2020-2021年坚定投资光伏股的投资者，很多都吃了大肉。但2022年初，很多光伏投资者都只能默默“关灯吃面”。
从去年四季度起，不少光伏股开始掉头向下，到如今跌势凶猛的打对折都不止。步入2022年，无论是老大哥隆基股份或通威股份，还是去年的“增长王”金阳新能源皆震荡向下，与此前一路疯涨的境况相比，可谓惨淡开局。
光伏股的集体调整不难理解：一方面是因为光伏股前两年涨得太多，一边拉高了投资门槛，一边透支了行业预期，获利投资机构纷纷调仓换股，兑现收益。另一方面，则是光伏行业扩产超预期，产能过剩论调甚嚣尘上，引发投资者对光伏企业未来业绩的担忧。
但长远来看，光伏行业的增长空间才刚刚打开，这是一个值得“做时间的朋友”的赛道。
近期，通威股份、合盛硅业、特变电工、上机数控和锦浪科技都发布了2021年业绩预告，利润普遍翻倍，最高者甚至翻了五倍。如此“炸裂”的业绩表现，可否给不安的投资者送上“定心丸”？
硅料企业增长确定，电池股则需谨慎
1月6日，通威股份发布业绩预告称，公司预计2021年实现归母净利润为80-85亿元，同比增长122%-136%。
对于全年业绩增长，通威解释称，2021年，受益于下游需求增长，高纯晶硅产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅产能持续满负荷运行，产销量同比提升，各项生产指标进一步优化，盈利实现大幅增长。
与通威高增长的原因相似，合盛硅业与特变电工两大硅料厂商同样业绩剧增。其中合盛硅业预计2021年净利润85亿-87亿元，同比增长505.28%-519.52%；特变电工预计2021年净利润为68亿元-73亿元，同比增长约173.44%-193.54%（增长主要支撑来自旗下硅料资产新特能源）。
近年来，硅料企业扩产激进。有研究指出，2022年底全球硅料产能将达到128万吨，仅以通威股份而言，其硅料产能在2022年底就将达到33万吨，达成翻倍增长。但硅料产能释放缓慢，市场需求旺盛，当前的价格高位还将有望保持较长时间。
中国有色金属硅业协会专家委副主任吕锦标预计，2022年下半年硅料供应将大幅增长，届时硅料价格或将下行。也就是说，至少是在2022年上半年，硅料企业的经营业绩是强有力支撑的。2022年下半年的经营，可能会是以量补价，整体业绩出现断崖式下跌的可能性不大。
2022开年的硅料价格走势也的确如此。1月12日，硅业分会发布最新多晶硅价格，硅料价格经历连续两周小幅下跌后，开始小幅回升，并没有如此前有些分析机构预测的那样“拐点已现，掉头向下”。
与硅料一样，电池环节扩产同样疯狂。早在2021年中旬，便有研究指出，2021年新增PERC电池片产能保守估计有150GW以上的扩产、供过于求的状况难有变化。专业的电池片厂家在持续低迷的利润，且垂直整合厂家持续补足短板产能、外购电池片的需求持续减低，后续经营将愈加困难。
就此而言，处于“夹心饼干”位置的光伏电池企业，今年的经营业绩恐难以保证。
硅片产能过剩严重，惨烈厮杀即将开启
1月12日，上机数控发布公告称，预计2021年净利润16.3亿-18亿元，同比增长207%-239%。
对于全年业绩增长，上机数控解释称，2021年公司按计划扩大单晶硅业务规模，产能持续提升，保持了较好的产能利用率及产销率。公司单晶硅业务销售规模持续扩大，使得公司的销售收入增长，推动公司业绩稳步上升。
据悉，截止2020年底，上机数控单晶硅片产能达12GW，进入2021年后，扩产13GW，同时再募资扩产10GW，若募资顺利，至2022年底，上机数控硅片产能将超过30GW。
记者注意到，在光伏硅片环节，大笔扩产的企业还有很多，经不完全统计，2022年随着各硅片新扩产项目逐步投产，年末产能有望达到509GW！
有业内人士表示，2022年全球新增光伏装机量将突破200GW，但是光伏产业链上游的扩产已经严重超过装机量的需求。单从硅片环节来看，2021年以来扩产的，以及提前锁定量的产能，大部分将会在2022年下半年以及2023年释放，到时候产能过剩的情况将会凸显，硅片的价格将会继续下调。
事实上，当下硅片价格战已经开启，硅片巨头隆基股份、中环股份相继大幅调低硅片价格，已率先按下了硅片市场博弈的“核按钮”。
逆变器企业经营稳健
1月14日，锦浪科技发布公告称，公司2021年度归属于上市公司股东的净利润为45,500.00 至53,500.00万元，比上年同期增长43.03%–68.18%。
对于全年业绩增长，锦浪科技解释称，报告期内，公司产品内外销需求旺盛，整体订单量饱满，公司克服芯片紧缺、收汇币种汇率下行等不利影响，积极应对供应链端压力并扩充产能以提升产品的交付能力，产品出货量得以大幅上升，公司营业收入和归属于母公司的净利润实现持续增长。
一直以来，逆变器企业的经营都较为稳健，以锦浪科技为例，其近五年营收和净利润始终保持增长。在光伏行业整体向好的大背景下，逆变器企业也有不同规模的扩产，但十分有度，如锦浪科技在2019年产能利用率已超140%的背景下，才于2020年募资7.25亿元谋求扩产，将产能提升至20GW，而其提升后的产能也有实实在在的消纳空间。
浙商证券研报指出，根据中国海关总署统计，2017至2021年10月，我国逆变器出口数量和金额均呈现稳定增长的趋势。2017-2020年，逆变器出口金额从14.95亿美元增长到了34.81亿美元，年均增速28%，明显快于同时期海外光伏装机增速。
根据Wood Mackenzie公布的全球逆变器出货排名，中国华为和阳光电源多年来稳居前二，与此同时，2017年起十大厂商中不断涌入中国企业，固德威、锦浪、上能电气等逆变器新秀正加速赶上，未来有望凭借成本和价格优势提升海外市场份额。
综上可以预见，随着海外市场的进一步开拓，光伏逆变器企业的经营业绩仍将保持较为稳健的增长。
在“碳中和”大目标下，光伏行业继续保持高景气度是可期的，在此逻辑下，当前光伏股票走势大概率是短期调整，这与当下光伏市场“内卷”加剧的担忧密切相关，也与前期获益巨大的机构兑现收益有直接关联。
2021年是光伏上市公司整体拉估值的年份，预期中的好业绩已经兑现。2022年则是考验业绩能不能持续高增长，甚至是持续超预期的年份。产业链上中下游分化已经出现，部分环节有危险，但依旧会有大机会诞生。在这一波下跌杀估值后，回归到合理价位、跌至安全价位的优质光伏股，将迎来绝佳的“上车”机会。
（股市有风险，本文不构成投资建议）
