本报告导读：
评级，目标价17.03 元。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价17.03 元。维持2018-20 年EPS0.60、0.94、1.12 元的预测，维持“增持”评级，目标价17.03 元。
关键假设。我们判断①630 抢装有望拉动电池片涨价；②通威股份的电池片业务将迎来量利齐升。
与众不同的逻辑。①主流组件企业均有in-house 的电池片产能，如隆基股份组件产能6.5GW、电池片产能3.5GW；阿特斯组件产能8GW、电池片产能5.5GW；晶科组件产能8GW、电池片产能4.5GW；晶澳组件产能7GW，电池片产能6.5GW。大量的in-house 产能导致行业需求越过inhouse产能的时候，将极大的增加对外采购，使得纯粹的电池片企业需求对行业需求变化更为敏感，边际外采需求快速增加导致价格上涨。②光伏电池片行业已经长期处在过度竞争的状态，最具有成本优势的通威股份也仅能觅得18%左右的毛利率水平，并且在2017 年全球装机大增长的背景下，电池片行业毛利率逆势创出新低。根据我们总结的过度竞争后的毛利率回升效应，我们判断电池片行业即将迎来落后产能退出，这部分产能大约在13-15GW，落后产能退出后，行业毛利率将迎来回升，并且毛利率回升初期将对净利率有非常明显的放大作用，伴随通威股份电池片产能大扩张，届时通威股份的电池片产品将享受量利齐升，成为继多晶硅料后的又一核心业绩增长点。
催化剂。海外电池片产能出现关停或退出。
风险提示。光伏全行业需求同比下滑。
