中环2022年归母净利润增长69%,但实际上去年因为受高价硅料影响,营业成本偏高,硅片和组件的毛利率都略有下滑。但今年不一样,因为今年硅片行业因高纯石英砂紧缺有望重新夺回产业链定价权,而中环既具备生产大硅片的成本优势,又具备石英砂的保供优势,今年的中环或许极具竞争力。
硅料去年价格强势,公司产品成本承压
3月28日晚,TCL中环公布了2022年年度报告:2022年实现营收670.1亿元,同比增长63.02%;经营活动现金流量净额50.57亿元,同比增长18.11%;归母净利润68.19亿元,同比增长69.21%。由于1月已公布了2022年业绩预告,盈利增长范围区间在63.79%-76.2%,可以说在预期范围内。
拆分下中环的业绩表现,中环的主要产品是新能源光伏业务和其他硅材料业务,其中用在光伏领域的占93%。
产品方面,光伏硅片营收占比75.96%;光伏组件营收占比16.18%;其他硅材料占比4.87%;光伏电站占比0.92%。所以主要还是以硅片和组件为主,硅片业务2022的营收同比增长了60.08%;组件营收同比增长77.2%,主要是受益光伏需求增长,营收得以扩张。
成本方面,新能源光伏业务虽然营收整体同比增长62.2%,但营业成本却同比增长了71.13%,毛利率还是萎缩了4个点。再细分看,原来是硅片和组件的营业成本同比增长幅度较大,硅片毛利同比下降3.78%;组件毛利同比下滑5.9%。虽然算上投资收益等项目,去年仍能维持归母净利润69%的增速,但其实可以看出,主营业务的成本影响还是很大的。
众所周知,硅片的成本最大比例是硅料,而2022年硅料价格一直徘徊在高位居高不下,即使硅片双寡头之一的中环有较强的硅料保供和硅片提价能力,面对高成本硅料,毛利难免受影响,也在预期之内。
高纯石英砂紧缺,硅片今年重新夺回定价权
再说今年,笔者认为,今年的中环会比去年日子要好过的多。去年硅片行业层面不利因素大于有利因素,第一,硅料价格高,给下游成本带来了压力;第二,硅片产能过剩,新进入者众多,瓜分市场份额,隆基中环这两家“双寡头”的溢价能力和优势越来越弱,因为硅片行业的竞争格局在恶化。
但是今年硅片因为高纯石英砂紧缺的问题,逻辑已经被重新颠覆了。行业方面,硅片确实产能过剩,粗略估计超过600GW,所以竞争格局确实不好,但是由于矿资源限制了高纯石英砂,也就限制了石英坩埚的量和质,进而限制了硅片的优质产能,也就是说,纵然硅片行业产能过剩也无所谓,反正行业需要的也并不是落后产能,而是优质产能。那何为优质产能?也就是谁能有高品质石英砂的保供,生产出高质量的硅片,尤其是N型大硅片的企业,将从中获益。
所以说今年硅片全行业竞争格局仍比较差,但是利好的是优质龙头企业,预计中环市场份额今年有望达到30%。
中环的优势可以说是恰到好处的踩到了关键点上。
第一,中环是半导体起家,所以做光伏硅片可以说是降维打击,N型大硅片中环在技术和成本方面较同行比处于领先优势。而随着TOPcon,HJT等持续投产,对N型硅片的需求会持续增加,加上今年硅料走下行通道,所以中环有更强的成本优势和获取硅料的能力。优质N型硅片紧缺,能供应优质N型硅片的中环能占50%的比例。
第二,高纯石英砂的保供,目前据了解,中环及其供应商已锁定海外进口石英砂份额约40%,能够保证今年优质硅片的出货量。那么今年无法获得稳定石英砂货源的二三线硅片企业,将对其成本、生产安全、开工率等各方面都存在较大的影响,后进入者竞争优势就变小了。今年后,硅片行业将可能呈现两极分化的局面,盈利分化也将越来越明显。
笔者认为,随着N型硅片市场份额的提升,而当前在硅料降价下,中环已经在210硅片上获得了降价的利差,单瓦成本比二三线硅片企业要低0.1元左右,伴随市场对优质硅片的需求,中环今年或许极具竞争力。