一、分析与判断
光伏玻璃优质标的，市场前景广阔
2020年上半年实现营收24.96亿元，同比增长22.69%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长76.27%。其中，主营业务光伏玻璃营收21.28亿元，同比增长38.92%，毛利率大幅提升40.05%，同比增长11.28pct。随着行业供需紧缺，下半年有望继续保持高位盈利水平。光伏产业的快速发展，使得光伏玻璃的需求高速增长。公司将凭借技术优势、先发优势、规模优势等核心竞争力，进一步提高光伏玻璃的市占率，不断扩大公司在光伏玻璃领域的领先优势，以实现公司的稳步、快速发展。
产能有序扩张，进一步巩固龙头优势
在建产能方面，越南基地1000吨/日产能受疫情影响，预计年底点火；可转债项目对应的凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目预计2021年投产。公司上半年发布公告，拟建年产能75万吨的光伏组件盖板玻璃的凤阳二期项目，包含两条日熔化能力为1200吨的原片生产线，窑炉日熔量约为2,400吨/天，预计分别于2021年和2022年陆续投产。同时，公司推出年产4200万平米的光伏背板玻璃钢化镀膜项目，有望进一步打开市场。随着新产能的陆续投产，公司的规模优势将进一步强化，满足下游快速增长的市场需求，同时紧抓行业发展机遇。
下游需求和政策双重利好，公司发展潜力不可小觑
2020年6月国家能源局公布了光伏竞价补贴项目共434个，并对竞价项目并网确定了时间限定：对于2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。该项通知强力推动了下半年国内的光伏建设，光伏玻璃也将迎来市场需求增长旺季。此外，随着海外各地复工加速进行，欧美、日韩等重点光伏市场的需求量已经缓步恢复，据国际能源署(IEA)预测，到2030年全球光伏累计装机量有望达到1,721GW，到2050年将进一步增加至4,670GW，光伏市场空间巨大，公司发展潜力不可小觑。
二、投资建议
预计公司2020-2022年每股收益分别为0.52、0.74和0.91元，对应PE分别为47、32和26倍。参考SW玻璃制造板块当前平均51倍PE水平，结合公司在光伏玻璃行业的先发优势，未来可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。
