全球光伏市场爆发前夜，国内产业链龙头通过一场跨国并购，进一步巩固其在关键的光伏正银领域的优势地位。
2021年12月31日，帝科股份发布公告披露了其收购计划的最新进展，帝科股份计划发行股份收购江苏索特募集配套资金。
随着相关交易信息渐次披露，作为后起之秀的国产光伏正银领导企业凭借一次蛇吞象式并购，两家全球排名前五的正银巨头的合并，是一场站在光伏产业新周期起点的主动谋局之战。
随着杜邦、三星等海外巨头渐次撤出光伏银浆市场，国产产业链龙头已经开始掌握这一在光伏产业中影响巨大的领域。
上海并购基金、深圳富海等财务投资人联合产业投资人一起出资12.47亿元主导的江苏索特买下杜邦公司旗下的光伏银浆业务，包括全部知识产权，然后原价转手帝科股份，财务投资人获得帝科股份的股权，这一交易的形式设计，是一个让产业投资者、财务投资人共赢的经典跨国并购案例。
考虑到当前银浆在光伏产业的技术升级当中的重要意义，时值全球光伏产业起飞前夜，中国光伏优势逐渐显现，知识产权专利纠纷不断的当下，这一产业并购的受益者远不止交易参与者。一家中国产业链领先者拿下光伏银浆鼻祖企业业务，必将惠及中国光伏产业链整体，乃至全球光伏产业新电池技术的演进，以及双碳目标的实现。
正银浆料是通过丝网印刷将银浆印刷在晶体硅片上，然后经过烘干和烧结工艺在硅片表面形成电极或电路。在光照条件下，硅片中的 p-n 结产生的光生电子会朝着电池正面电极运动，空穴朝着背电极运动。如果电子运动到正面电极之前未被缺陷或杂质复合就会被电极收集，进而形成电流流至外电路，直接发电。浆料的质量和性能对晶体硅太阳电池的效率有重要影响，近年来晶体硅太阳电池转换效率的提高大部分要归功于浆料的改善，尤其是正银浆料。
银浆的原材料构成：正面银浆的原材料：银粉、玻璃氧化物和有机树脂和有机溶剂，占比分别为 96.78%、2.62%和 0.05%，银粉是最主要的原材料。
目前生产正面银浆用银粉厂商主要包括日本DOWA、美国 AMES 等，现有光伏银粉供应商中，日本 DOWA 银粉产品粒径范围小、表面有机包覆较好、分散性良好、质量稳定，且产能充足。DOWA 占据了全球一半以上的正面银浆银粉市场，部分下游大客户出于对正面银浆质量、稳定性等因素考虑，也要求正面银浆生产企业使用DOWA 银粉作为原材料。
2016年至2020年，全球及我国光伏银浆总消耗量呈现波动增长的态势，2016年全球光伏银浆用量为2183吨（中国光伏银浆总耗量为1585吨），2017年2546吨，2018年为2321吨，2019年为3101吨。2020年度，全球银浆总耗量达2990吨（其中：正面银浆耗量2137吨、背面银浆耗量853吨），我国光伏银浆总耗量达到2467吨（其中：正面银浆耗量1763吨、背面银浆耗量704吨），较2016年增长了55.65%，占全球需求总量的比例达到82.51%。
2020年度正面银浆市场领域，全球正面银浆总消耗量为2137吨，我国正面银浆总消耗量为1763吨。公开资料显示，聚和股份正面银浆销量为500.73吨，全球市场占有率为23.43%；帝科股份正面银浆销售328.25吨，全球市场占有率为15.4%；苏州固锝正面银浆销量154.01吨，全球市场占有率为7.2%。3家企业合计销售正面银浆近1000吨，全球正面银浆市场占有率达到46.3%。
近些年，银浆行业多家头部企业上市成功，推动产能建设的加速和产能利用率的提升，国产银浆的市场占有率，已从2017年的20%，提升至2020年的50%左右，2021年的市场占有率将进一步提高。公开资料显示，帝科股份、苏州固锝的正面银浆产能均将达到年产500吨，聚和股份拟IPO募资建设年产1200吨正面银浆项目。
帝科股份在此次的系列公告当中，首次披露了所购资产的详细信息，包括了杜邦公司旗下的Solamet光伏银浆业务部，包括了杜邦公司该业务的生产主体东莞杜邦，以及230多项光伏银浆专利，还有相应的研发、技术、销售等团队以及业务合同、客户资源等。杜邦公司下属的光伏银浆业务将尽入帝科麾下。
最直接的变化来自于营业收入和市场份额的提升。帝科股份重组报告书（草案）信息显示，2019年、2020年原杜邦Solamet业务的营业收入分别为13.98亿元、12.75亿元。合并之后，Solamet原有的国内外客户网络也与帝科合并，帝科集团整体的营业收入、市场份额将大幅提升。
光伏正面银浆在整个光伏电池片的面积占比不大，但是，在整个光伏电池成本当中占比超过10%，在非硅成本当中的占比超过了30%。因此，光伏银浆技术的进步，对于光伏发电效率的提升、成本的降低起到了至为关键的作用。
当下，资本市场广泛关注P型电池向N型电池的技术升级进展，其中，关键看点也在于正面银浆的性能与成本。TOPCon、HJT所代表的下一代光伏电池技术，银浆的使用量是P型电池的2-3倍。
帝科股份重组报告书（草案）信息透露，杜邦PV系列银浆在N型TOPCon、HJT电池领域已有多系成熟产品，只待这一交易完成，帝科股份必将会着重推动这些产品的市场发展。
延伸阅读（雪球）：
1、银浆需求增加
光伏N型电池增加银浆消耗
2020年P型电池银浆耗量约107.3mg/片，N型电池中TOPCon电池片银浆耗量约164.1mg/片，HJT电池双面低温银浆耗量约223.3mg/片，较P型电池分别高出53%/108%。
以 N 型晶硅电池为代表的电池技术市场占有率逐步提升，其对正面银浆的单位消耗量高于 P 型电池。为正面银浆增加了新的市场需求。
光伏行业的装机量提升
预计到202年全球光伏装机将达到400GW，今年光伏装机预计在165GW。
国产化比例提升
2020 年 P 型正面银浆国产化比例达到50%，未来有望实现加速替代。低温银浆领域，海外厂商如日本京都电子、贺利氏、LG、Nmics、杜邦等具备先发优势，国产厂商加速推动国产替代进程，国内厂商聚和股份、帝科股份均有较为稳定的产品，整体来看，N 型浆料国产化比例达到 20%。预计到2025年国产银浆占比将提升到70-80%。
1、关于HJT新型浆料储备情况
HJT进入第三代浆料，银包铜和主栅都有储备。第三代降低了银含量和粘度，提升了电性能和效率，可以降低到90%左右的银含量。不同的客户端HJT银浆不同，电阻率、拉力、粘度、固化温度、效率都有要求。国内企业做到24%没问题，好一点的24.3%也可以，实验室可以做到25%+。
HJT主栅国内企业在国庆节前刚刚突破，以前国内企业主要做细栅。到明年的时候看银包铜能不能上主栅，细栅要求拉力更小，是单次印刷。主栅生产流程比较多。
2、银包铜
银包铜最大的问题是可靠性问题，比如拿银包铜产品去测，下游电站愿不愿意用银包铜跑25年，没有人敢说。所以其实不是理论的问题。电镀也是很多年前就有了，现在的问题是谁敢用电镀的产品去做电站，银包铜也是。但是纯银电子迁移基本是0。银包铜和电镀都不是新东西，很早就提出来了，包括在十年前的无锡尚德，他们最早提出电镀，但是失败了，这也是他们失败的原因之一。现在是在纯银浆料里掺银包铜进去，然后不断增高比例，比如现在是30%，未来60%，再过度到100%，真正到100%的时候成本会下降。
今年HJT低温银浆有量产的，但是银包铜是没有量产的，HJT可以到吨级。上半年出货1.7吨HJT，去年全年出了1.6几吨，上半年已经超过去年全年。
银包铜效率提升、电阻下降、粘度改善也都是有的。HJT是要全产业链成本下降，银浆只是一个部分，包括设备、印刷、拉力、电阻、效率都在做。
