投资要点
业绩超预期， 受益于光伏回暖+单晶市场份额提升
分业务看，晶体硅生长设备、光伏智能化装备、LED 智能化装备/ 蓝宝石材料的营收分别是6.8/1.6/0.7/0.3 亿， 同比+69.8%/+421.9%/+7.8%/81.2%。2016 年，公司晶体生长设备及光伏智能化装备共计签订合同8.8 亿。随着光伏市场回暖，单晶技术路线获得认可及市场份额持续提升，晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售形势较好，2016 年取得订单和验收的产品均同比大幅增加。
盈利能力下降6 个百分点，管理费用率明显下降
2016 年综合毛利率38.9%，同比-5.7pct。分业务看，晶体硅生长设备、光伏智能化装备的毛利率分别是47.3%/43.3%，同比分别为+1.6/-4.8pct。毛利率虽下降但仍在机械行业较高水平。三项费用合计16.99%（其中销售费用，管理费用，财务费用分别为1.98%，14.66%，0.35%，分别同比-0.02pct，-8.46pct，+0.93pct），同比-7.55pct,管理费用率上涨原因是研发投入增加。
单晶设备龙头，未来重点布局研发半导体设备
公司作为国内单晶设备龙头，始终将研发作为动力源泉。2016年公司研发经费投入达7771 万，占营业收入7.1%。此外，公司成功研制的国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》直拉区熔法晶体新型专用单晶炉（直拉法+区熔法），目前已经有少量设备销往台湾（单价约100 万美金），说明产品质量已得到客户认可，公司是国内目前唯一能做半导体设备的厂商。
年报还披露了已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机，集成了原来需要三台不同加工功能设备完成的晶棒磨外圆、定向、磨平边等三道工序。预计未来加大对半导体后道加工设备的布局。
蓝宝石2016年收入3430万，未来投入力度取决于价格
公司于2016年11月定增13亿，其中10.82亿用于扩产蓝宝石项目。2016年，公司蓝宝石业务约有3430万销售收入。目前公司拥有196台蓝宝石炉，我们预计募投项目达产后的产能释放会加快。设计产能是2500万片，但价格下滑非常快，已从高位10美金/片下降至4美金/片，未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。
盈利预测与投资建议
公司短期业绩将受益于光伏行业回暖，长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持，建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.35/0.46/0.54元；PE分别为37/28/24X，维持“买入”评级。
风险提示：单一客户收入占比过高；半导体行业发展低于预期。
