该公司近日公布的２０１６年财务数据显示，正泰电器去年实现营业收入约２０２亿元，与２０１５年调整后的数据相比增长１６％。与此同时，正泰电器去年归属上市公司股东的净利润约为２２亿元，同比上一年度增长２２％。
作为中国最大的低压电器公司，正泰电器近些年来却因经营进入瓶颈期，深陷业绩增长乏力的窘境。该公司２０１５年的财务数据显示，尽管当期正泰电器依旧保持了１２０亿元的营业规模和１７亿元的净利润，但这一年度，该公司还是遭遇上市以来的首个营收和净利润的双负增长。
２０１６年，通过注入光伏资产，正泰电器从国内“低压电器第一股”摇身转变成为智能制造和新能源的双龙头企业。也因此，该公司重组后公布的第一份年报引人关注。
值得肯定的是，正泰电器去年的低压电器业务有所好转。财务数据显示，２０１６年，该公司低压电器业务实现营业收入１２３亿元，同比增长７％。在不考虑并入光伏资产的情况下，正泰电器更是在２０１６年第三季度实现单季度营业收入约３５亿元，环比增长约９％，创下公司上市以来单季度营收的最高记录。这背后，正泰电器在去年推出的昆仑系列新品居功至伟。２０１６年，该公司全新系列产品“正泰昆仑”问世，涵盖万能式断路器、塑壳断路器、终端配电及电动机控制与保护等四大类。
不过，即便是在新品放量投产、低价促销之下，该公司去年低压电器业务收入得以实现增长，但由于２０１６年上游原材料之一的白银价格居高难下，致使正泰电器该业务毛利率同比下滑。于是，毛利率提升的光伏业务成为正泰电器实现整体业绩保增长的重要推力。财务数据显示，正泰电器光伏业务２０１６年实现营业收入约７４亿元，同比２０１５年增长超过３６％。
细分到具体产品，正泰电器的光伏业务范围包括太阳能（１３。１４０， ０。１３， １。００％）电池组件、光伏电站运营以及光伏电站工程承包。２０１６年，上述三类产品分别实现营业收入约４７亿元、１１亿元以及１６亿元。截至去年底，正泰电器太阳能电池组件产量超过２。５吉瓦，期末持有电站总装机量超过１。５吉瓦，两项数据均稳居在行业前列。财务数据显示，正泰电器去年光伏业务实现净利润约７。３亿元，超额完成重组时给予的承诺业绩。
但仿佛为了向股东们表明管理层在行动，正泰电器在发布业绩捷报的同时，还推出了一份《２０１７年限制性股票激励计划（草案）》（下称激励计划）。根据该激励计划，正泰电器准备向该公司中层管理人员在内的２５９人，以１０。５９元／股的价格卖出约１７２７万股股票。正是这份接近半价的股票激励计划在投资者中引发巨大争议。有投资者在股票交流平台认质疑这份激励计划“置于股东的权益何在？”“为了小集团利益无视广大的投资者”等。
根据这份激励计划，以该激励计划公布的前一个交易日收盘价格２０。８６元／股为参考，１０。５９元的授予价格，相比市价低了１０。２７元，约５１％。测算结果显示，约１７２７万股的股权激励所产生的总价差超过１。７亿元。
根据上市公司公告，正泰电器的限制性股票激励方案所产生的费用采用三年摊销的方式处理，总金额合计１.８３亿元。
图片来源：公司公告
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正泰电器２０１６年实现归属于母公司股东净利润２２亿元，上述１。８３亿元的费用约占概念这一利润的近１０％；按年平均，约占上市公司２０１６年净利润的３％。尽管费用不低，作为现代经济社会中企业向管理层或者优秀雇员实施激励的重要形式，股权激励值得肯定。
但在实施股份支付的过程中，通常都需要被激励人员满足一定的条件才能最终拿到这些激励，比如业绩增长目标、股价、盈利能力指标等等。不过，一旦激励的条件过低，则会涉嫌损害上市公司股东利益。正泰电器的这份激励计划显示，其股权激励方案的条件较低。即在没有这一激励方案的前提下，正泰电器完全有望实现相关业绩目标。
尽管正泰电器用了“只有同时满足下列条件”这样的术语，但是激励计划反映出的标准和条件是一家上市公司正常经营都应该满足的标准，这也成为不少投资者质疑的根本原因。
更关键的是其解锁条件，该激励计划所传递出的限制性股票解锁条件并不高。激励计划显示，其解锁条件主要围绕公司业绩考核要求，即以２０１６年净利润为基数，正泰电器２０１７年、２０１８年的净利润增速不得低于１０％、２０％，此意味着，２０１６年至２０１８年，正泰电器净利润的复合增长率为９。５４％。
值得注意的是，在２０１６年实施重组时，正泰电器光伏资产业务２０１６年至２０１８年的承诺业绩分别约为７。０１亿元、８。０５亿元、９。００亿元。由此可计算，该项业务的复合增长率为１３。３１％。这表示，在正泰电器光伏业务端未来必须满足相应的业绩承诺的基础上，其低压电器业务端的净利润复合增长率只要达到８。６８％，即可达到激励计划的解锁条件。而招商证券（１６。０４０， －０。１９， －１。１７％）４月２４日发布的一份研究报告认为，“中游制造业复苏，公司低压电器也将持续恢复，预计２０１７年有望实现１２％－１５％以上的利润增长。”
事实上，推行限制性股票激励计划在Ａ股市场并不少见，但碰壁者也有之。２０１６年，Ａ＋Ｈ股深高速（８。４１０， ０。０２， ０。２４％）（６００５４８。ＳＺ，００５４８。ＨＫ）曾在当年初力推一份授予价格占公平市场价格５９％的激励计划。虽然先后经过多番修改，但均因Ｈ股股东反对而未获得通过。
