海外光伏级 EVA 树脂供应占全球约70%，基本无新增产能。海外光伏级EVA树脂有效产能约 55 万吨，主要集中于韩华、杜邦、TPC、LG 化学等海外厂商。
国内少数企业具备光伏级EVA生产能力，新装置扩产周期长。目前实现光伏级EVA 树脂规模化稳定出货的国内企业只有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑，我们估计2021年有效产能约25万吨。
2021 年国内主要 EVA 树脂新增产能来自延长中煤榆能化、扬子石化、 中化泉州、中科炼化等厂商。但新装置投产后切换到光伏料往往需要较长的调制周期，且不能连续生产高VA含量的光伏料，生产一段时间后往往需切换生产低 VA 含量的树脂， 因此预计新装置光伏级EVA树脂大规模量产出货时间将整体延后，且有效产能将大打折扣。
2022 年光伏 EVA 树脂或将延续供需紧张格局。在新产能释放有限的情况下，预计 2021 年全球EVA光伏料总产能将保持 80 万吨左右，此外考虑约 20 万吨 POE 树脂，2021年光伏胶膜树脂有效供应量或在 100 万吨左右；相较全年约9 万吨的胶膜树脂需求，行业整体处于供需紧平衡状态，且随着光伏装机需求旺季来临，或出现阶段性供给缺口，推动下半年树脂价格攀升。
我们预计2022年光伏胶膜树脂需求量将提升至 124 万吨左右，在光伏级EVA树脂产能规模化释放进度较慢，有效增量供给有限的情况下，预计胶膜树脂供需偏格局仍可能延续。
胶膜名义产能加快扩张，但受制于原材料短期供应瓶颈，实际有效生产能力受限。2020 年起光伏胶膜企业加快扩产步伐，预计主要新产能将于 2021H2 起陆续建成，名义产能有望 2021/2022 年底分别增至 25/31亿平米。
但由于年内产能投放时点普遍靠后，尤其是受制于光伏级 EVA 树脂供应限制以及成本端压力，预计胶膜新产能释放节奏将受明显制约。
EVA 树脂供不应求或致胶膜厂商开工率和盈利分化，龙头企业优势巩固。EVA 胶膜成本结构中，EVA 树脂占比一般近9成。以福斯特为代表的胶膜头部企业在供应链端采取 战略合作+市场化采购的方式，与国内外大型石化企业建立长期稳定的合作关系，具备更强的供应链安全保障能力，保障 1-2 个月安全库存；且凭借龙头地位和商务谈判优势，在原辅材料采购上往往能享有一定折扣，获得成本端相对优势。
我们研判凭借供应链管控和采购成本优势，龙头厂商与二三线企业实际开工率或将持续分化，份额和盈利优势进一步巩固。
胶膜企业实现具备一定的价格传导能力，但短期需求承压下，盈利水平阶段性探底。胶膜行业格局持续优化，且在组件环节成本占比相对较低，下游客户对产品价格敏感度低 于硅料和光伏玻璃等主辅材，但胶膜质量与组件性能表现关系紧密，因此胶膜龙头企业往 往具备一定价格传导能力。
受光伏级EVA树脂供给紧张影响，2021Q3 以来EVA树脂价格再次大幅上涨近 50%。基于成本压力，胶膜价格亦迎来明显调涨，涨幅达35%左右。但在短期终端需求承压的情况下，预计仍难以对成本实现全部有效传导，胶膜企业盈利能力处在阶段性底部。
胶膜实际供需相对平衡，受益需求回暖，成本传导能力和盈利能力有望回升。近年来， 多数情况下龙头厂商通过胶膜提价，可对树脂成本实现向下有效甚至超额传导（结合原材料库存周期）。但2021年以来，EVA树脂价格持续处于快涨期，且终端需求受光伏产业链 成本持续攀升而有所抑制，下游接受度减弱，成本传导通道受阻。
我们研判，2022 年EVA树脂价格总体将保持高位震荡或有所回落，上涨压力相对减小，且在下游需求持续复苏推动下，胶膜龙头企业价格传导能力和盈利能力有望回升。
