行业高景气，产业链价格坚挺。2020年前三季度光伏新增并网容量18.7GW，同比增加16.9％， 1-9月中国光伏组件出口53.0GW，同增0.6％，显示光伏需求韧性十足，环比增长明显。三季度以来随着国内户用装机放量，以及欧美等主流市场货运和装机逐步恢复，产业链价格止跌回升，并在新疆硅料事故和疫情催化下，产业链价格大幅上修，近月以来各环节从底部价格大幅反弹，上涨幅度在3％-103％之间，其中硅料、玻璃、硅片、电池、组件价格涨幅依次降低，硅料和玻璃价格上涨幅度均较大的主要原因是产能供给相对刚性，需求环比改善后价格大幅提升。
3Q20板块量利齐升，现金流好转。1Q-3Q20 SW光伏设备实现营收1849.35亿元，同增18.90％；毛利率21.37％，同降0.08PCT，基本持平；扣非归母净利润143.54亿元，同增78.15％。从营运能力来看，1Q-3Q20应收账款和存货周转率分别为3.71/3.40，分别变化+32.85％/-2.57％，应收账款周转明显加快。从现金流角度来看，1Q-3Q20现金收现比和净现比分别为83.35％/89.31％，分别同降1.34/42.00 PCT，经营活动现金流净额155.25亿元，同增26.69％。3Q20 SW光伏设备实现营收700.91亿元，同增22.24％；毛利率22.06％，同比增加0.55PCT，环比降低2.56PCT；归母净利润82.62亿元，同增89.76％。
净利润高增，资本开支持续增加。从净利润角度看，除硅料由于均价下降原因下滑，其余板块扣非净利润均同比增加，其中逆变器增速最快。从资本投入角度看，1Q-3Q20光伏板块资本开支283.35亿元，同增29.82％；3Q20末在建工程263.31亿元，同增59.34％；3Q20末光伏板块货币资金890.01亿元，同增27.13％。从营运能力角度看，硅片、逆变器、电池片应收和存货周转均加速。从研发支出角度看，1Q-3Q20光伏板块研发支出64.93亿元，同增14.74％，研发支出比率（研发支出/营业收入）为2.55％，同降0.03PCT。
