最近利好政策频出导致今日一开盘光伏股全线暴涨，市场一片沸腾。对于这波利好新政，后续市场究竟怎么看?某知名证券公司近日召开了一场电话会，信息量很大!
划重点：
1、2019+2020年两年70GW市场规模，只针对补贴指标，不针对平价项目。所以对应国内需求(未来两年)可能是在80-90GW这个水平。
2、第八批补贴目录大概率在2019年的3月份开始启动。
3、最后一批并网拿补贴的项目可能要到2023-2024年才能拿到钱。。
4、EPC价格降到3块钱左右可以实现平价上网。
5、明年领跑者可能11GW规模、户用分布式3~5GW、地面电站10GW规模。
5、电话会透露了2号能源局内部会议的一些细节，之前盛传的270GW并未确认!
以下是正文，信息量很大，认真看!
一：主持人发言
第一，这次规划调整是符合预期还是超出预期?
我们认为这次规划目标的调整，将会扭转了外界对于光伏行业的悲观心理预期。
但同时要看到，推动531政策产生的客观条件并没有发生变化，补贴拖欠和非技术成本高仍是行业现状，仍然在制约国内光伏行业的发展。
我也和最早报道这一规划调整的记者做了沟通，他认为十三五光伏发电规划之前目标是105GW，是一个非常保守和滞后的数字，大家都认为肯定是要调整的，所以这次调整是符合预期。更主要是看后续跟进的政策。
第二，现在报道提的250GW规划目标是不是确定?
并不确定。
周五闭门会上是电力规划设计总院先提出来十三五目标从105GW上调到210GW，然后主管领导说可以积极一点，210GW的目标有点低。但是250GW、270GW都是讨论中提到的数字，并不代表最终结果。
我目前听到的一个版本觉得相对合理，是说2019+2020年两年70GW，只针对补贴指标，不针对平价项目。所以对应国内需求(未来两年)可能是在80-90GW这个水平。
第三，整个行业现在最关心的问题是哪些?
应该是非技术成本的打压和补贴拖欠的解决。
在任何一个有补贴的行业都有产生寻租的土壤，据某位来自一线组件厂商的领导反馈，今年531政策之前，整个行业的中间人费用、也就是常说的路条费，还是3毛钱每瓦的水平，再加上地方政府的诸多要求，比如各种苛捐杂税、对当地建厂和就业的要求等等，这些非技术成本摊下来上半年有5毛到1块钱的每瓦成本。
这部分利润从补贴口袋出来，但是并没有被实体企业拿到，在十三五最后两三年，呼吁政府要尽可能控制光伏行业不产生暴利，也才能减少非技术成本的生存土壤。
再次是补贴拖欠的问题。我们现在看到第七批可再生能源补贴目录，对应的是对应2015年3月至2016年3月期间并网项目。这批项目补贴是从今年10月份开始，我们沟通的上市公司有的已经拿到，有的暂时还没有拿到，主要是由于不同省份的下发速度有差异。
第八批目录目何时启动、覆盖范围多大目前还没有官方说法，大概率是在2019年的3月份开始启动。考虑到目前从并网到拿补贴中间间隔期在2年以上甚至3年，以及未来申报补贴的项目规模越来越大，我们猜测即使补贴在2020年结束，最后一批并网拿补贴的项目要到2023-2024年才能拿到钱。
第四，国内需求的预期之前是什么?会发生哪些变化?
首先我们认为领跑者基地的规模可能会扩大，现在有种说法是明年会有22个领跑者基地，每个基地500MW，也就是11GW的规模，由于领跑者基地都是执行竞价上网，所以对于财政补贴需求较少，可能根据不同地区的光照强度不同，给予5分到1毛钱的补贴，这个发展思路应该是可信度比较高的。
其次是户用分布式指标单独管控，不纳入指标管控，这一建议在531前后就提出过，目前看呼声越来越高，对应明年规模可能在3-5GW。
再次是普通电站10GW，这里讨论和争议比较大，比较合乎情理的一种说法是，由于存在大量违规先建的项目，所以还是会考虑建立普通电站10GW指标，用这一指标来消化大量已经建成但是没指标并网的项目，也就是说不会对明年组件出货带来显著拉动。
再次是分布式电站10GW，这里讨论和争议不大。最后是工商业分布式项目，这部分对于6MW以下项目要求自用比例大于50%，6-20MW要求全部自用，而隔墙售电现在没有实质性进展，这里电力体制改革的进度将会决定需求多少，是最大的不可控变量。
总的来说，之前对2019年需求的预期是35-40GW。指标如果定在250GW的话，对应2019年需求的预期就是40-50GW。
第五，成本下降怎么看，平价会在什么时间点到来?
目前的组件产品价格大致上是多晶组件1.8元每瓦，单晶PERC2.1元每瓦，单晶双面PERC2.4元每瓦。
而成本下降主要依赖三个方面，第一是效率提升，第二是硅料降价，第三是非技术成本管控。
效率提升是一个循序渐进的过程，在考虑到低成本硅料会在今年年底、明年年初进入市场的话，再结合我们刚才的讨论来说，国内市场景气度回升的话，价格战不会那么激烈，我们倾向于认为组件成本未来两年每年下降10%，也就是从2元下降到1.6元每瓦。
我们现在观察到不同地区的EPC价格不一样，但是总体来说是介于4元到4.5元每瓦的水平，如果非技术成本能够从1块钱控制到5毛钱之内，组件也下降5毛钱的话，就可以再2020年看到EPC价格下降到3块钱左右，也就实现了平价上网。
第六，对国内上市公司的盈利预测和估值水平该如何理解?
首先龙头公司在531之后的半年时间里经受住了考验，大量中小企业由于融资能力不足而不得不退出行业，整个行业的集中度在过去半年里实现了被动提升，由于光伏是个全球性行业，所以可以理解为全行业需求在2019年比预期提升10%左右，因此龙头公司的出货量在集中度提升的假设下会增长超过10%，我们预期在10-15%之间。
其次整个行业的供需格局进一步好转，组件降价压力得到缓解，被过度压榨的毛利率可能出现回升，因此龙头公司的利润增速可能会超过收入增速，我们预期在20%以上。
最后，我们发现光伏行业需求预测非常困难，这一点在历史上被多次验证，理解为目前这一市场仍是政策驱动的市场，所以PEG估值方法在补贴政策存在的情况下是失灵的，我们认为整个行业估值中枢在2020年之前会因此而下降，到2020年之后才会再次上升。
二：专家发言
明年需求比较好，户用这边需要老百姓重新相信国家，经销商层面之前也被坑了一次，总体来说对明年的市场和政策比较有信心。
531之后，企业这边科研加速了，比如光伏焊带制约了组件发展，下一代的叠瓦技术已经取消了焊带。龙头企业在竞争中优势越来越明显，现在国产装备，PEVCD已经实现国产化，明年来说小企业很难在装备竞赛中立足。
