光伏开启反转的逻辑有三：110薄片化开启新技术降本、美国迫于通胀组件放行、23年的增速确定，同时硅料价格下行有利于装机量的提升，一季度原本淡季，但淡季不淡，2月份储能招标规模同比+1402%说明问题。但今年光伏板块内部会分化严重，具备新技术创新+业绩增速确定双轮驱动个股重点看。

如果当下还没意识到今年硅片供给格局已经出现新的质变，就相当于去年一季度初没有意识到电池片供给格局变化、硅料去年前三季供不应求局面。

由于正A级合格大硅片当下已经成为今年制约光伏产业链供给瓶颈，无需担心硅片、电池片、组件环节因产能扩张后的“价格战”。除硅料环节之外，主产业链其他环节反而整体盈利积极向好。去年因硅料、电池片成为产业链供给制约环节之后，硅片与组件盈利同比仍普遍出现较大增长，并没有出现产能大幅扩张之后的所谓“价格战”。

1. 光伏进口高纯石英砂目前年度供应总量

进口高纯石英砂目前年度供应总量是2.5万吨，其中公开市场信息是1.5万吨，另有1万吨被中环单独锁定。

2. 进口高纯石英砂锁砂比例分配

（1）隆基通过自己独立坩埚厂锁砂7,000吨（低于预期），占进口砂总量的28%；

（2）中环自己单独直接锁砂10,000吨，占进口砂总量的40%（中环沈总在去年季报业绩说明会亲自回答了这个比例）；

（3）欧晶、晶盛、龙源等四家坩埚厂锁砂7,000吨；

（4）晶科、晶澳等多家硅片企业锁砂总计1,000吨，平均每家200吨左右。

3. 进口高纯石英砂扩产

（1）TQC已经放弃6,000吨技改扩产计划；

（2）尤利明扩产是明年上半年，而不是专家所描述的今年，此部分扩产美国砂制成坩埚并且被拉晶企业使用，最快也需要到2025年底，预计扩产产能部分至少一半会保留在欧美当地拉晶企业使用，实际运到中国大陆的数量将大幅度减少。

4. 当下市场坩埚品质分类

（1）高品质大尺寸坩埚（32、36英寸）

进口砂、国产中层砂、国产外层砂配比为4：3：3，坩埚使用寿命可以高达400~500小时，，中环目前有大量的战略库存此品类坩埚。

（2）次等品质大尺寸坩埚（32、36英寸）

进口砂、国产中层砂、国产外层砂配比为3：4：3，坩埚使用寿命下降到300小时左右。

（3）不合格品大尺寸坩埚（32、36英寸）

进口砂、国产中层砂、国产外层砂配比为2：2：6，坩埚使用寿命200小时左右。

此类不合格坩埚鼓包率高达30~40%，不但拉晶厂使用此等品质坩埚几乎无法维持正常生产，而且安全生产隐患极大，这批坩埚使用消化结束之后，下个月将调回3：4：3配比。

虽然自2月中旬开始，到本月看似二、三线专业硅片厂、隆基之外一体化组件厂拉晶开工率很高，实际受低品质坩埚种种缺陷影响，生产效率极低。据测算相比正常生产效率降低一半左右，投产产能真实产出率严重受损，这是当下硅片供应紧张、硅片单瓦毛利额一涨再涨的根源。

（4）不合格小尺寸坩埚（28英寸）

28英寸小尺寸坩埚内、中、外层全部使用国产砂，使用寿命200小时左右，生产效率极低、拉晶品质受影响严重，非硅成本没有任何市场竞争优势。

5. 当下石英坩埚成本占总成本比重

（1）36英寸高品质石英坩埚最新价已经上涨到2万元/只左右，预计后期随着进口砂与国产砂上涨带动，二季度将上涨到2.2万元/只左右，全年最高价将有可能超过2.8万元/只。

（2）直接成本

当下坩埚直接成本已经占总成本比例由去年下半年1%以上，提升到3~4%，单瓦非硅成本占比约由1分多提升到近3.6分左右（按1.8万元/只成本测算，如果后续坩埚随着石英砂价格上涨而相应提价则对应成本也会同步增加）。

（3）间接成本

间接成本主要有下面多因素组成：停炉冷却，损耗生产效率与人工、电费等；清炉，损耗生产效率与人工、辅料、电费等；装料加热，损耗生产效率与人工、电费等；初期试拉也会出现少许生产效率、人工、电费等损失。

由于生产效率下降近半，单瓦固定成本、半固定成本分摊金额也会成倍提升。目前根据相关数据模型预估，次等品质坩埚间接非硅成本已经高达0.15元/瓦左右，占行业平均非硅成本一半左右。

6. 关于进口高纯石英砂提价与到货周期

（1）进口高纯石英砂自去年开始，每季度价格环比上调15%，预计4月到货时价格可能上涨到13万元/吨左右（目前最新黑市价已经高达20万元/吨），2007~2008年进口高纯石英砂最高价到过20万元/吨，所以进口高纯石英砂仍然有较大的上涨空间。

（2）到货周期

一般每个季度到货一次，这也是为什么春节后有坩埚厂停产，主要原因是坩埚产能远大于进口砂所获得比例导致。

7. 后期高品质大尺寸石英坩埚供给分化严重

（1）4月份当不合格品大尺寸坩埚（32、36英寸）进口高纯砂比例提升至30%之后，随着进口高纯砂提升配比用砂量也将随之增加50%，进口砂与国产中层砂缺口被明显放大。

最终结局就是二、三线专业硅片厂、隆基之外一体化组件厂拉晶开工率下个月开始分批陆续大幅度下调（2022年11月类似），后续长时间内只能维持半开工状态。随着此种状况的延续，可以有效抑制这类企业的扩产冲动，去年扩产项目也会按下暂停键，并最终成为PPT产能，硅片总产能严重过剩不攻自破。

（2）隆基7,000吨锁砂量最多可以生产100GW硅片，虽然大幅度优于二、三线厂，但是开工率也会受到一定影响，同样也会抑制后期规模扩张。隆基今年新建100GW硅片项目，更多是旧产能替代，提升生产效率、降低非硅成本，提升与二、三线拉晶企业的成本竞争力。

（3）中环自己单独锁砂1万吨（占比40%），通过绑定坩埚厂又锁砂0.25万吨（占比10%），累计锁砂50%；如果考虑中环系则整体锁量1.7万吨，占比68%，理论可以满足200GW以上全年硅片实际产出（中环目前产能规划到年底180GW，全年出货130~150GW），供给完全达到富余状态。

总结：

1. 当前坩埚质量参差不齐，在坩埚市场维持中长期紧缺条件下，坩埚厂话语权明显增强。在实际使用过程之中，由于中环具备工业4.0制造优势，通过机器视觉与算法，可以实时监控坩埚使用状况，如出现鼓包等异常现象可以及时预警，有效避免安全事故发生；此外，有了这套科学系统之后，单锅使用时限可以适当更长。而友商因为坩埚整体品质下滑，只能选择人工经验判断为主，这就容易形成主动通过缩短坩埚使用时长来确保安全性方面的冗余。

2. 中环因为拥有领先行业技术优势：高切片良率，更薄的切片，以及更高的坩埚利用效率与时长，单只坩埚产出晶体与合格硅片相比同行将更多，坩埚利用率也会随之提升。

3. 目前部分环粉对中环具有高品质大尺寸坩埚保供优势的认知误区

（1）战略与战役的理解差异

部分环粉认为中环当下放大坩埚保供成本优势将会缩减与弱化中环技术领先优势长逻辑。这显然是把短逻辑与长逻辑混为一谈，并且人为加以割裂与制造矛盾化。

现在坩埚保供下的非硅成本之争，就相当于辽沈战役，对后续光伏产业与中环自身发展起到决定性时点推动作用。

当下硅片端“辽沈战役”刚开战，就急于求成，梦想着战略性急于解放全中国，明显操之过急了！战略的全面胜利，是通过一个个漂亮的战役胜利组合而成，人为割裂与制造矛盾，明显是理解偏差形成。“饭要一口口吃，仗要一个个打”，多个战役胜利累积之后必定形成中长期战略优势！

当勿之急，你必须先打出一个战役级大胜仗，摆脱二年多来压制股价的市场主流错误逻辑观点，取得市场全面认可的决定性优势才有资格与机会谈下一步的发展与方向！（重回硅片龙头掌握行业话语权与硅片定价权最为关键）

（2）当下主要矛盾与次要矛盾

当下主要市场突出矛盾就是高品质大尺寸坩埚保供问题，如果此时反而逆市场、逆产业实际情况所反映的当下主要客观现象，一味去拧巴夸夸其谈所谓技术优势，犯了舍近求远错误，发力方向错了。他们一个短逻辑，一个长逻辑，相辅相成，并不存在矛盾与对立。

分析问题，解决问题，把握问题不能一根筋，不同阶段有着不同的矛盾主体。而长期逻辑兑现是需要一个漫长复杂的过程，而这轮坩埚紧缺无疑加速了这个进程。

硅片行业在龙头兵不血刃条件下，一年内实际取得集中度大幅度提升效果，在硅片龙头快速成长过程中就可完成优胜劣汰，一年之后行业格局将大不同。

（2）积极把握历史发展机遇期

当下仅高品质石英坩埚保供一项就使得友商单瓦非硅成本增加一倍，约0.15元/W左右，总的非硅成本高达0.30元/W左右。中环当下时点才有这个历史机遇期单瓦毛利额提升到0.25元/W（预计旺季可以提升到0.30元/W以上），单瓦净利提升到0.19元/瓦左右（预计旺季可以提升到0.25元/W左右），短期盈利的大幅度提升，解决了中环当下一切发展过程中所面临的主要问题与矛盾。

中环持续多年投入资金、人力、时间去研发新技术，累积形成的非硅成本优势在同等条件下0.07～0.08元/W，当下单一个坩埚间接成本差异就有0.15元/W，并且让友商生产效率还下降近半，当下哪个对友商杀伤力更大？

相反，如果没有高品质坩埚保供这个瓶颈，硅片行业将会经过漫长的恶性价格战，中环虽然最终会胜出，但是一定是惨胜！这时美国与欧洲海外建厂项目、组件新的贝塔另一新成长极项目，甚至半导体项目短期无法取得进展或快速发展，战略机遇期将完全丧失！

（3）短中长期逻辑兑现

今年短期是中环自身的双重贝塔叠加之年，即市场份额与出货量大幅度提升是当下高成长理解重点，高品质大尺寸坩埚放大了阿尔法技术领先优势，今明二年是量利大幅度双升下兑现之年。

2024年开始中环阿尔法技术壁垒得以开始充分体现与放大的一年：

① 210P+210N+182N组合开始蚕食182P市场份额，182P产能开始过剩，率先淘汰约120GW166升级182落后产能，原有100GW左右的166无法升级产能去年、今年已经彻底淘汰出局。

② 2025年预计210P+210N+182N组合占比将超过182市场份额，182P产能全面进入过剩阶段，此时不具备低成本、大批量量产210P+210N+182N的二、三线专业硅片厂与非隆基一体化组件企业硅片业务将全面开始清理出局。

③ 中环把握当下欧美建厂享受基建、设备全额补贴政策，以及美国市场单瓦7美分硅片超额补贴（欧洲正在制定细则），可以取得超额利润。同时，对于利用东南亚光伏生产基地出口美国市场的头部组件企业来说，无疑是釜底抽薪，将完全失去利润最大的市场，也是当下卖方吹嘘“渠道＋品牌”估值溢价的唯一资本。

④ 中环当下积极与上下游合作伙伴形成积极的业务协同发展战略绑定，发挥产业链专业化协同效应优势。例如：上游协鑫颗粒硅＋瓦克N型硅料，下游多家组件企业，设备端与晶盛共同研发专用设备，进口高纯石英砂与坩埚锁定、钨丝切割独家使用等关键辅材。

⑤ 输出工业制造能力，在欧美等发达国家海外设厂，必须以工业制造4.0为依托，才有可能实现产品归一化、少人化，国外生产制造设备与现场可以在国内相关专业人员实现远程控制等。

⑥ 随着今年N型启动元年，明年开始进入明显放量过程，N型硅片制造将由P型“大通量、标准化”简单制造模式全面正式转型为“小批量，多订单”客制化服务精细化制造模式，而多品种小批量前题就是工业制造4.0。