需求：国内需求超预期带动组件排产上修，海外库存逐步去化。
国内：2023 年 1-9 月，国内新增光伏装机 128.9GW（+145%)，装机增速持续超预期。2023 年 9 月单月新增装机 15.78GW，同比增长 94%，考虑到当前组件价格已接近 1.1 元/w，后续光伏需求有望持续超预期。海外：2023 年 1-9 月，国内组件出口 158GW（+30%)，9 月单月组件出口 19.8GW（+56%）。其中亚洲市场 9 月贡献最大增量，单月进口 7GW（+270%)，其中印度进口 2GW，即使叠加 BCD 关税，降价后的组件仍然具有经济性；欧洲拉货整体平稳，9 月单月进口 7.6GW（持平）， 环比 8 月下降 6%；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、 中东等集中式项目快速放量，支撑需求。
产业链：上游产能加速释放，价格或加速触底。
2023 下半年以来，硅料新增产能陆续投产，根据硅业分会数据， 10 月国内硅料产出达到 13.7 万吨,11 月将首次达到 14 万吨级别，硅料供需格局彻底逆转。硅片名义产能充裕，三季度高排产带来库存积累，Q4 进入减产去库阶段。新增 topcon 电池产能持续释放，到年底月排产有望达到 25GW，渗透率提升至 50%，下游减产背景下电池供给逐步进入过剩状态。5 月中旬以来，组件开启价格战，最新招标报价 至 1 元/w 以下，一体化盈利能力持续回落，后续龙头成本优势+渠 道溢价有望逐步强化，带动格局出清。
新技术：多条路线并行，加速光伏行业降本增效。
HJT：降银+降铟持续推进，伴随银包铜+0BB 等新技术陆续导入， HJT 金属化成本已接近 topcon，后续叠加降铟以及设备降本，HJT 将 逐步实现量产经济性，同时铜电镀技术验证顺利，有望在规避银价波动风险的同时实现电池增效。BC：BC 组件持续蝉联效率记录，隆基已表态押注 BC 路线，BC 作为类平台化的技术，可与 topcon、HJT 等叠 加，带来效率增益，“BC+”有望成为新一代电池技术方向。钙钛矿：大尺寸组件年底或突破 18%效率目标，预计年内启动 GW 级产线建设。
