能源局下发86.5GW 光伏建设指标：27 日能源局发布《关于可再生源发展“十三五”规划实施的指导意见》，下发17-20 年合计86.5GW 光伏建设指标(不含分布式)。其中，普通电站指标54.5GW，领跑技术基地指标32GW。远超《太阳能“十三五”规划》中105GW 目标值(包含分布式)。

普通电站指标压缩，弃光限电地区指标收紧。本次《指导意见》中变化可总结为装机结构的优化引导。一是，受统计口径影响，部分扶贫项目纳入指标中，若使用可比数据，17 年普通电站(不含领跑者、扶贫)指标同步被压缩25%。二是，甘肃、宁夏、新疆等弃光限电地区指标收紧，由“停止或暂缓下达新增光伏电站建设规模(光伏扶贫除外)”转为变为“暂不安排新增指标”。

指标托底顾虑消散，年装机规模40GW 以上。与以往逐年发布本年度指标不同，能源局本次发布17-20 年合计4 年规模指标，打消市场对指标下滑顾虑，保障“十三五”期间光伏平稳增长，且装机规模维持高位。通过对政策文件详细解读，以及对各省份指标的拆分，我们预测2017-2020 年每年新增装机规模35GW 以上，且逐年递增。若考虑增补，则2017-2020年每年新增装机规模超40GW，颠覆市场此前对行业的悲观预期!

分布式超预期发展，引领装机规模逐年创新高。从项目构成看，建设规模总指标包含普通电站项目、集中式扶贫电站，年均21-22GW 左右。实际新增规模在基于此，不确定因素有三：不设限项目、不设限地区以及增补指标。我们认为，不设限地区及增补指标可参考历史经验，年均贡献6GW装机量。而值得注意的是，以分布式为主的不设限项目，在无规模指标约束、补贴倾斜、项目无限电顾虑等多重利好下，迎来爆发式增长，17-20年年均复合增速60%，年装机规模12GW 以上，带动光伏行业装机规模中枢整体上行。

三条逻辑主线推荐个股：(1)行业装机中枢提升，推荐通威股份、阳光电源;(2)分布式超预期增长，推荐林洋能源;(3)高效产品需求持续攀升，推荐隆基股份。

风险提示：补贴政策退坡超预期;弃光限电率高企。