行业内龙头企业盈利有望依靠份额提升以及成本下降，再次恢复到快速成长期。
②公司光伏业务：单晶硅产能不断扩充
公司来看，光伏单晶硅片产能不断扩产，预计到2018年底公司光伏单晶硅片扩产后有效产能将达25GW左右。
另外，随着产线效率的提升，硅片厚度进一步变薄，产能将逐渐提升至30GW。
据联讯证券测算，按照目前价格水平，四期及四期改造项目完全达产后，将会有至少6亿元以上净利润，随着硅片价格恢复正常水平，项目净利润应在8亿元左右。
公司积极与上下游展开合作。
上游参股新疆协鑫30%股权，绑定上游硅供给;
中间环节在江苏实施10GW钻石线切割超薄硅片项目;
下游与SUNPOWER合资叠瓦电池组件工厂。
近几年，公司与行业龙头协鑫集团、通威集团和东方电气等都建立了良好的合作关系，相互投资关键子公司，形成优势产业合作体。
公司利用自身优势，积极与上下游展开合作，不仅能与上下游企业建立良好的关系，还能享受到上下游成长的利益，预测新疆协鑫项目在2019年贡献2亿投资收益。
③投资建议
随着光伏平价的到来和单晶渗透率的持续提升，中环股份光伏业务有望享受新一轮增量空间。
此外，半导体业务这块，公司大硅片项目逐步落地。预计 2018-2020 年，实现归母净利润 5.79、9.06、13.28亿。
