11月28日，高景太阳能携原班人马再次冲击IPO。
成立仅四年，高景太阳能就在一年内两次冲击IPO，重新谋求登陆资本市场，并试图走隆基花了12年、中环花了8年的路，可谓野心十足。
作为业内默认的“吸金王”，高景太阳能一举一动备受关注，一路走来也不乏资本大鳄的加注，如今估值200亿元，一度被称为“含着金钥匙”的光伏企业。但如今的光伏产业阶段性过剩、全线价格溃败、极度内卷，高景太阳能还逆风翻盘吗？
高光背后暗藏风险
证监会官网显示，11月28日，高景太阳能在广东证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为中金公司。
这不是高景太阳能首次冲刺资本市场了。今年5月25日，高景太阳能就向深交所提交了IPO申请，计划在创业板上市。不过四个月后，其就自行申请撤回了上市申请文件。
时隔两个月，高景太阳能重启IPO，离不开他强大的吸金能力。
近两年，高景太阳能的业绩十分亮眼。2020－2022年，其营收分别为8.91万元、24.91亿元、175.7亿元；净利润分别为－113.63万元、1.08亿元、18.21亿元；扣非后净利润分别为-113.75万元、7961.7万元、16.82亿元。
※2020-2022年高景太阳能营收与净利
单从抢眼的业绩表现来看，高景太阳能似乎确实有实力重启IPO。不过，在高景太阳能高速增长的背后，却暗藏着重重隐患。
招股书显示，2022年，高景太阳能前五大客户为通威、爱旭、润阳股份、钧达股份和中润光能。2020—2022年，其向前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为100%、87.50、%和76.49%。
要知道，2020年时，高景太阳能的客户只有上饶市宏阳科技一家。一年后，爱旭就成了其最大客户，收入占比高达48.9%。2022年，其大客户又增加了通威，收入占比22.66%。
※高景太阳能前五大客户情况
值得一提的是，2021年6月，爱旭还向高景太阳能采购了3500万片的硅片，试图给予高景太阳能最大程度的帮助。
不仅是大客户，在上游的供应商上，高景太阳能也存在集中度较高的问题。2020—2022年，其对前五大供应商的采购金额分别为7万元、20.25亿元、106.2亿元，占当期经营性采购总额比例分别为100%、70.46%、72.66%。
在招股书中，高景太阳能也表示，主要客户销售订单对于公司经营业绩仍有较大影响，如果该等客户经营或财务状况出现不利变化，或者公司与其合作关系发生变动，将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。此外，如果公司重要供应商的生产经营情况发生重大不利变化，也可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。
此外，高景太阳能还频频获得大额度的政府补助，这些补助也陆续转化成了收益。2021年、2022年，其分别将3577.02万元、1.65亿元计入了公司收益，占当期净利润的33%、9%。
不难看出，飞速增长的高景太阳能，背后仍有重重隐患。此次重启IPO能否顺利，值得进一步关注。
股权纷争
作为专业化光伏硅片企业，高景太阳能成立于2019年，前身为华发科技成立高景有限，由珠海华发集团控股，实际控制人为珠海市国资委。
成立一年后，企业突然更名为高景太阳能。巧合的是，高景太阳能董事长徐志群，也是在更名当月离开了晶科能源。
就在更名的两天后，在澳珠企业家峰会上，高景太阳能宣布在珠海投资170亿元硅片项目，规划建设50GW硅片产能。
风头出尽的高景太阳能，此后股权变动却不断。2020年12月，华发科技将其持有的高景有限100%股权以0元的价格转让给了珠海天雁及珠海珠联。自此，珠海天雁成了高景太阳能的控股股东，徐志群及其儿子徐自寒也是从这时起，成了高景太阳能的实际控制人。
公开资料显示，徐志群此前曾担任晶科能源副总裁。有媒体称，徐志群至少从晶科带出来了十几个人的团队，涉及技术研发、制造、人力资源、财务等。比如公司董事、副总经理付明全曾为晶科能源副总经理，生产总监毕喜行曾为上饶市晶科能源科技有限公司技术经理，研发经理马腾飞曾任晶科能源研发经理。
对于一家做产品的企业来说，研发和制造都十分重要。高景太阳能也在招股书中提到，为了引领市场，公司在新技术研发和新产品研发开拓上力度很大。
但相关数据显示，2021—2022年，高景太阳能研发投入分别为3143万元、1.06亿元，研发费用率分别为1.26%、0.6%，远远低于2022年隆基、TCL中环、晶科、晶澳等企业的研发费用率，更是低于2.39%的平均值。
※高景太阳能与可比公司研发费用率比较
而且在高景太阳能IPO拟募资的50亿元中，也仅有3.6%的资金用于研发中心建设项目。
另一名实控人为徐志群之子徐自寒，曾为北京盈谷信晔投资有限公司经理、海通证券经理。
不过从股权结构上来看，高景太阳能实际控制人持股比例较低，还存在股权结构较为分散的问题。
高景太阳能股权结构图显示，徐志群及徐自寒父子通过珠海天雁控制公司 24.7566%的股权，通过珠海天雁之一致行动人珠海珠联及珠联一号控制公司1.9035%的股权，总共控制公司26.6601%的股权。
※高景太阳能股权结构
而高景太阳能自成立以来，也经历了多次股权变更。仅去年一年，就有3次股权转让与增资。到2022年底，其股东数量增至了49家。
新能荟也称，有业内人士透露，高景太阳能的“资本搭台、专家唱戏”模式，是光伏行业技术高管离职创业潮的时代缩影。
资本大鳄加码押注
高景太阳能之所以能迅速成为硅片新秀，离不开地方国资、IDG等资本大鳄的强强联合。
从2021年3月第一次战略融资以来，高景太阳能一路融资扩张，直奔上市。仅去年一年，就进行了两轮融资，共计41亿元。
去年4月，高景太阳能完成A轮融资，融资金额为16亿元。四个月后，又完成了25.15亿元的B轮融资。而这之后，高景太阳能的估值飙升至200亿元。
※高景太阳能历轮融资情况
可在一年前，高景太阳能第一次增资时，估值仅有12.31亿元。一年多的时间，就暴增了15倍。可见资本对高景太阳能注入了源源不断的活水。
仅去年一年，高景太阳能就引进了43名机构投资者。在这场资本盛宴中，不得不提珠海国资和IDG资本。毕竟，高景太阳能成立之初，IDG资本、珠海华发集团就为其提供了资金。
俞信华，是资本方IDG 的代表，是IDG资本的新能源、新材料、半导体领域主要负责人之一。公开资料显示，2021年3月－2022年11月，其出任高景有限的董事，此后便任高景太阳能董事。需要注意的是，俞信华还曾担任过爱旭的董事。
另一位资本方代表则是华发系的郭瑾，其任珠海华发集团有限公司副总经理，而郭瑾目前还是高景太阳能的董事。
其实在高景太阳能之前，珠海华发集团还与IDG资本孵化出了一家太阳能电池龙头企业——爱旭股份。
除了前文提到的直接出资外，去年7月，爱旭还曾参与了高景太阳能的增资扩股，只是没多久，爱旭就将所持公司1.98%股权转让给了子公司珠海爱旭。
由珠海国资和IDG资本催生下的高景太阳能，一路发展受到了高度关注，难免会成为资本热捧的对象。
只是，与二级市场上稳扎稳打的一些光伏龙头企业不同，成立仅仅四年的高景太阳能，凭借强大的造富能力，在资本的加持下，试图走别人十余年才能完成的路，不得不承认其野心十足。
如今在IPO、再融资节奏放缓的大背景下，光伏行业的IPO和再融资被严格限制。不知此次重启IPO的高景太阳能，是否有能力解决此次的上市难题。
前后夹击
在如此短的时间内，高景太阳能犹如黑马般脱颖而出，很大程度上得益于光伏行业的火爆行情。
不过，今年以来，随着光伏各个环节产能释放，阶段性过剩风险加剧，产业链价格全线溃败，高景太阳能似乎又多了一重隐忧。
自3月以来，国内太阳能级多晶硅价格跌跌不休，硅片价格战也随之升级，10月12日，G12硅片的价格更是来到了近两年来的最低值。
硅业分会最新数据显示，11月30日，M10和G12尺寸硅片均价分别为2.27元/片、3.32元/片，相比今年高位，价格腰斩。
在这场厮杀战中，高景太阳能的扩产却仍旧凶猛。
规划显示，高景太阳能硅片计划产能已达80GW。目前，高景太阳能下设珠海金湾单晶硅片、青海西宁单晶硅棒、四川宜宾单晶硅棒及单晶硅片三大生产基地。
在IPO募资中，也有一个数据值得关注，在50亿的募资金额中，仍有超70%的资金用来扩产。
不过与硅片龙头隆基和TCL中环相比，高景太阳能的产能差距仍大。据不完全统计，截至去年末，隆基硅片产能133GW，TCL中环140GW产能。
今年以来，隆基和TCL中环也加入了扩产大军。今年年底，TCL中环预计产能将达到180GW，而隆基则预计产能达到190GW。
※部分硅片企业产能统计 单位：GW
硅片厂商间的竞争不只是在龙头，新秀竞争也异常激烈。截至目前，双良节能已拥有40 GW硅片产能，弘元绿能35 GW，京运通20GW。
不过，与高景太阳能不同的是，隆基、双良节能、弘元绿能都是垂直一体化企业，TCL中环也在加码自身组件产能。
尽管过去几年，专注硅片的业务助力高景太阳能快速崛起，但如今在垂直一体化的趋势，业务单一显然成了其无法回避的风险。
不过有消息显示，高景太阳能也向下游发力。今年7月，高景太阳能成立了广州高景太阳能科技有限公司，8月下旬，该公司就在广州拿下了1宗工业用地。
※广州高景太阳能科技有限公司参股情况
据了解，高景太阳能将这一工业用地用于光伏组件研发生产一体化基地，计划总投资109亿元。10月25日上午，广州基地首块高效光伏组件就已正式下线。
时至今日，高景太阳能官网简介已变更为“聚焦光伏绿色能源，战略性布局光伏产业链核心环节，业务覆盖于大尺寸单晶硅棒、硅片及组件的研发、制造和销售”。
高景太阳能能否跻身行业“第一梯队”，成为仅次于隆基绿能和中环TCL的硅片龙头，值得期待。
