浙商大佬的资本局。
9月6日，正泰安能IPO获上交所受理，冲刺“户用光伏第一股”。
正泰安能是低压电器上市龙头正泰电器子公司，主营户用分布式光伏。短短8年间，正泰安能已成为正泰电器的“现金牛业务”，占母公司营收占比近三成，净利润占比近四成。而正泰品牌在国内户用光伏市场占有率近三分之一。
2020年-2023年H1，正泰安能的收入分别为16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元、137.05亿元，净利润分别达2.54亿元、8.67亿元、17.53亿元、12.02亿元。其今年上半年的收入已经超过去年全年。
正泰电器创始人南存辉是改革开放后第一批抓住造富浪潮的企业家，也是浙江有名的“电器大王”。
正泰电器创始人南存辉
1963年，南存辉出生于浙江温州乐清柳市镇的一个贫困家庭。在他13岁初中毕业那年，父亲南祥希在一次集体劳动中受伤，一时无法下地干活。作为长子的南存辉便辍学养家，为客人修鞋，拿着400元工资。
到了八十年代初期，南存辉在父亲的全力支持下开始创业。1984年，他和朋友合办了只有20平方米的乐清县“求精开关厂”，这正是正泰电器的前身。
彼时的他恐怕也不会想到，将来有一天会成为温州首富，并即将手握第三个上市公司。在最新的2022胡润百富榜上，南存辉家族财富缩水近一半后仍有约175亿元，排名328位。
01
何以成为户用光伏龙头
2015年，正泰电器跨界设立了正泰安能，瞄准分布式光伏市场，彼时正是市场缺乏资金和成熟模式的时期。居民光伏市场发展可以粗略分为三个阶段：
2012年-2018年，缓慢起步：由于投资成本高、融资难等问题，户用光伏发展低于市场预期，户用光伏电站累计装机量不足6GW。2018年更是受到“531光伏新政”影响，光伏补贴全面退坡，分布式光伏陷入至暗时刻。
2018年-2020年，逐步发展：随着光伏组件价格下降，下游电站运营有了经济性，光伏平价上网逐步实现。依托布局分散、就近消纳以及高效清洁的特性，不断创新发展商业模式，户用光伏迎来快速增长期。
2021年-至今，高速增长：一方面是“整县光伏”推进成为分布式光伏的重要支点，另一方面户用光伏商业模式也在创新，装机量迅速上升。
正泰安能成功踏上了行业的东风。2021、2022年及2023年1-6月，我国户用光伏装机量分别为21.60GW、25.25GW、21.52GW。
报告期内，正泰安能新增户用光伏电站并网装机容量分别为1.82GW、4.57GW、7.54GW、5.33GW，2020-2022年复合增长率达103.54%。截至2023年6月30日，正泰安能累计开发户用光伏并网装机容量超20GW，终端家庭用户超100万户。
如此迅猛的速度离不开正泰电器的渠道网络加持。
正泰电器作为工业电压电器的老大，处在一个内卷到极致的市场。外资公司一直以来占据头部市场，如西门子、施耐德、ABB等电气巨头。正泰电器采用的是中国实业公司最常用的方法——把渠道铺到田间地头，渠道渗透到哪里，广告就到哪里。
靠着深入“毛细血管”般的区县市场，正泰电器在渠道为王的电气配件市场形成了统治力。截至2022年年末，正泰电器拥有500+家一级经销商，5000+家二级分销商，超10万家终端渠道。
大大小小的区县五金店门头，就成了正泰分布式光伏天然的品牌宣传商。
有了渠道基础，正泰安能崛起的重要因素还在于进行商业模式创新，背靠母公司的资金优势，撬动更多资本推动分布式光伏的发展。光伏太贵不愿投，正是早期光伏渗透率难以提升的原因。
经过多年的发展，户用光伏吸引融资的方法主要分为两种：合作开发、融资租赁和光伏贷。其中合作开发是正泰电器的核心模式，而融资租赁是正泰现在主推的模式。
针对C端市场，正泰根据用户的不同特点，推出“金顶宝”、“富民购”、“绿电家”等多种投资方案，用户既可以用自有资金投资，也可以借助正泰的金融渠道进行融资。
尤其是合作共建的“金顶宝”方案，用户不出钱就能投资光伏电站的操作，让作为模式开创者的正泰在下沉市场快速扩展。
正泰安能主要的推广模式
针对B端市场，2021年，正泰为中小型安装商、渠道商提供长达10年的全生命周期保险，包括光伏电站系统勘测、设计、安装和运营维护的全生命周期服务。
从招股书来看，通过光伏电站共建业务（即“金顶宝”），正泰安能在2020年快速起步，在下沉市场打造出了声势。2020年、2021年、2022年的收入达到了9.62亿元、17.84亿元、34.01亿元。
正泰安能报告期内主要业务收入的各自占比
在光伏实现平价上网、收益率慢慢提高之后，针对整县光伏、中小型B端的光伏电站销售业务，成为了正泰安能的主要收入支柱，占比从2021年的51%上升到了2023年上半年的84%。这也对应了光伏行业发展的不同阶段。
02
正泰系新能源版图渐成
正泰安能庞大的业务规模吸引了各方资本涌入。
招股书显示，2021年11月，红杉资本、IDG资本以2.78元/股的价格入股正泰安能。2022年11月、12月，正泰安能连续完成两轮近40亿元战略融资，资方包括国家绿色发展基金、中俄能源基金等，定价为12.96元/股，估值已约316亿元。
若按照最高价的600亿市值计算，其中红杉资本和IDG资本将分别获得近788倍和2000倍的资本回报。如果正泰安能成功上市，这将是南存辉收获的第三个上市公司，并成为正泰系光伏军团面向终端用户的“先头部队”。
正泰安能是正泰集团新能源版图中的一块，从去年开始正泰就通过密集的资本动作，分拆旗下光伏资产独立上市。
正泰集团共有三个光伏资产——拥有光伏逆变器及储能资产的正泰电源、主营光伏组件的正泰新能、户用光伏电站资产的正泰安能。三家合计价值预计近780亿元。
2022年4月，正泰电器将正泰新能整体对外出售。受让方为正泰集团、朝希资本、三峡绿投等十三家企业，交易对价为22.5亿元。据新能源产业家独家获悉，2023年7月24日，正泰新能完成20亿元C轮融资，估值超130亿元。目前其TOPCon产能规划位列全球第二。
2022年11月，正泰电器斥资10.2亿元收购通润装备控股权，并向后者注入光伏逆变器及储能业务相关资产，即“正泰电源”，顺利实现了“A吃A”。
除了自有布局，正泰电器还战略参股硅料企业青海丽豪、硅片企业美科股份，以股权形式实现了晶硅产业链一体化布局。
有券商表示，正泰集团规模庞大的电站规模及上游供应链优势，将帮助其在分布式储能赛道中再下一城。
