京山轻机股票分析：业绩符合预期，光伏组件自动化成新亮点
事件：
公司发布三季报，第三季度实现营收205.76亿元，同比增长79.86%，归母净利润5.12亿元，同比增长172.01%;前三季度实现营收539.63亿元，同比增长54.26%;归母净利润13.09亿，同比增长790.49%。
投资要点：
传统与新兴业务齐发力，前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩增速与上半年基本持平，业绩符合预期，动力主要来自包装机械、铸造产品及自动化生产线收入增长。上半年包装机械、铸件业务及自动化生产线营收同比增长分别为22.98%、33.67%、27.27%，我们认为在整个中游复苏的背景下，公司传统业务迎来强劲复苏，同时新兴业务下半年订单确认进入高峰期，全年业绩有望维持快速增长。前三季度投资收益0.2亿元，同比增长近十倍，一是因为持股31.6%的慧大成业绩迎来高速成长期，二是转让武汉武耀玻璃获得投资收益1030万元，大幅增厚业绩。
原材料成本上升，公司盈利能力持续提升。年初以来螺纹钢价格上涨约25%，在原材料成本整体上升的背景下，公司毛利率水平依然维持连续增长，表明公司产品定价能力较强。第三季度公司综合毛利率为26.57%，相比去年同期上升3.11pct，前三季度毛利率为29.24%，相比去年同期上升1.24pct。
光伏装机量大增，拟收购标的苏州晟成业绩有望超预期。中国光伏行业协会最新数据显示，1-9月我国光伏新增装机量达到42GW，已大幅超过去年全年的34.54GW，同比增长60%，预计年底将突破50GW。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业，市场占有率达到30%以上。受益于光伏装机量大增，苏州晟成的在手订单饱满，2017年实际业绩有望超过6500万的业绩对赌承诺。
维持公司“买入”评级。基于审慎性原则，在不考虑收购江苏晟成的情况下，预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成的情况下，预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元，对应EPS为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股，按照最新收盘价14.09元计算，对应PE分别为28、19、15倍。公司战略明晰，集中精力向人工智能及自动化转型，自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现，是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的企业，稀缺性显着，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响;工业自动化业务行业拓展低于预期;重大资产重组审批不通过的风险;拟收购公司未来业绩的不确定性。
