今年，新能源等行业周期调整，挑战与机会并存，尤其是行业洗牌给部分企业带来“弯道超车”的机会。
关键是如何把握。
01
抓住关键变量
大道至简。
在周期调整过程中，由于行业洗牌，对市场主体最显著的影响因素莫过于行业集中度的提升。
一旦行业集中度提升，必然导致部分企业市场份额降低甚至退出，又必然导致部分企业市场份额提升，实现弯道超车。
这个过程，既有风险，更有机会。
尤其新能源行业，这个角度当下很有意义。
过去几年，无论光伏，还是锂电，也无论储能，还是电动汽车，资本汹涌，产能大干快上，新势力纷纷介入，很多领域的行业集中度“不升反降”，如今周期调整，进入洗牌阶段，行业集中度出现提升空间。
此外，高层也不断助攻，强调高质量发展，遏制产能过剩。资本市场风向也发生转变，IPO及再融资收紧，扶优限劣。至上而下的一系列举措，都将助力行业集中度提升。
行业集中之势已经拉开。
高质量发展成为主旋律，行业集中度将从过去几年的分散化，重新走向集中，部分企业有望迎来市场份额的逆转，收获更多的市场份额。
02
行业集中度提升的前提
并非所有行业都存在集中度提升的机会。
理论上讲，一个行业的进入或退出壁垒越高，那么长期而言行业集中度会越高；相反，进入或退出壁垒越低，越可能趋于分散。
这个壁垒可能是技术或资本，也可能是产品或市场，还可能是品牌或渠道，等等。
以光伏硅料为例，2018年、2020年和2022年TOP5的产量占比分别为60.3%、87.5%、87.1%，行业走向高度集中且保持稳定。
众所周知，在光伏制造端的四大环节中，硅料环节由于其“大化工”属性，进入壁垒最高，也因此导致其行业集中度最高，甚至寡头垄断。
对比而言，有些行业无论周期如何更迭，始终保持比较分散的状态，主要原因还是进入或退出壁垒较低。
比如光伏行业的电站环节，资产及金融属性较强，尤其是大型集中式电站和工商分布式电站，进退容易，加之区域因素，这个行业始终呈现高度分散的状态，且长期也不可能趋于集中。
当然，也有相对复杂的竞争态势。
光伏组件行业就比较特殊，制造端的进入壁垒较低，但市场端的进入壁垒较高，且不同市场的壁垒不同，国内市场目前以价格导向为主，而海外市场依赖品牌和渠道，进入壁垒更高，因此长期来看组件行业在国内的集中度更低，而在海外的集中度会更高。
03
对投资的启示
投资角度而言，对于具备集中度提升的行业，在集中度提升过程中，尤其在快速提升阶段，投资弹性最大；在行业高度集中且趋于稳定后，投资弹性较小。
而对于始终呈现高度分散的行业，参与者众多，诸侯割据，进入及退出比较容易，头部企业的市场份额也不会太高，也很难通过行业集中来提高市场份额。即便在周期调整过程中，行业集中度变化也不会太明显，投资弹性较小。
投资弹性，决定了资本市场估值。
实际上，很多产业巨头的崛起或者高回报的投资机会，往往都跟行业集中度提升有关，都是通过行业集中实现市场份额提升的受益者。
这类案例举不胜数。
通过行业集中度提升来实现市场份额的提高，这是一个从Beta到Alpha的传导过程。
站在资本市场的角度，市场份额往往比利润更重要，尤其是优质市场份额，产业链供需关系及毛利率有短期波动，但优质客户及优质市场份额则是长期立身之本，我们在此前文章中曾经将这种情况隐喻为“估值的阳谋”。
当然，行业集中度只是一个研究角度或分析逻辑，不同行业或细分领域都有自己的特点，需要结合其竞争格局的演进趋势进行动态、个性分析。
高质量发展成为主旋律，周期调整，风险与机会并存，在洗牌过程中，部分行业或细分领域的集中度会趁机提升，部分企业的市场份额“不降反升”，有望实现弯道超车，投资价值将更加明显。
