过去一年，隆基股份可谓A股当之无愧的光茅：从2020年初的24.21元/股，到2021年1、2月份突破了百元股价大关，直到现在调整到85.35元/股、市值超过3300亿元。这股价不仅帮助公司成为全球光伏市值第一股，也帮助李振国、李喜燕这对兰州大学创业伉俪登上了陕西首富的宝座。
隆基股份实控人李振国先生与李喜燕女士
即便一直是光伏龙头，曾经的隆基股份也饱受市场质疑，投资者对其过低的现金流、扑朔迷离的专利技术和过高的毛利率颇有微词。
然而，时间是最好的试金石。
当年，隆基股份在多晶硅为主的市场环境下坚定单晶硅为主的技术方向，采用当时市场尚不成熟的金刚线切割工艺，同时加大投资做组件业务。这三项决策在7年后的今天都被证明是具有高度前瞻性和战略性眼光的，这也是推动公司股价持续坚挺的主要因素。
然而，对于技术迭代日新月异的光伏产业而言，没有什么是稳定和绝对的，包括龙头地位、包括技术优势。所以我们看到隆基股份在2021年还持续巩固自己的优势，不断拓宽增长曲线。
一.筑高一体化护城河
互联网要做成生态，光伏则是要做成产业链。隆基股份作为行业龙头，在深耕产业链建设方面，可以算是颇有眼光的。
1.提早布局组件生产，打造盈利双龙头
2020年，隆基股份组件销量超过20GW，荣登全球最大的组件生产企业，多家券商预计其2020年四季度的组件销量接近10GW，创下单季度新高。仅从去年应收贡献来看，组件生产贡献了145.7亿元，占比为44.29%。单晶硅片贡献了129.1亿元，占比为39.25%。
隆基股份营业收入以太阳能组件和单晶硅片为主
目前，公司已经形成了组件与单晶硅片双龙头的盈利格局。未来随着组件出货量的进一步放大（根据天风证券预计，公司2020年出货量有可能登顶全球榜首），公司将进一步巩固行业龙头地位。
此前，我司星空财富多位分析师都曾强调，隆基股份的高毛利率源自高产能利用率。所以保持住需求端，也就意味着保持住较高的产能利用率，从而最终实现毛利率维持高位。换言之，馍馍认为，券商们给出的隆基股份未来25%以上的毛利率水平，即使是面临周期性波动和竞争进一步加剧的环境下，也是存在实现条件的。
2.拓宽应用场景，加码BIPV
隆基股份现金溢价收购森特股份（603098），显示了公司进军BIPV破釜沉舟的决心。所谓的BIPV（Building Integrated PV），就是将光伏组件集成到建筑上进行发电的技术。未来理想的BIPV商业应用，就是让房屋外围的光伏发电支持房屋自身用电需要，真正实现绿色低碳的目标。不过目前来看，由于BIPV的成本不低，所以目前大规模应用并不多，这可能也是为什么隆基股份要花大价钱也要参股龙头的原因，因为只有龙头才能有规模的需求（星空独家︱光伏行业“骗补”启示录）。
隆基股份收购森特股份公告
但是，如果押宝成功，那么BIPV的成长空间是巨大的。根据住建部数据，我国存量建筑面积约600亿平，可以安装BIPV产品近100亿平，合计光伏装机约1500GW；每年新增建筑面积约40亿平，若5%安装BIPV，则对应装机约20GW。
目前，隆基股份已经针对建筑屋顶和立面推出了“隆顶”、“隆锦”两款BIPV产品，如果能够形成规模，将持续扩大下游产品需求，公司的营收规模将步上一个新台阶。
3.布局氢能领域，探索光伏储能新路径
早在2018年，隆基股份就开始布局氢能生产。此前，氢能主要是灰氢，也就是以天然气或煤炭为原料、以碳密集型方式去生产氢气，成本很高，而且本质上并不绿色。但如果未来真的能够实现用光伏生产氢气（光伏制氢），就能够真正实现从绿色的光到绿色的氢，顺便解决了光伏产能过大和储能问题。根据预测，到2050年，全球氢需求将达到每年8亿吨的规模，未来30年全世界年均新增2500万吨制氢规模，将带来新增均900GW左右的光伏装机量。
其实，不管是一体化，还是以光伏制氢，其本质都是为了解决需求端的产能问题，最终实现成本的降低，为销售端价格优势争取一点空间（光伏龙头又整新活？隆基光伏制氢是玩概念吗？）。
然而，要控制住成本，仅仅需求端还是不够，必须控制住供给端，在这方面就必须要夸一夸公司的采购了。2021年，在硅料供应紧张的情况下，隆基股份与OCIM（韩国上市公司OCI在马来西亚的全资子公司）签订了未来三年锁量不锁价的长单，保证了年供应量占年预计需求量的89%，而行业平均锁单比仅为82%，继续扩大了供给端的优势。
综上，虽然未来行业集中度进一步提高在所难免，价格竞争也不可避免。但是公司在需求端从垂直一体化上高筑墙、广积粮，在供给端巩固硅料来源，所以隆基股份的龙头地位从逻辑上看是无需忧虑的。
二.进阶之路上的不确定性
对于龙头地位是“逻辑上的”，而并非永葆无虞，其实非常简单。因为在产品更迭迅速而前期投入巨大的光伏行业，不确定性要比其他传统行业高得多。
首先，短期来看，硅料和光伏玻璃的原材料成本上升，就会吃掉一部分利润。在硅料方面，虽然公司确实稳固了硅料量的来源，但是价格确实按月确定结算的，所以近期的价格上涨，预计会吃掉部分一季度利润。在光伏玻璃方面，虽然去年庙堂的政策已经放开相关产能，但是由于光伏玻璃技术要求较高，所以产能恢复还需要一段时间，延缓了产品价格趋降的时间。
其次，隐形的财务风险也可能对公司利润增长形成压力。一方面，溢价收购形成的商誉会不会减值，还取决于森特股份未来盈利给不给力。毕竟隆基股份可是以12.5元/股收购的市价9.56元/股的森特股份啊！另一方面，隆基股份最近频频出现为子公司进行融资担保的公告，而公司资产负债率58.22%的水平也远远高出行业平均39.43%的水平。所以在一片高歌猛进之下，隐形的财务风险也必须引起足够重视。
隆基股份近期为子公司提供担保的公告
最后，中美关系的不确定性始终是达摩克里斯之剑。虽然，隆基股份已经未雨绸缪的进行了全球布局，最大程度的避免了美国加征关税的不利影响，但考虑到公司近年来海外组件出货量占比逐渐提高的态势（2019年，海外营业收入占比已经超过38%），如果未来美国进一步向上追溯来源地，那么最终也将对公司海外业务的增长产生不利影响。
隆基股份全球布局
三.结语
受益于碳中和目标，隆基股份作为龙头，一定能吃到政策红利。所以精明如高瓴资本才会高位接盘，所以传统能源大佬中石化才会与其签订战略合作协议。
但是，要走向诗和远方，必须先解决好短期内的苟且，总结起来就是硅料、玻璃、商誉和海外增长。
