1、通威1GW异质结首片电池片下线，战略意义重大，HJT产业化进程继续加速
7月16日，通威金堂基地1GW异质结项目首片电池片下线。该项目2020年10月完成设备招标，2021年5月28日首台设备进场，至首片下线历时50天，这是传统光伏龙头公司首条大规模量产的HJT产线，具备战略意义。接下来随着产线的调试运行，数据的逐步验证以及技术的持续进步，下游对HJT的投资信心有望强化，观望的新进入者也有望加速布局，我们认为HJT产业化进程将继续加速。
2、HJT量产的关键在于银浆成本+设备成本+硅片减薄+提升转换效率，每个环节都有较大进步空间
效率上，目前国内HJT产线效率基本突破24%+大关，我们判断今年量产线效率稳定在24.5%以上的可能性较高，与PERC已经明显拉开差距；银浆上，目前HJT电池银耗仍然在接近200mg/片，未来随着SMBB、银包铜等低银耗技术的应用，有望降低至80mg以下，且低温银浆随着量产和国产化，价格也有很大降低空间；设备上，目前HJT设备成本为4-4.5亿元/GW，我们认为未来随着设备产能提升和供应链国产化，有望降低至3.5亿元/GW；硅片上，PERC电池硅片厚度170um，HJT低温工艺适合薄硅片，硅片端的成本节约空间较大。？我们估计目前HJT和PERC的成本仍然有1.5-2毛/w的差距，但随着各环节技术进步，我们认为这个差距会逐步缩小。
3、核心设备供应商能力有望逐步得到验证
根据我们了解，通威金堂1GW HJT项目各环节设备厂商为：
清洗制绒：YAC×2+捷佳×2；
PECVD：迈为×1（8000）+捷佳×1（理想设备5200）+钧石×2（4500）；
PVD：迈为×1+捷佳×1（深圳佰立恒设备，捷佳打包方案）+钧石×2；
丝网印刷：迈为×4+捷佳×1。
我们估计，首片电池片可能由迈为的设备生产，而1-2周之后，钧石的设备也有望开始运行，虽然目前效率尚未公布，且尚未完成产能爬坡，但核心设备商的能力将逐步得到验证。建议关注通威金堂HJT项目主要设备供应商，上市公司核心受益股为迈为股份，同时也建议关注捷佳伟创。
4、各类技术拉锯博弈，TOPCON和HJT在短期内都有望迎来投产浪潮，但HJT基于种种优势，仍是最有望成为下一代主流技术平台
目前处于光伏技术变革的关键期，TOPCON和HJT在效率，良率和成本上拉锯，我们认为TOPCON基于与PERC兼容的优势，有望延长存量PERC的寿命周期。我们认为，看中短期，老玩家会优先考虑TOPCON；但HJT潜力大，是下一代技术平台的底层技术，同时降本空间大，对于没有PERC产能的新进入者来说吸引力很强。目前产业仍有很多潜在进入者处于观望态度，随着光伏龙头大产能HJT线的逐步验证，有望加强产业资本对HJT的信心，HJT产业化进程有望被推动，产业链或形成正向循环。中期维度来看，我们认为布局新技术TOPCON和HJT的设备公司都有较大机会，但HJT基于更大的潜力也值得更高的估值溢价。建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份。
下半年跟踪的关键节点：1）通威金堂线进展（可能稳定出片数据在8月）；2）爱康国产线进展；3）捷佳常州中试线初步数据（7月）；4）华晟二期招标（预期9月）；5）晶澳等公司的新技术规划；6）晋能（金辰设备）的异质结验证情况（9-10月）；7）四季度新进入者的招投标。
迈为股份：PERC之后专注HJT，去年阿特斯、华晟、通威的订单已经发货完成，现在在跑片。今年将推出更大产能的产线，1w片/h以上，进一步降低成本，转化效率24.8%以上，单GW成本有望降到4亿以下。银包铜在实验室已经跑通，可能成为撬开异质结量产大门的最后一道关卡。
捷佳伟创：HJT设备给到爱康、通威、隆基，今年的成本有望进一步下降。其中供应给爱康的RPD设备取得了很高的转换效率，爱康的第二条线也在试验，招标情况和客户的跑片情况值得关注。除了供给客户，在常州也有自己的中试线，8-9月会有数据。
金辰股份：此前在HJT的布局也比较早，和瑞士的公司合作，设备在下游客户验证中，关注数据。
帝尔激光：PERC、TOPCon、HJT包括修复和转运环节都有尝试，关注数据。
