“上机数控”603185国内领先的高硬脆材料专用加工设备生产商，产品覆盖硅片加工全套设备。公司主营精密机床业务，产品分为高硬脆材料专用加工设备和通用磨床设备两大类别。其中高硬脆材料专用加工设备涵盖了高硬脆材料开方截断磨面滚圆倒角切片等核心加工步骤，主要应用于光伏蓝宝石等领域。
上机数控(603185)
国内领先的高硬脆材料专用加工设备生产商，产品覆盖硅片加工全套设备。公司主营精密机床业务，产品分为高硬脆材料专用加工设备和通用磨床设备两大类别。其中高硬脆材料专用加工设备涵盖了高硬脆材料开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等核心加工步骤，主要应用于光伏、蓝宝石等领域。光伏方面，公司具备从硅锭到硅片加工所需全套设备的生产能力。2018上半年，公司光伏专用设备的营业收入占总营收的90.04%，其中光伏切片机的收入占总营收的84.35%。公司已经与协鑫集团、阿特斯、晶科能源、奥瑞德等国内主要光伏、蓝宝石厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司的持续发展打下了坚实的基础。此外，公司产品还包括通用磨床设备，广泛应用于汽车、航空、船舶、家电、冶金、模具等行业的机械加工。
率先进入多晶硅片金刚线切割领域，未来有望取代砂浆线切割。相比传统的砂浆线切割，金刚线切片具有薄片化切割、减小切口损失、降低硅料损耗、提高加工效率及出片率、降低污水及COD排放等优势，可以大幅降低硅片生产企业成本，提高硅片品质。公司是国内最早的金刚线切片机生产企业之一，技术和产品主要性能指标已接近国外同行业先进水平，金刚线切片机在单晶硅切割方面已经逐渐成为行业主流。根据国际半导体设备材料产业协会预测，未来十年金刚线切片有望逐步在多晶硅切片领域取代砂浆切片。目前公司已经与下游多晶硅片生产厂商开展合作，率先进入多晶硅片金刚线切片领域。
募投项目缓解产能瓶颈，提升公司竞争实力。公司高硬脆材料专用设备现有年产能为200台。2017年及2018上半年，公司高硬脆材料专用设备产能利用率分别达128%及125%。据公司招股书，公司拟利用募集资金4.16亿元用于精密数控机床生产线扩建项目。项目达产后，将形成年产高硬脆材料专用加工设备570台以及通用磨床500台的生产能力，缓解产能瓶颈，更好地满足不断增长的市场需求，巩固公司的市场竞争力和地位。
平价上网趋势光伏产业发展，公司有望深度受益。2019年1月9日，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，有望拉动下游光伏装机需求。据中国光伏行业协会统计，2007-2017年，光伏组件系统价格下降幅度达90%，目前我国光伏组件的生产成本已降至2元/瓦，光伏发电平价上网可期，将支撑光伏行业长期健康发展，公司有望凭借其良好的客户基础深度受益。
投资建议：公司是国内领先高硬脆材料专用加工设备生产商，率先进入多晶片金刚线切割领域，通过募投项目缓解产能瓶颈，有望持续受益光伏平价上网趋势。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为2.92、4.02、5.15亿元，对应EPS分别为2.32、3.19和4.08元。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价65.88元。
