事件:近日隆基股份与通威股份共同宣布与对方达成战略合作协议,协议主要包含两个方面,一方面是互相参股,包括通威股份入股隆基宁夏银川的15GW硅片项目,占有30%股权;隆基股份入股通威5万吨高纯多晶硅项目,占股30%;另一方面是采购合作,2020-2022年隆基股份每年向通威包头采购不少于权益产能2.5倍的硅料、通威股份在同时期每年向隆基银川采购不少于权益产能2.5倍的硅片。双方承诺鼓励并支持对方在各自领域(硅料、硅片)做强做大。

 

　　寡头强强联合逐渐成为光伏行业一大趋势,这一趋势的形成与行业寡头化、专业分工化、成本驱动化密不可分。此前通威股份与中环股份、保利协鑫均达成战略合作;中环股份与保利协鑫也达成战略合作;此次通威股份与隆基股份达成战略合作,说明寡头强强联合已经成为光伏行业一大趋势。究其原因,光伏行业发展到当前阶段,已经呈现寡头化特征,尤其是硅料和硅片两个领域,集中度越来越高,同时,专业化程度也在加深,壁垒逐渐堆积,全产业链垂直整合难度较大。而上下游关联度很高,又有降低成本的需要,因此达成战略合作、互相参股、提前锁定产能,有利于降低行业摩擦成本,为后续扩产降低风险,最终能够取得降低成本提升企业盈利能力和投资回报率的作用,实现共赢。

 

　　电池片和组件环节后续也有可能形成战略合作。电池片环节和组件环节由于资源禀赋不同,有很强的互补性,电池片环节更关注资金、技术、成本,组件环节更注重品牌、渠道、专利,后续非常有可能形成重量级的战略合作,尤其是目前PERC技术路线在未来3-5年内非常确定,形成战略合作对上下游的产能、成本、供货等非常有利,我们判断后续有望看到相关战略合作落地。

 

　　寡头强强联合起到类似供给侧改革的效果。寡头强强联合体现双方对对方在其优势领域的肯定和尊重,有利于双方在自身的优势领域继续对技术、产能、成本不断挖潜,加深护城河,能够大幅减少供给非理性增长,减少行业恶性竞争,提升盈利的能力以及盈利的稳定性和持续性。

 

　　推荐标的。隆基股份、通威股份、中环股份、ST新梅、福莱特

 

　　风险提示。国际贸易风险包括潜在的贸易保护及汇率波动。