近几天市场上储能板块持续发酵，领涨的上能电气、科华数据、德业股份等，均是做逆变器的公司，可以看出来目前储能赛道，资金最看好的还是储能逆变器。一方面是逆变器行业独特的商业模式，另一方面是去年阳光电源为逆变器赛道打开了空间。
所以在储能赛道崛起的时候，市场第一时间选择的就是逆变器类的个股，那么今天我们就分享一家纯正的组串式逆变器龙头公司——锦浪科技。
1
乘风破浪的锦浪科技
锦浪科技成立于2005年，2017年成为全球三相组串式逆变器的第四名，2018年成为全球单相组串式逆变器的第二名，2019年跻身全球逆变器出货前十，2019年3月在深交所上市。公司的主要业务是光伏组串式逆变器和储能逆变器，组串式逆变器应用于分布式光伏电站和光伏建筑一体化领域，产品功率涵盖0.7-320kW；储能逆变器则应用于储能领域。
公司2020年实现营业收入20.84亿元，同比增长83%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长151%。其中光伏并网逆变器实现营业收入19.82亿元，占比95%，储能逆变器收入0.37亿元，占比1.8%。
目前公司收入的核心还是在光伏并网逆变器上，公司在国内户用光伏逆变器市场份额达40%左右，营收占比维持在95%附近。公司12万台组串式并网逆变器新建项目规划于2021H1达产，且2020年通过定增募投的30万台并网逆变器也在逐步推动中，项目完全达产后逆变器产能将达到67万台。
储能逆变器业务占比相对较小，但是业务处于高速成长阶段，19年收入1700万，20年增长至3700万，公司10万台储能逆变器项目也在推进。
2
储能+BIPV，逆变器最强龙头
光伏逆变器分为三类，集中式逆变器主要用在集中式大型发电站上，组串式逆变器主要用在分布式发电站上，微型逆变器主要是户用逆变器。相较集中式逆变器，组串式逆变器随着光伏建筑一体化的实施以及工商业分布式的发展，拥有更大的市场空间，根据GTM 数据，组串式逆变器占比在2017年超越集中式，达到51%。
在2021年国内地面电站逆变器招标中组串式逆变器占比已达88%，未来将继续提升。另外组串式逆变器的产线更加灵活，同一产线既可生产大功率，也可生产小功率，因此在功率密度提升以后，大功率逆变器单瓦生产成本快速降低，2019年大功率组串式逆变器的单瓦售价已与集中式逆变器相当，并且维修时可以直接快速替换逆变器，停机时间短，涉及范围小，大幅降低电量损失。
随着风光发电并网，对于储能的需求确定性逐步加强，国家政策也给出了明确的指向。根据券商预测2020年全球新增装机4.7GW，2025年中国预计新增45GWh，“十四五”期间装机CAGR达70%，对应市场规模499亿元。2025年全球储能预计新增172GWh，5年CAGR为75%，对应市场规模2370亿元。
储能逆变器除提供逆变基础DC-AC功能外，可以作为智能调控电池充放电和微网交互的核心装置，组件发电量可通过储能逆变器提供给本地负载、给蓄电池充电或并入电网，夜间则可释放蓄电池电能。通过优化电能配置削峰填谷，储能逆变器最大程度地减小由光伏发电波动性、间歇性等特征给电网带来的负担。
锦浪科技在储能逆变器领域发力较晚，目前第五代单相低压、单相高压、三相高压储能逆变器项目均已批量生产，与沃太能源合作开发的5-10kW储能逆变器也已小批量生产。
3
历史股价回顾
公司2019年3月份上市，上市后股价在以下三个阶段，走势明显不同于大盘。
第一阶段：2019年3月-2019年8月，由于公司上市后股价连续涨停，市盈率达到了47倍，远高于当时光伏行业以及对标公司阳光电源的估值水平。所以这段时间内公司股价持续下跌，走势远弱于大盘，股价从最高点腰斩，PE从47倍跌至24倍附近，和整体光伏行业估值水平达到一致，进入横盘整理阶段。
第二阶段：2019年12月-2020年8月，这一阶段光伏行业经过多年降本增效，进入了平价时代，行业高度景气，业内各公司股价迎来戴维斯双击，业绩和估值双双提升。公司在这期间PE从30倍附近提升至80倍，股价涨幅近四倍，当年业绩也实现151%的增长。
第三阶段：2021年4月-至今，在这期间公司价值已经被市场高度认可，组串式逆变器的快速渗透、光伏建筑一体化和储能为公司业绩增长提供了高度确定性、以及高景气和高增长预期。叠加公司产能扩张加速，产品力和渠道力的成熟，公司在这期间股价远强于同行业以及大盘，PE从74倍提升至200倍附近。
