“双碳”背景下，无论是产业端还是资本端，光伏产业都炙手可热。究竟有多火？除了圈内企业，就连养猪的正邦科技、房企蓝光发展、卖玩具的沐邦高科等外行都蜂拥而来，想在光伏赛道中分一杯羹。不过，波诡云谲的资本市场，有人趁兴而来，也有人败兴而逃。
脱掉光伏组件的外衣后，正泰电器现有业务又能否撑起这近600亿市值？
大手笔回购难奏效，走下千亿神坛
“垃圾之王、杀人不眨眼、没有止跌的迹象、心态崩了......”正泰电器的股吧中，投资者怨声载道，而这一切源于股价持续走低。
据了解，正泰新能源的主营业务为光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的生产及销售，其中海外光伏电站的开发、建设、运营及太阳能组件的生产及销售业务由子公司浙江正泰太阳能科技有限公司（以下简称“正泰太阳能”）具体从事。2016年末，正泰新能源被正泰电器纳入麾下。
据统计，正泰电器自完成首次回购之后，已累计发布13次回购股份的进展公告。最近的一次是在9月2日，彼时公告显示“截至2022年8月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份2130.45万股，占公司总股本的0.9909%，回购的最高价为54元/股，最低价为31.8元/股，成交总金额为10.44亿元（不含交易费用）。
经济学家宋清辉认为，回购股份被认为是上市公司维护股价的利器，背后的逻辑是向市场传递公司股价被低估的信号。通过回购这一举动，给投资者吃下一颗“定心丸”，从而让资金回流对股价形成正向推动。
资产腾挪后背，光伏组件业务陷盈利困局
当初很多投资者选择正泰电器，正是看中其在光伏领域的布局。不过，曾经众人追捧的小甜甜已变成了遭人厌嫌的牛夫人。
截取正泰电器公告
“双碳”背景下，光伏赛道异常火爆，除了头部企业，一些中游企业也抛出扩产计划跑马圈地。例如，TCL中环今年6月28日晚间发布公告，拟向控股子公司环晟新能源(江苏)共计增资10亿元，用以加速实施G12高效叠瓦电池组件项目扩产计划，同时进行技术迭代升级。
上半年主要财务指标，截取正泰电器2022年中报
2021年主要业务毛利率情况，截取正泰电器年报
毛利率下滑，正泰电器颇感无奈。从产业端情况看，2021年供应链价格普遍上涨。其中多晶硅料价格涨幅高达177%，单晶硅片价格涨幅48%，单晶PERC电池片价格涨幅19%，单晶PERC组件价格涨幅15%。今年以来硅料供不应求局面持续，价格仍维持高位。
一位光伏行业人士对记者表示，光伏组件下游客户主要为央企、国企或大型发电企业。这类型的客户采购量大，具有很强的议价能力，因此光伏组件厂商很难将成本的压力转嫁给下游。换言之，原材料价格上涨带来的成本压力只能光伏组件产商来承担。
上述光伏行业人士还告诉记者，一些头部组件厂商为了应对近两年来上游原材料的涨价，选择踏上垂直一体化之路。即，通过伸向游硅料、硅片，尽量打通整个制造业环节的全产业链，来实现整体降本。不过，正泰电器未能打通上游硅料的布局，因此单一的电池片和组件在应对原材料涨价之时，毫无应对之策。
“低压电器+光伏电站”成色几何？
《2022年中国低压电器白皮书》显示，2021年全球低压电器市场规模4173.2亿元，同比增长4%；2021年国内低压电器市场规模944.3亿元，同比增长9.5%。正泰电器称，其是低压电器市场销售规模达百亿以上的两家企业之一，六星级企业中唯一一家内资企业。
独立经济学家、中企资本联盟主席杜猛谈到，随着低压电器技术的普及，加上企业进入低压电器行业的门槛越来越低，低压电器差异化难度会加大，产品毛利率降低，而行业内大部分企业处于“薄利多销阶段”。
正如杜猛所言，2019年-2021年，正泰电器低压电器业务的毛利率分别为33.73%、32.14%、28.94%，呈逐年下滑的态势。
根据国家能源局数据，2022年上半年，全国光伏新增装机容量30.88GW，其中户用光伏新增装机8.9GW，同比增长 51.5%，占上半年全国光伏新增装机容量的29%。
需要注意的是，户用光伏的投资回周期时间较长。以20KW/户为例，农户投资成本约7万元，预计年发电量2.5万度，实现年电费收益约1万元，投资回收期约7～8年，25年预计总收益为25万元。
在北京特亿阳光新能源总裁祁海珅看来，光伏行业是一个重资产、技术迭代升级比较快的特殊行业，光伏电站投资更是需要重要资金投入。而硅料价格的涨价和芯片的短缺会影响终端光伏电站装机速度和规模。
在剥离光伏组件业务后，正泰电器光伏板块的营收将主要依赖电站的运营和开发，这也意味着收入最终由终端电站开发的规模来左右。
在接受媒体采访时，南存辉曾谈到，“用加法做强产业，用减法做大企业”。“减法”，就是把不相关、不熟悉、不赚钱的项目砍掉，让企业业务更加聚焦。
但市场人士质疑其治标不治本，“按照这样的逻辑，应该把所有业务都砍掉”。对于正泰电器而言，当下如何摆脱主业赚钱能力下滑的窘境才是根本。
无奈之举还是另有图谋？
自2022年8月起，正泰新能及其下属子公司不再纳入正泰电器合并报表范围。作为公司营收的重要板块之一，光伏组件业务出表，恐对正泰电器的营收规模产生不小的影响。
而正泰电器认为，本次光伏组件制造业务的转让，有助于公司收入结构与资产结构的优化， 进一步提升公司盈利能力的确定性及稳定性，将对公司经营发展起到积极影响，符合公司战 略定位与长远发展目标，有利于保护全体股东的利益。
记者注意到，尽管正泰电器在光伏组件生意上失利，但其母公司正泰集团却不断加码。
据报道，今年5月8日，宁夏今年第二批886个重大项目在全区五市及宁东基地的23个分会场同时按下“启动键”，总投资3308亿元，正泰集团巨资参与其中。南存辉在接受媒体采访时表示，“宁夏作为全国首个新能源综合示范区，发展新能源具有得天独厚的资源、政策和产业优势。我们在宁夏投资293亿元建设6GW新能源装备制造产业园和5GW的光伏发电项目，下一步还将进一步加大投资力度，朝着千亿目标努力，带动产业链伙伴合力打造硅料、拉棒切片、电池等光伏全产业链。”
另据报道，6月28日，浙江义乌举办2022年二季度招商引资项目集中签约仪式，其中包含正泰集团总投资高达113亿元的光伏项目，正泰集团本次项目包含光伏电池、组件生产基地和分布式电站项目。
动作频频，酝酿新变局？祁海珅表示，剥离光伏组件业务很可能后续会让光伏板块独立上市，毕竟光伏板块的估值要比低压电器估值更高。
而这一切似乎已与上市公司正泰电器无关。在光伏组件生意、二级市场双失意的正泰电器，未来又将走向何方呢？
