8月3日关于硅料环节利润的主要结论：
满足产能需求的硅料企业，产品边际总成本(含税)在47~80元/kg之间。
图1：硅料企业的成本分布
根据PVInfolink的价格监测，硅料价格长期处于60元/kg的水平下，导致许多硅料企业长期以来处于只能保现金成本的亏损状态。近期，新疆低成本产能的事故导致供需紧张，价格报复性反弹。
图2：2020年以来的硅料价格趋势(来源：PVInfolink)
在现有80元/kg售价下，不同企业的利润率在0~41%之间。由于下半年需求可能超过120GW，在新疆低成本产能未恢复之前，硅料价格会进一步走高。
表1：硅料企业的成本及利润情况
二、硅片环节的成本与利润
硅片成本中，分为硅成本和非硅成本。硅料成本各企业相当，区别主要在于非硅成本。硅片环节生产成本主要是拉棒和切片两大环节，其中拉棒环节成本主要是电费和折旧，切片环节非硅成本主要是金刚线和折旧。各类成本的占比如下图所示。
图3：硅片成本的构成(来源：长江电新)
1、硅片非硅成本的最优水平隆基作为硅片行业的龙头，硅片的非硅成本也是最低。根据隆基2019年的年报，2019年平均非硅成本下降了26.5%。
根据之前的报道，2018年的新投产的新产能，非硅成本为1元/片。因此，可以估算，隆基156.75mm硅片的非硅成本大约为0.75~0.8元/片;158.75mm、166mm的非硅成本会增加2~5分/片。2、行业的整体水平据介绍，2019年156.75mm硅片，行业整体的非硅成本分布如下：第一梯队：≤0.8元/片，产能大约60GW;第二梯队：0.8~0.9元/片，产能大约55GW;第三梯队：>0.9元/片，产能大约120GW;因此，满足120GW产能需求的非硅成大约在0.9~1元/片之间;158.75mm、166mm的非硅成本会增加3~5分/片。3、总结如果以行业的最优水平考虑，156、158、166硅片的利润率在19%上下。如下表所示。表2：不同尺寸硅片成本计算
如果边际水平1元/片的非硅成本考虑，则，
158.75mm硅片的含税总成本为2.35元/片，在2.9元/片的售价时，利润率为11.6%;166mm硅片的含税总成本为2.48元/片，在3.03元/片的售价时，利润率为11.3%;
三、电池片环节的成本与利润
电池片成本中，分为硅成本和非硅成本。根据申万宏源的调研结果，2019年，我国电池片企业的非硅成本如下图所示。
图4：电池片企业的非硅成本
2020年，由于技术提升及大硅片的应用，电池片整体的非硅成本在2019年的基础上进一步下降。据介绍，相对于156.75mm电池片的非硅成本，158.75mm会下降1分/W，166mm会下降3分/W。目前，满足120GW产能的电池片企业，158.75mm电池片的非硅成本大约分成三个梯队。第一梯队：<0.25元/W，通威、爱旭，产能大约38GW;第二梯队：0.25~0.3元/W，隆基、润阳、苏民、潞安、平煤、嘉悦，产能大约37GW;第三梯队：0.3~0.4元/W，东方日升等，产能大约60GW;
由于银浆价格上涨25%，会造成非硅成本的上涨。硅片的成本的构成如下图所示。
图5：电池片成本的构成(来源：长江电新)
从上图可以看出，正银+背银约占总成本的13%，占非硅成本的43%。粗略估算，银浆的上涨，会带动非硅成本上涨2~3分/W!使158.75mm电池片的非硅成本达到0.25~0.43元/W。如果按照行业领先水平，计算不同尺寸电池片的成本，158、166电池片的利润率大约为9.5%和15%，如下表所示。表3：不同尺寸电池片成本计算
如果158.75mm、166mm电池片的非硅成本按照边际成本0.43元/W、0.41元/W考虑，则两款电池片的含税成本为1.01元/W、0.96元/W，目前售价低于电池片的含税总成本。
主要原因是隆基周五刚刚调整了硅片价格，通威还未来得及调整电池片片价格。预计在硅片价格进一步提高的压力下，电池片企业将跟随硅片，进一步上调价格。
四、组件环节的成本与利润
电池片价格一定时，组件的成本取决于组件的封装成本。近期，由于玻璃、背板、EVA、焊带价格都有一定程度的上涨。根据最新的辅材价格，以目前应用最广的440W组件为例，分析一下组件的最新封装成本。表4：光伏组件的封装成本分析
从上表可以看出，普通组件的单瓦封装成本约0.582元/W，双玻组件的封装成本为0.681元/W，电池片价格为0.89元/W，总成本分别为1.472元/W、1.571(不含运费)。双玻组件的成本比普通组件高约0.1元/W。
在之前的招标中，三季度发货的440W普通组件中标价格主要集中在1.4~1.5元/W之间。以中核汇能3GW的组件集采中标结果为例：
普通单晶组件中标价格为：1.33~1.41元/W;单晶双面组件中标价格为：1.42元/W。
如果考虑运费的话，组件企业将面临亏损。(详见：19GW光伏组件中/开标价格一览!)
如果按照最近两次项目的投标价格，当普通组件售价为1.6元/W时，利润率约为8%。
五、各环节利润的总结
1)硅料环节由于硅料成本差异大，不同企业的利润在0~40%之间。
2)硅片环节158mm产品，当售价为2.9元/片时：领先企业的利润率约为19%，满足行业产能的企业利润率约为11%;
166mm产品，当售价为3.03元/片时：领先企业的利润率约为19%，满足行业产能的企业利润率约为11%;3)电池片环节158mm产品，当售价为0.89元/W时：领先企业的利润率约为9.5%，满足行业产能的企业利润率约为0;166mm产品，当售价为0.89元/W时：领先企业的利润率约为15%，满足行业产能的企业利润率约为0;4)组件环节以440W组件为例，当普通售价为1.6元/W时，利润率大约为8%。对上文进行总结，结论如下表所示。
表5：光伏行业各环节当下利润率汇总
