“531”新政到底对光伏企业的生产经营到底产生了怎样的影响?

除却各大企业公开的融资、扩产、合作等信息，其实整体的影响都体现在各大上市公司2018年上半年的财报数据里面，各路企业的实力，优势与现实压力均可在各种数据的排比中看出端倪。

时值上市公司上半年财报公布收尾。笔者择选了70家在A股、港股和美股上市的光伏企业，加上100多家登陆新三板的光伏企业，梳理总计180家领先光伏企业2018上半年的核心经营数据，从营业收入、净利润、总资产、毛利率、货币资金规模、资产负债率等六大维度，制作出了一组“中国光伏企业100强排行榜”榜单。

作为产业及市场经济活动的主体，诸多光伏企业，特别是领先光伏企业对产业发展的贡献无可磨灭。在过去5年、10年，甚至20年的时间里，包括中环股份、阿特斯、天合光能、保利协鑫、阳光电源、隆基股份、晶科能源、阳光电源等企业，早已穿越多次产业“至暗时刻”，他们有经验、有能力、也有措施来应对新一轮的产业洗牌。“光伏531新政”落锤后，国家政策层面阶段性消减了产业增长的空间，而产业未来最大的希望，则是220万从业者、数千家企业共同努力，加速光伏平价上网时代的到来。

如何加速?持续加大研发和创新力度，持续降低光伏发电的度电成本，通过新一轮洗牌淘汰落后产能，这是无可回避的首选。其中，协鑫、阿特斯、天合、隆基、中环、晶澳、阳光电源等全球领先企业责无旁贷。此外，政策与电网等层面，通过积极有效的措施，帮助行业进一步降低非技术成本，即逐步搬掉王斯成老师所说“光伏五座大山”，这也是必经之路。

一

中国光伏企业100强排行榜

“531光伏新政”短期内对行业的冲击已在绝大多数企业的财报中得以体现。黑鹰光伏发现，整体而言，2018上半年，超过六成企业业绩向好，这也契合了2018上半年光伏行业的主流趋势。

当从数据上看，二季度，特别是6月份，不少光伏企业的营收与利润均有明显下滑。不过，没有绝对的好，也没有绝对的差，各家企业的优势与压力可谓千差万别;531后，各路企业均积极调整经营策略以应对新一轮的下行周期。(特注：两大行业领先企业：晶澳太阳能和天合光能已从美资本市场退市并处于私有化进程，暂未披露上半年详细经营数据，所以未列入以下排行)

1、2018上半年光伏营收100强

笔者统计发现，100家企业累计实现营业收入2445.58亿元;其中营收在50亿元以上企业多为17家，超过100亿元的企业有8家，他们分别是特变电工、汉能薄膜发电、阿特斯太阳能、通威股份、正泰电器、保利协鑫能源、晶科能源、隆基股份(注：前五位中，特变电工、通威股份、正泰电器，光伏业务仅是其主业之一)

2、2018上半年光伏净利润100强

笔者统计发现，100家光伏企业累计实现净利润235.55亿元，净利润达亿元及以上的企业有37家，净利润在10亿元以上的企业仅有6家。值得注意的是，排在第一的汉能薄膜发电净利润达到61.81亿元，同比竟增长了2893.74%。

3、2018上半年光伏企业总资产100强

笔者统计发现，100强光伏企业累计资产规模达11374.42亿元，资产规模在百亿元以上的企业达32家。其中达千亿元规模的企业仅有保利协鑫1家。此外，100家光伏企业中，75家企业资产规模实现正增长，25家企业资产规模出现不同程度下滑。

4、2018上半年光伏企业货币资金100强

“531新政”后，各大企业均通过多种渠道改善现金流。兴业太阳能、隆基股份、珈伟股份、科陆电子等多家光伏上市公司变卖电站资产。

单晶龙头隆基股份在新政后发债60亿、配股募39亿，以满足扩产需求。

不久前，天合光能董事长高纪凡对媒体表示，天合光能授信总额逾200亿元，目前仍有余额68亿元。而最新的消息是，进出口银行向协鑫新能源批复5.4亿光伏扶贫项目贷款。再往前，则是大连银行向协鑫集团授信百亿元 双方达成全面战略合作。

据黑鹰光伏研究院统计，100强企业累计拥有资金储备规模达1457.19亿元，其中特变电工、阿特斯、保利协鑫、晶科能源资金储备规模均在百亿以上。另外还有28家企业资金储备在10亿元以上。

在当前严峻的经济及产业环境下，拥有相对充足资金储备的企业无疑更具有抵抗行业寒冬的能力，尤其在行业低谷期它们更具有主动收购的能力，在行业洗牌中占据更有力的位置。

5、2018上半年光伏企业毛利率100强

“531新政”落地后，对光伏企业的盈利能力必然产生明显的影响。笔者梳理180家光伏企业的毛利表现，发现有50%左右的企业毛利率出现下滑，甚至极为明显的下滑。但从积极的角度看，产业承压，不少企业仍保持了相对较高的毛利水平。

显而易见的是，企业所处产业链及经营状况等也是影响业绩的重要因素。从事电站业务的毛利率相对较高，比如江山控股、协鑫新能源、太阳能、京运通等，均保持了相对较高的毛利率。

相比光伏产业链上游材料环节，组件制造端利润最为薄弱，深耕其中的亿晶光电、航天机电、向日葵等均受组件价格快速下跌、毛利润下降导致净利润降幅较大。

而正泰电器、保利协鑫能源、森源电气、阳光电源等企业的毛利率均在30%左右。保利协鑫能源在财报中表示：“受行业波动影响，整个上半年硅片的价格出现大幅下降。作为光伏材料领军企业，保利协鑫通过科技创新和工艺优化，垂直成本同比下降约20%，毛利率仍维持在30%以上，并推动下游高效组件价格进入2元/瓦以下，为光伏平价上网奠定坚实基础。”

6、2018上半年光伏企业负债率榜单(从低到高)

在当下的经济产业环境下，55家企业正在有意识的降低负债率，另外45家企业则在扩大负债率。有趣的是，在这100家负债率相对较低的企业中，新三板企业占据了绝大多数。

二

加大研发创新，淘汰落后产能

从过去10年来看，整个光伏价格下降了90%，中国不但成为最大的光伏生产国，也成为最大的光伏应用市场，同时也成为拥有全球最多光伏技术专利的国家。

如何冲刺“平价上网”?继续加强技术创新、降本增效是整个行业的不二选择。

近日，在盐城的一个光伏会议上，阿特斯瞿晓铧博士就讲到光伏得以快速发展的一大底气，就是技术创新：“光伏怎么做到这一点的?说到底还是技术，说到底还是成本跟竞争力。因为技术的发展，因为规模的发展，使得晶硅电池量产的发电效率不断提高，而且这个步伐看起来还停不住。”

“531新政”后，包括天合光能、阿特斯、保利协鑫、通威股份、隆基股份、阳光电源等企业领导人均在不同场合表示要加大研发与创新力度，推动技术进步。国家层面，国家能源局在去年初便公布了能源技术创新计划。在光伏方面，该计划提出2020年前将晶硅太阳能电池效率提高到23%以上的目标，实现HIT、IBC等电池国产化等。

企业层面，笔者曾详细分析2017年40余家光伏资本市场核心玩家研发创新的整体情况：44家光伏企业研发投入接近100亿元;44家光伏企业拥有研发人员总计19023人。其中特变电工、保利协鑫能源、中环股份、阳光电源、隆基股份、阿特斯等企业整体表现抢眼。

高科技公司“核武器”就是手里掌控的专利权。据笔者统计，截至2017年底，28家光伏上市公司拥有授权专利合计约为8278项。其中，阳光电源、中利集团、保利协鑫、易事特、森源电气、正泰电器、特锐德等5家企业授权专利超过“500级”。

从获得专利增幅来看，排在前五名的分别是保利协鑫增70.32%、亚玛顿增50.00%、特锐德增48.81%、亿晶光电增42.70%、晶盛机电增37.38%。

“531新政”后，与各领先企业的研发投入和技术创新相同步的，是优势产能的持续扩张。整体而言，产业遇寒，市场空间阶段性萎缩，无论是材料还是制造环节，光伏产业产能结构性过剩已是必然。换言之，落后产能必将被淘汰。

过去半年，单晶与多晶的之间的价格竞争一直在持续。对此，阿特斯董事长曾表示：将来可能单晶“长得”越来越像多晶，多晶“长得”越来越像单晶。说再过五年，也可能七年、八年的时间，我们再回头看单晶、多晶，多半看到的不是哪个技术衰亡了，哪个技术消失了，而是大家渡尽劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇。

对于单晶多晶价格上的“钟摆效应”，瞿晓铧表示：“其实单晶和多晶，最近一个月显示出了非常多的钟摆效应，多晶硅片率先降价，降价幅度非常大，因此到5月底之后，特别是签约的海外单几乎都是多晶，每瓦的价格低4-5个美分，折合人民币有的时候可以便宜5毛钱的时候，你说买什么?这是都是明摆着的事。”

可以预期，伴随各路巨头的价格竞争，单晶与多晶价格近期的“钟摆效应”，下半年的价格之战可能还会更加激烈。

无疑，531后在多种合力因素下，光伏行业正进入深度调整期。行业需要加快产业出清及淘汰落后产能，确保整个行业的平衡理性发展，为高质量、低成本的产能提供可持续发展空间，为平价上网的到来夯实基础。有权威机构的数据显示，在低效产能必然出清的大背景下，国内光伏材料产能正加速向能源优势地区转移。

作为全球第一大多晶硅生产商，半年报指出，保利协鑫位于新疆的多晶硅基地首期将于今年第三季投产，借助新疆低电价成本优势，新疆基地将成为低成本、高质量多晶硅料生产基地，全部产能可供单晶硅片生产，未来将取代进口产品。新疆多晶硅基地投产后，将与目前徐州基地形成5万吨+5万吨双基地格局，同时，徐州基地多晶硅的成本由于系统性的优化及能耗的降低会持续下降，今年和去年相比成本会有较大降幅。

事实上，本年度大量国内多晶硅企业都选择在低电价的地区建设新产能，如通威股份就计划在包头、乐山分别建设2.5万吨每年的多晶硅项目，预计今年年底投产;新疆特变年初公告3.6万吨多晶硅扩产项目，建设期两年;新疆大全也计划在今年继续扩容多晶硅产能至3万吨。

研究机构Solarzoom认为：

• 第一梯队的多晶硅企业其生产可变成本集中在5万元—7万元/吨区间内;

• 第二梯队的企业，生产成本集中在7万元~10万元/吨区间内;

• 第三梯队的企业，生产可变成本在10万元/吨以上。

今年规划的扩产龙头企业，其生产可变成本属于第一梯队，国外产能应为第三梯队。

2020年以后，国内存量的多晶硅产能或为单线万吨、单个项目5万吨级的节能高效项目，万吨级以下落后产线或将被淘汰，国外高成本产能将无法进入;2020年开始龙头企业向市场供应5万元以下成本的优质多晶硅原料，以推动光伏发电平价上网。

目前，规模以上企业均位于能源优势相对明显的地区，从能源成本的角度来讲，新疆地区的优势是最为明显的。从下表中列出产能在万吨以上的地区，可以看出，新疆、内蒙、四川等地，综合电力成本可以控制在20元/公斤以内，相对于河南、河北、湖北等高电价地区，优势明显。

有观点认为，伴随技术创新能力的提升，加之高效产能的释放，未来即使没有国家补贴，部分光伏企业为了实现可持续发展，还会想方设法降低技术和非技术成本来摆脱对补贴的依赖，建设不需要国家补贴的光伏电站项目。

未来市场将充分洗牌，研发投入与技术升级将推动光伏全产业链持续降低成本，优势企业已经拥有去补贴的生存本领。国内的市场空间并不会因为531 光伏新政而消失，而是留待实力更加强劲、产品更加卓越的企业来开发。

面对产业环境及终端市场的需求变化，保利协鑫表示，将坚持技术创新持续升级转型，同时紧扣市场需求，持续实施单、多晶并举的市场策略，在科技创新、高效产品研发推广、精益生产和成本控制等方面不断提升核心竞争力。随着金刚线切割转换的完成，2018年上半年产能集中释放，配套黑硅制绒技术，保利协鑫硅片成本降低约30%，电池效率提升0.5%。

黑硅技术扩产趋势加快，未来“金刚线+黑硅+PERC”技术将成为300W+多晶组件的标配。保利协鑫目前已经建设黑硅线26条，产能将达到6-7吉瓦。据中国光伏行业协会统计数据，现阶段全国已有100余条黑硅产线，产能23吉瓦，保利协鑫黑硅产能约占全行业产能四分之一。

三

移除“五座大山”，冲刺平价上网

“531新政”后，多种因素合力之下，“平价上网时代”可能提前到来。

光伏行业不少大佬和高管均在接受媒体采访时表达这样的判断：平价上网之后，光伏行业将迎前所未有的大增长。

也有投资机构大佬对外表示：“平价上网”是投资光伏的最核心逻辑!

华北电力大学张兴平教授和袁家海教授团队分析：2020年80%分布式光伏可实现平价上网，集中式光伏发电可能有难度。

王斯成老师则分析，1.5元组件价格、4元系统成本，可在用电侧达到平价。

8月30日，国家能源局印发《关于无需国家补贴光伏发电项目建设有关事项的函》，对不需要国家补贴的光伏项目各地自行实施。虽然今年国家补贴的普通光伏和分布式光伏项目指标没有了，但一些地方政府并没有放弃发展光伏发电。今年以来，北京、广东、江苏、浙江等地相继出台了给力的补贴政策。

在补贴退坡加速的情况下，未来我国光伏市场将会由两部分组成，第一部分是需要政府补贴的项目规模。这部分规模取决于政府的补贴额度，从现在来看，政府的补贴额度已经没有扩大的空间了，基本到顶了;第二部分是不需要政府补贴的项目。从调整能源结构和增加清洁能源供给的角度看，企业有多大能力，能做多大就做多大。

531后，平价上网成为整个光伏行业，数千上万家光伏企业，220万光伏从业者共同奔赴的目标。

无疑，光伏行业全产业链的成本下降，是促成中国光伏平价上网时代到来的首要因素。据中国光伏行业协会统计，2007-2017年的8年间，光伏组件的市场价格36元/瓦下降到现在3元/瓦以下，下降了92%;并网光伏系统价格从60元/瓦降到7-8元/瓦，下降了87%;逆变器价格从4元/瓦下降到了0.3元/瓦，下降了92%。近两年光伏组件价格仍保持了30%以上的下降幅度。

同时，非技术成本也被行业大佬屡屡提及。光伏行业要实现平价上网，还需要移除的光伏“五座大山”。

大山一：土地费用

首先，从土地租金看，西北地区光伏电站一般建设于荒漠化的未利用地，租金普遍较低，但中东部省份的土地可利用价值较高，1000元/亩/年以下的租金已经算较低水平了。据光伏們了解，日前天津放开农业光伏复合用地管理政策之后，某土地的拍卖价格甚至高达2000元/亩/年。

再有各地方随意改动土地租金/费用的行为也在蚕食光伏企业本就不多的利润空间。比如2017年，山东省部分光伏电站业主收到了当地税务部门要求按照5-8元/平方米的标准缴纳城镇土地使用税的通知。根据10MW光伏电站占用300亩土地进行核算，10MW光伏电站每年要缴纳最少100万的土地使用税，换算下来，缴纳20年的费用相当于每瓦增加2元成本。按照余操的核算，因为土地原因，光伏电站初始投资要增加0.35元/W，运营期则为0.06元/W/年。

在第三批领跑基地中，在招商文件中原本承诺不收水面租金的宝应目前将租金涨到了1280元/亩，导致了前期进展困难。

河北海兴则在开发协议中加入了600元/亩的盐碱地综合治理费用以及300元/亩的青苗补偿，目前土地流转情况还未清晰，前期推进较为缓慢;

再有就是在某地方政府土地规划中，光伏企业突然遭遇环保、土地条件严峻等问题，也造成了重大损失。

据智汇光伏透露，近期，又有企业因光伏电站占用湿地而被罚，给该项目发批文的官员也连带被处罚。

大山二：补贴拖欠

据财政部统计，到2017年底我国可再生能源补贴缺口总额为1000亿元，其中光伏补贴缺口占到近一半份额，约496亿元。

实际上，一直以来严重的拖欠补贴已经导致了光伏电站投资企业的现金流极为紧张，很多企业不得不靠举债扩张，这也导致在当前的产业环境下很多光伏企业都出现现金流危机。

部分电站投资商表示，前五批补贴目录中的项目有部分也已经被拖欠了超过一年的补贴了，而第六批补贴目录中的项目拖欠比例则更高。

据统计，从2000年到2017年这近20年间，国家共计为国内煤电脱硫脱硝补贴了超过2万亿元，现在每年超过1200亿元，近二十年来平均每年的补贴也在1000亿左右。

大山三：限电问题

弃光现在也一直是压在光伏企业心中的一块巨石。2015年上半年，国家能源局首次公布光伏发电运行情况时就显示，甘肃省弃光电量11.4亿千瓦时，弃光率28%，新疆弃光电量5.41亿千瓦时，弃光率19%。2015年全年，甘肃弃光率达31%，新疆为26%。

好在这一座大山正在消融。2017年弃光电量73亿千瓦时，弃光率6%，同比下降4.3个百分点。国家能源局相关领导表示：“中国将在2018年明显减少‘三弃’电量，到2020年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。”

2018年上半年弃光电量30亿千瓦时，同比减少7亿千瓦时，弃光率3.6%，同比下降3.2个百分点。有22个省(区、市)没有弃光限电，另有6个省(区)弃光率在5%以下，弃光率超过5%的只有甘肃、新疆、陕西3省(区)。

大山四：融资成本高企

自2008年全球金融危机以来，资金成本成为光伏企业的另一座大山。尤其531新政后，民营企业资金压力更为严峻。“一般能获得银行贷款的民营光伏电站投资企业都必须是上市公司，目前来看，贷款利率要在基准上浮15-30%的水平，但因为银行贷款对于民企的授信额度是有限的，所以这些企业约有一半以上的项目需要通过融资租赁的形式来获得贷款，贷款利率可能要达到8-10%，甚至10%以上的水平，”中国电力投融资联盟秘书长彭澎介绍道。

根据某企业光伏电站财务模型核算，在其他边界条件不变的情况下，贷款利率每上调1%，资本金内部收益率将降低约10个百分点。

更为严重的是，在当前的金融环境下，光伏行业存在的“弃光限电”、“补贴拖欠”等问题使金融机构对光伏企业严重缺乏信心。不久前，一位具有较强金融资源人士对黑鹰光伏直言，在当前的环境下部分金融机构(股权质押、资产抵押等业务)都不愿意与光伏企业合作。

大山五：电网企业态度冷暖

早在2017年10月政府就印发了《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，提出分布式项目可以进行“隔墙售电”，直接售电给电力用户并向电网支付过网费。而“隔墙售电”这一模式一度被认为是未来分布式光伏最大的竞争力。

但是国家能源局新能源司负责人在《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》答记者问中表示：在试点交易中，电网企业需要提供分布式电源并网运行、输电、以及保障电力用户可靠用电的技术支持，提供发用电计量、电费收缴等服务，这些都增加电网企业的运营成本;特别是分布式发电交易不支付未使用的上一级电压等级的输电价格，与全部由电网企业供电相比，这部分电量对应的电网企业的售电(或输配电价)收入就减少了。

对此，上述负责人表示“当前电网企业并不愿意接受分布式光伏市场化交易试点强加给他们的“义务”。

清华大学能源互联网创新研究院政策发展研究室主任何继江老师在《分布式发电市场化交易试点释读19：电网的消纳承诺函案例》一文中，列举了河南南阳与山东济宁的两份国网文件。

其中，山东济宁供电公司以分布式光伏电站信息通讯设备不满足安全条件、就近消纳能力不满足要求以及分布式光伏试点交易将增加企业风险为由出具了济宁高新区暂不具备分布式市场化交易试点的通知。

实际上，这种阻力不仅存在于以上三点承诺的履行，有的地方电网以一纸文件否决了项目的可执行性，据光伏們报道，某地电网企业甚至表态，这将影响该企业未来在该地区其他项目的电力接入批复，而类似的情况并不仅仅出现某一省份。

在当前的经济及产业环境下，各种大山已经成为光伏企业不可承受之重。根据测算，项目的开发成本每提高1%，项目的收益率将下降1.7%。智汇光伏曾分析了国内外某些具有一定标志性项目在各方面成本数据对比，这使我们对国内外项目在成本上差异能有一个更为直观的了解。

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