近期，多地频现限电，身处新能源细分赛道的风电板块迎来资本热潮。作为 A 股新能源运营商龙头，中国三峡新能源（集团）股份有限公司（以下简称 " 三峡能源 "，600905.SH）也因此受益，股价迎来上涨。
受多重利好消息影响，自2021年6月10日上市以来，三峡能源股价由每股 3.18 元，上涨至9月26日收盘 7.11 元 / 股，涨幅高达 168.30%，市值也一路飙升至 2031.40 亿元。
今年上半年，三峡能源的营收、净利润双增，延续高增长态势。目前我国新能源发电行业市场正处于高速扩张阶段，机构研判三峡能源较为全面的业务范围，有望在下半年借助行业增长势头，为公司带来新的业绩增长。
不过，在电力行业中，三峡能源与同行头部上市公司相比，仍有一定的差距，公司的成长性也是业内关注的重点。
聚焦风光发电
公开资料显示，三峡能源主要围绕 " 风光三峡 " 和 " 海上风电引领者 " 的战略目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，基本形成了风电、太阳能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局，装机规模远超其他地方性新能源平台，稳居新能源发电运营的第一梯队，也是新能源发电运营板块的龙头企业。
作为国内最早布局海上风电的企业之一，三峡能源先发优势明显，海上风电资源储备居国内前列，截至 2021年6月末，三峡能源已投运规模 149 万千瓦，在建规模 294 万千瓦，排名行业第一，占全国全部海上风电在建规模的比例约 20%，集中连片规模化开发格局成型。
自进入新能源发电领域以来，三峡能源的业绩保持增长态势。2018 年至 2020 年，三峡能源的营业收入分别为 73.83 亿元、89.57 亿元、113.15 亿元，分别同比增长 8.88%、21.32%、26.33%；归母净利润分别为 27.09 亿元、28.40 亿元、36.11 亿元，分别同比增长 11.48%、4.84%、27.16%，营收与净利均实现持续增长。
（三峡能源营业收入表现 数据来源：Wind 截图）
今年上半年，三峡能源保持高增势，营收收入同比增长 40%，至 78.85 亿元；归母净利润同比增长 58%，至 32.74 亿元。从具体业务来看，今年上半年，三峡能源的风电、光伏、水电业务发电收入分别为 53.69 亿元、24.39 亿元、1.10 亿元，收入占比分别为 68%、31%、1%，其中风电收入占比逐步提升。
受益于高毛利的风电收入占比提升，三峡能源盈利能力还在持续增强。数据显示，今年上半年，三峡能源的毛利率、净利率分别为 64.20%、44.41%，同比提升了 2 个百分点、3 个百分点。
（三峡能源毛利率表现 数据来源：Wind 截图）
值得注意的是，从营收规模来看，三峡能源与同行业上市公司仍存在着一定差距。数据显示，2021 年上半年，在华能国际（营收 1676 亿元）、国电电力（1145 亿元）、大唐发电（957.31 亿元）等 10 家同行上市公司中，三峡能源以 112.10 亿元的营业收入，仅位列第九名；以 36.11 亿元的净利润位列第六位。而行业营业收入中位值为 539.17 亿元，净利润中位值为 38.89 亿元。
（电力上市公司营业收入表现 数据来源：Wind 数据）
三峡能源的营业收入与净利润虽落后于同行，不过其市值却居于高位。上市仅三个多月时间的三峡能源以市值 2031 亿元位列第二，虽低于市值首位的长江电力（2021 年上半年营收 566 亿元，净利润 263 亿元），却远远高于市值第三的华能国际（市值 1306 亿元）。
新能源发电迎风口
全球新能源在近二十年时间里迅猛发展，已经成为电力供应体系中不可忽视的电源类型。根据国际可再生能源机构统计数据，全球风电累计装机容量由 2011 年的 22002 万千瓦增长至 2020 年底的 73328 万千瓦；全球太阳能发电累计装机容量由 2011 年的 7375 万千瓦增长至 2020 年底的为 71397 万千瓦。
为实现 " 双碳 " 目标，我国能源供应结构急需转型，以风光为首的可再生能源发电正加速对传统能源发电进行替代。近期，国家发改委提出，我国将围绕构建以新能源为主体的新型电力系统，持续深化电价改革，加快研究健全绿色电价体系、完善核电价格形成机制、深化目录销售电价改革等措施，进一步发挥电价信号和杠杆作用，优化电力资源配置，服务绿色低碳转型发展。
多重政策利好新能源领域，新能源发电行业持续增长。数据显示，我国 1-8 月，风电累计新增装机 14.63 吉兆，同比增长 45.7%；光伏累计新增装机 22.1 吉兆，同比增长 45.4%。风电方面，风机价格持续下调，4 月国家电投标价 2588 元 / 千瓦，相对去年同期下降 35%。
中泰证券认为：" 政策大力引导叠加上游大幅降本，近几年我国风力发电装机量大幅提升。得益于风机大型化带来的效率提升，风机价格持续大幅下降，同时大型化提高了单机功率、降低了单位功率维护保养成本。随着投资成本下行，风电运营商显著受益，未来有望加快发展。"
事实上，作为新能源发电行业的龙头企业，三峡能源近年来的装机容量迅速增长。数据显示，三峡能源的发电项目装机规模由 2008 年底的 14.3 万千瓦迅速增长至 2020 年 9 月底的 1189.8 万千瓦，复合年均增长率为 45.69%。
今年上半年，三峡能源的风电、光伏新增装机容量分别为 532 兆瓦、297 兆瓦，占全国新增装机容量的 4.9%、2.3%，上半年公司装机规模稳健增长。截至今年 6 月底，公司风电、光伏累计装机容量为 9.41 吉瓦（其中海风 1.49 吉瓦）、6.8 吉瓦，占全国累计装机容量的 3.2%、2.6%，市场份额有待进一步提升。
受陆上风电抢装带动，三峡能源的发电量快速增长。今年上半年，三峡能源完成发电量 163.28 亿千瓦时，同比增长 44%。其中，风电发电量 115.13 亿千瓦时，同比增长 47%；光伏发电量 45.98 亿千瓦时，同比增长 42%。受陆上风电抢装影响，2020 年下半年公司陆上风电并网规模快速增加，从而支撑 2021 年上半年公司风电发电量快速增长。
截至今年 6 月底，三峡能源在建项目容量合计 5.23 吉兆。其中风电项目 4.50 吉兆（海上风电项目 2.94 吉兆），光伏发电项目 0.72 吉兆。研究机构认为，三峡能源在建项目规模较大，且以盈利能力较强的风电项目为主，随着在建项目逐步并网，公司盈利能力有望持续提升。
