光伏玻璃业务表现强劲，带动利润创新高
2020上半年公司录得收入46.2亿港元（下同），同比上升15.7%。其中光伏玻璃业务收入同比增长19.3%至34.9亿元，是上半年收入增长最主要的贡献；光伏发电场业务收入同比增长7.5%至11亿元；EPC业务规模持续缩减，同比下降29%至0.3亿元。上半年综合毛利同比上升39.2%至21.9亿元，毛利率上升至47.3%，同比提升近8个百分点，达到2017年以来最高水平，毛利率提升主要来自于光伏玻璃业务的毛利率提升。公司上半年净利润亦创新高，同比上升47.6%至14.1亿元。净利率达到30.4%，同比亦提升近6.6个百分点，净利提升主要来因为上述光伏玻璃业务利润率的提升以及财务成本的下降。上半年每股基本盈利为17.39港仙，拟派中期股息每股8.5港仙。
下半年光伏玻璃业务前景仍可期
上半年公司光伏玻璃收入同比增长19.3%至34.9亿元，其中中国市场同比增长13.5%至25.1亿元，海外市场大幅增长37.4%至9.7亿元，海外市场销售规模在逐步增加。上半年光伏玻璃业务毛利贡献为13.6亿元，同比增长69.8%，毛利率达到38.9%（去年同期毛利率27.3%）。光伏玻璃毛利率提升主要因为：1。期内光伏玻璃均价同比录得3-5%的提升；2。天然气、纯碱和电力等成本的下降；3。光伏玻璃产品组合改善，薄玻璃产品销售贡献提升；4。产能提质增效。
国内光伏玻璃均价于Q1时下行，但在Q2止跌，目前大约在26元每平的较高位。考虑到最近新能源政策端持续释放积极信号，海外组件工厂和电站建设恢复程度亦较为理想，虽然近期组件价格上调可能影响到部分装机需求，但我们仍对下半年的光伏装机需求预期正面，而国内除了公司的北海新产能外，其他新增产能预期有限，因此我们预计下半年光伏玻璃整体供需仍偏紧，价格走势稳中略升，同时行业双玻组件份额仍保持较快增长，以带动公司薄玻璃产品出货比例的提升，以上因素将会支撑起公司下半年光伏玻璃业务理想的毛利空间。
产能规模优势有望更进一步
截至2020年6月底，公司超白光伏玻璃产能日熔量已达8800吨，产能规模国内最大且优势明显。公司新增产能序列的北海第一条1000吨日熔量生产线已于6月投产，第二条1000吨日熔量生产线预计于8月中下投产。芜湖四条各1000吨日熔量生产线略有延迟，预计将在2021年每一季度分别投运一条。公司2020-2021年预计整体熔化量分别达到3115千吨每年和4266千吨每年，产能分别同比提升将近25%和37%，仍是行业主要产能扩张来源，其规模效益将会进一步提升。
同时，公司自有的北海超白硅砂矿产能也预期将于9月投产及于年底实现产能爬坡至满产，公司国内产能的硅砂矿自供比例有望在2021年达到50%，从而进一步提升其在光伏玻璃成本端的优势。
