破而后立，败而后成
建党百年纪念邮票的第13枚主题为“摆脱贫困”，以农村丰收的场景勾勒出脱贫攻坚成果。其中，“光伏发电”的元素矗立在邮票的显眼处。
事实上，在“碳中和”目标的催化下，光伏不仅飞入了“寻常百姓家”，还摇身成为了明星概念，与锂电池、芯片并称2021年资本市场“三剑客”，涌现出一批市值千亿的世界级企业。
目前全球市值最高的光伏企业——隆基股份，未来能否比肩宁德时代，冲击万亿市值？又能否坐稳“老大”的位置？想要看懂这家公司还要从行业说起。
时间追溯到1997年，人类第一部限制各国温室气体排放的国际法案《京都议定书》在183个国家获得通过，光伏等新能源在世纪之交得到世界范围内的关注和发展。2004年，德国作为先行者，颁布《新能源法》，对光伏发电进行电价补贴，全球光伏市场随之被点燃。
当欧洲企业在光伏市场拔得头筹之际，国内大多数人还无法将“太阳”和“发电”二者联系到一起。彼时，让光伏发电广为人知的，是施正荣和他的无锡尚德。
2001年，在无锡市政府的支持下，从澳大利亚留学归来的施正荣创办了无锡尚德。公司产线投产后，赶上了2004年全球光伏产业爆发期，光伏组件出口金额翻了10倍，隔年便将无锡尚德送上了纽交所，施正荣也借此荣登中国首富。
颇为玩味的是，在无锡尚德业绩登顶的2010年，当时已成立10年的隆基股份曾因过分“依赖”大客户无锡尚德，首次上市申请遭到证监会的否决。
在政策的助推下，光伏在那个年代成为可以和互联网相媲美的造富行业，苗连生的英利、高纪凡的天合光能、瞿晓铧的阿特斯等纷纷在美股上市。
中国的光伏企业看似步入高光时刻，实际上处境十分尴尬。
光伏产业链可分为上游（硅料、硅片的生产）、中游（光伏电池和组件的制造）、下游（光伏电站建设、系统集成等）三个部分。当时国内的光伏企业主要集中在劳动密集的组件和封装环节，硅料、硅片等上游材料仍需进口，产品则主要销往海外，“两头在外”的模式使国内的光伏企业不得不仰人鼻息。
也因此，2008年，一场从华尔街刮起的金融飓风使大批光伏企业顷刻间被淘汰出局；2011年，在欧美国家开始对中国光伏产业开展反倾销、反补贴的政策限制后，以无锡尚德为首的光伏巨头轰然倒塌。
光伏市场风云突变，一批新的企业开始茁壮成长。
2009年，保利协鑫以263亿港元完成对江苏中能硅业的收购，后者曾率先打破国外多晶硅技术垄断。整合资产后，公司掌舵者朱共山决定打起了硅片的主意，2011年，保利协鑫便坐上了全球多晶硅片产能的头把交椅，朱共山也被业内冠以“亚洲硅王”的称号。
按照技术路线划分，硅片环节可分为单晶和多晶两种。若把单晶比作一块完整的石头，那么多晶就是由许多碎石子拼接而成。即单晶硅的晶体结构相对完美，决定了其转换效率要远高于多晶。
单晶硅的优势现在看来非常明显，但在2015年以前，因技术门槛较高及成本因素，国内单晶硅的市场尚未打开。
隆基股份的创始人李振国，在兰大校友钟宝申的支持下，毅然押注了单晶技术路线。
然而，下游的电池、组件厂商已经习惯采用价格低廉的多晶产品。因此，李振国将公司产业链延伸至下游，来推动单晶硅产品的普及。
2014年起，隆基通过收购乐叶光伏正式进入光伏电池、组件领域，同年5月成立子公司进军光伏电站建设及EPC业务。
延伸产业链的同时，隆基摒弃了成熟的砂浆切割技术，转而采用金刚线切割技术，并与金刚线龙头连城数控、硅材刻蚀龙头北方华创联手，大幅降低了单晶硅片的成本。
2015年，隆基股份所有的切片机已全部升级为金刚线切割机，当年单晶硅片价格降幅已超过多晶，2016年初，二者的差价从2012年的3元/片降到2毛钱左右。随后单晶开始持续蚕食多晶的市场。
据国联证券的研报显示，2015年至2020年，单晶硅的市场份额从18%扩大至90.2%，2021年将达到95%。
2020年，隆基股份单晶硅的市占率已达42%，不仅连续3年稳坐硅片龙头宝座，其组件出货量也在2020年问鼎全球第一。
隐忧犹在
毋庸置疑的是，自单晶硅片成为市场主流，属于隆基的时代便已开启。伴随着高瓴资本强大的明星效应以及“碳中和”的全面发酵，隆基股份的股价一路走高，市值一度超过5000亿元，成为全球市值最高的光伏企业。
当前，隆基股份的业务已经横贯硅片、电池片、组件。在产能方面，截至2020年底，隆基单晶硅片、电池、组件产能分别为85GW、30GW、50GW。
公司营收从2017年的163亿元迅速扩大至2020年的545.83亿元；净利润从35.65亿元增长至85.52亿元。
横向对比的话，另一个单晶巨头中环股份2020年营收、净利分别为190.57亿元、10.89亿元，明显落于下风。
按照规划，隆基的单晶硅片、电池和组件产能将于2021年底分别达105 GW、38 GW和65 GW。为“垂直一体化”程度最高的光伏企业。
尽管这种“一体化”的打法被视为光伏企业拉开成本差距、攫取市场份额的必然选择。
不过智汇光伏创始人王淑娟曾坦言，“垂直一体化”亦曾经是拖垮行业龙头的重要原因之一。当外部某环节产生重大技术突破时，“一体化”的优势就会被打破，甚至反而造成巨大的拖累。比如英利、比如保利协鑫。
正如上文提到的，光伏产业格局的变化蕴藏于每一次成功的技术迭代。一如单晶代替多晶，金刚线代替砂浆。一次技术的革新往往类似于那只在亚马逊煽动翅膀的蝴蝶，整个行业随之将迎来龙卷风。
事实上，格局之战已经悄然打响。
进入“平价时代”以来，硅片大型化将带来单瓦成本的降低已成为行业共识。2019年硅片尺寸“166”还是时代前沿，2020年直接分化出“182”和“210”两大阵营。李振国掌舵的隆基股份身处182阵营，而由其师兄沈浩平执掌的中环股份则站在对立面。与此同时，高晶太阳能、上机数控、京运通等“新势力”也纷纷加码210尺寸硅片。
除了硅片的“尺寸之争”，传统P型硅片的PERC电池技术量产转换效率已接近极限，从N型硅片中衍生出异质结（HJT）、TOPCon等电池技术，有望成为下一主战场，包括通威股份、中来股份、爱旭股份等已纷纷加入赛道，势必将带来一波新的洗牌。
除了未来可能面对的激烈竞争，隆基股份眼下也承受着产业链带来的压力。
去年下半年以来，硅料出现阶段性短缺，价格从8万元/吨飙升至20万元/吨。原材料涨价的背景下，组件成本迅速被拉高，隆基不得不面临“两头挤压”。一方面，硅料涨价压缩硅片利润；另一方面，硅片涨价吞噬其组件利润。
隆基股份在半年报中也坦承，受光伏上游产业链供求紧张和下游需求观望情绪的影响，公司上半年并未满产。而当期公司也出现了营收利润增速不平衡的状况。
财报显示，上半年公司实现营收350.98亿元，同比增长74.26%；归母净利润49.93亿元，增幅仅21.3%；综合毛利率为22.73%，较去年同期减少6.5个百分点。
同时，公司存货余额高达175.12亿元，是去年同期的两倍有余，公司存货周转天数为96.12天，是近五年的最高点。
亮剑新赛道
可以说，中国光伏产业已经完成了从“制造大国”到“制造强国”的华丽转身，已经成长为产业“巨轮”的隆基正开始掉转船头，寻找更广阔、更多元的目的地。
今年4月，隆基股份以16亿元溢价收购建材公司森特股份股份近25%的股权，提前布局BIPV市场，也就是连马斯克也看好的太阳能屋顶。
随后，在“整县推进”的政策助推下，BIPV一度被视为未来分布式光伏的主流形式，森特股份股价从年初的8元/股最高涨至53.76元/股。截至10月13日收盘，森特股份股价报收38.3元/股，隆基股份也在没有开展具体BIPV业务的情况下，仅凭持有森特股权便浮盈逾33亿元！
不仅如此，隆基股份还高调进入了氢能产业。
相比其他能源，氢能燃烧之后直接变为水，凭借环境友好、产量丰足的优势，被视为21世纪最具发展潜力的清洁能源，其开发和利用已成为新一轮能源变革的重要方向。
今年3月底，隆基联合朱雀投资成立氢能公司，由李振国亲自挂帅。半个月后，隆基宣布与中石化签订战略合作协议，在光伏制氢等多领域形成深度合作。
相比于曾毓群将“赌性坚强”挂在办公室，李振国曾数次对媒体表示，隆基并不是“赌”对了单晶路线，而是经过长期细致的研究。“保守、审慎”是公司管理层对于自我的认知。
当前来看，氢能、BIPV业务尚未给公司带来直观的利润，提前布局新赛道是“前瞻”还是“盲目”还未可知，但毋庸置疑的是，隆基股份能讲的故事更多了。
回到最初的话题，隆基股份能否比肩宁德时代，撑起万亿市值？答案相信各位看官心中应该已见分晓。
