事件:公司8月1日晚间发布2016年中期报告,上半年实现营业收入5.55亿元,同比增长13.27%,实现归母净利润6,299.49万元,同比增长31.90%,扣非净利润为5,576.65万元,同比增长28.18%,EPS为0.157元,同比增长31.88%。
光伏行业高景气,背膜收入激增。2016上半年我国光伏发电新增装机规模超过20GW,新增规模相当于去年同期近3倍,光伏组件产量约为27GW,同比增长37.8%。受益于光伏行业"6.30抢装潮"的高景气度,公司光伏用胶及背膜合计实现收入2.90亿元,同比增长49.95%,其中光伏背膜产品收入同比增长高达97.67%。上半年公司氟膜(流涎线)品质逐步稳定,氟膜(吹膜线)已实现小批量生产,1-6月自产氟膜连续生产超300万平方米,完成太阳能背板用胶的标准申报及答辩,背板毛利率明显提升。
胶黏剂产品稳健增长。上半年公司各类胶黏剂产品销售收入较上年同期增长8.61%,其中有机硅胶、聚氨酯胶为公司两大核心产品,为报告期贡献主要业绩增量,其中有机硅胶销售同比增长18.48%,聚氨酯胶毛利率同比增加12.68%,达到36.15%。定增项目"年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目"中的聚氨酯双螺杆自动生产线已实现连续化生产,产品已供客户使用并满足要求,报告期本募投项目实现效益366.88万元;
成立员工持股计划,彰显管理层信心。公司拟以10.16元/股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90人的员工持股计划非公开发行不超过2,500万股,募集资金不超过2.54亿元用于补充公司流动资金,公司第一期员工持股计划锁定期为3年。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购,有利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,同时彰显公司管理层对回天未来发展的信心。
估值与评级。在不考虑非公开发行事项的情况下,我们预计公司2016年和2017年EPS分别为0.315元和0.384元,对应8月1日收盘价(12.46元)PE分别为40X和32X,维持"增持"评级,6个月目标价为15.00元。
风险提示:募投项目开展不及预期;应收账款坏账风险;光伏行业景气度下滑的风险。
