事件:公司发布2020H1业绩预增公告,预计2020H1归母净利润4.2-4.7亿元,YoY60.92%-80.08%
点评:上半年业绩高增长基本符合预期,光伏玻璃竞争格局优。公司发布2020H1业绩预增公告:预计2020H1实现归母净利润4.2-4.7亿元,YoY+60.92%~80.08%;扣非后归母净利润4.1-4.6亿元,YoY+73.73%~94.92%。对应2020Q2归母净利润2.05-2.55亿元,YoY+34.87%~67.76%,QoQ-4.65%~+18.6%。符合市场预期。
业绩增长来自于销量、价格与成本共振。
业绩高增长的主要原因包括:(1)产能扩张及双玻渗透率提升带来的销量增长;(2)尽管上半年光伏玻璃价格有所下降,但均价仍高于去年同期;(3)部分原材料(纯碱)及燃料(天然气)价格下降及公司生产效率提高。
光伏悲观预期正在扭转,下半年光伏玻璃价格有望反弹。
由于光伏玻璃产能较为刚性,受上半年疫情对需求的影响,光伏玻璃价格连续下调,3.2mm镀膜玻璃均价由年初29元/平米下调至24元/平米,2mm镀膜玻璃均价由21元/平米最低下调至19.5元/平米,受益双玻需求提升,目前稳定在20元/平米。随着下半年特别是四季度需求的增长,我们预计下半年光伏玻璃供需格局明显改善,预计最早8-9月份光伏玻璃价格有望迎来反弹。
启动20亿定增,扩产加速推动龙头地位进一步稳固。
公司近期启动非公开发行预案,拟募资20亿元,14亿元用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目,6亿元用于补充流动资金。公司是全球第二大光伏玻璃制造商,本次扩产进一步提升规模和市占率,龙头地位进一步稳固。
持续看好光伏玻璃竞争格局。
我们认为光伏平价时代正在开启,光伏需求空间广阔。光伏玻璃环节呈现典型双龙头格局,CR2超50%,龙头扩产带来集中度进一步提升。
盈利预测与投资建议。
考虑到玻璃价格的下调,谨慎调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.65、13.4、17.05亿元,同比分别增长48.5%、25.7%、27.2%,对应EPS分别为0.55、0.69、0.87元,当前股价对应2020-2022年动态PE分别为34.4、27.4、21.5倍。维持“强烈推荐”评级。
