2020年8月下旬的光伏产业格外热闹。继2020年8月21日某山西省国资委旗下能源平台10GW高效异质结光伏电池产业化一期3GW项目公告落地后，8月25日晚间，安徽宣城500MW高效异质结太阳能电池产线设备采购项目开标的公告又引起了产业界的轩然大波。在HJT异质结技术“连下数城”的大好形势下，也存在着来自于PERC技术阵营的不同声音。
那么，HJT异质结技术到底赚钱不赚钱？这篇文章我们就来讨论一下这个问题。
一、HJT异质结组件的生产成本比PERC高多少
关于HJT电池的当前成本与PERC电池的比较，测算如下：
在2020年8月的时间点上，光伏产业界目前的事实是：
（1）HJT电池片（12BB）的生产成本约在0.90元/W左右，相比PERC电池片的生产成本（0.72元/W）约高出0.18元/W。
（2）在组件环节，HJT与PERC相比的主要成本劣势在焊带。根据当前PERC组件焊带的价格（70元/kg）和HJT组件焊带的价格（100元/kg），HJT组件的每W成本比PERC高出不到0.02元/W。但由于HJT电池片当前的转换效率达到24.0%，而PERC电池片当前的转换效率为22.7%，故而1.3%的转换效率优势约能带来0.03元/W的组件非硅环节降本。综合来看，HJT组件环节的非硅成本是不比PERC高的。
基于上述两点，HJT组件的综合生产成本相比PERC组件的综合生产成本高约0.17元/W（PERC组件成本约1.26元/W，HJT组件成本约1.43元/W）。
二、HJT异质结组件的售价比PERC组件的售价高多少
HJT异质结组件在全球范围内颇受欢迎，其原因是海外高系统成本、高BOS成本的客户偏好更高全生命周期每W发电量、更高转换效率的产品。
根据SOLARZOOM新能源智库的调研信息，目前REC新加坡、东方日升等HJT组件龙头企业均在海外市场有HJT组件的出货。在当前的美国高端市场，HJT组件的售价在0.38美元/W-0.55美元/W（折算人民币含税价约2.96-4.29元/W）。同时，日本、欧洲地区也有类似的高端市场。据统计，全球高端光伏市场的容量约为5GW左右，故而完全能容纳得下当前山西、安徽新扩产的HJT相关产能。
与此同时，当前海外高端市场的PERC组件售价折人民币含税价约为1.60-1.70元/W。
因此，通过计算，我们不难发现，若以“HJT组件的售价区间低位”减去“PERC组件的售价区间高位”，两者之间的人民币含税售价差至少不低于1.26元/W，不含税售价差不低于1.12元/W。
三、HJT异质结组件相比PERC组件的超额利润
基于上述关于HJT组件、PERC组件在成本和售价上的讨论，我们知道：HJT组件的成本虽然比PERC成本高出约0.17元/W，但在不含税售价上高出约1.12元/W，因此HJT的超额净利润高达0.71元/W（考虑所得税率25%）。由此，对于1GW规模的电池组件产线而言，可以多实现7.1亿元的净利润。
当前，PERC电池、组件的总投资不到3亿元/GW，HJT电池、组件的总投资不到6亿元/GW（注：以上均不考虑土地投资，仅考虑电池、组件两个环节的生产设备和辅助设施等），但HJT组件能比PERC组件实现多出7.1亿元/GW的净利润；HJT电池、组件和PERC电池、组件两种技术路线该选择哪家，自然不言而喻。
四、HJT组件相比PERC组件的超额利润能长期维持么？
如上文所述，美国、日本、欧洲等地的海外高端光伏市场容量约为5GW左右，自然不可能无限制容纳HJT电池、组件产能的10GW级扩产。因此，HJT异质结组件相比PERC组件高出0.71元/W的净利润自然也不能长期维持。
但值得高兴的是：
（1）HJT组件在转换效率、在全生命周期每W发电量上存在的优势，显著超过PERC。虽然0.71元/W的净利润优势不能长期维持，但只要PERC产能没有被HJT完全替代，0.21元/W的净利润优势（对应全球中低端光伏市场）则至少可以维持到2025年左右。
（2）HJT技术一旦出现GW级产能，全产业链的“供应商配合降本”过程将开始发挥作用。设备厂商的技术进步（如推出无主栅技术、提高节拍）、银浆企业的竞争（低温银浆相比高温银浆溢价的降低）、硅片企业的竞争（推出120-130μm薄片、N型硅片比P型硅片的溢价降低）均将共同推动HJT技术的真实降本。
图 1 HJT技术从理论降本到真实降本的过程
上述“HJT技术GW级产能→供应商全面配合→HJT技术真实降本”的过程，在当今光伏产业与金融市场高度融合的年代，还会衍生为“HJT技术GW级产能→金融资本的兴趣→HJT技术10GW级产能→供应商更大程度配合→HJT技术更快速度降本”的过程。
五、从单晶硅片替代多晶硅片的历史看HJT的未来
2013年多晶硅片率超过80%，单晶硅片市占率不到20%，经过2011-2012年行业大幅下滑，高成本的单晶硅片岌岌可危。单晶的高效特性保证了一定规模的海外高端市场，国内厂商隆基股份、卡姆丹克、阳光能源等企业依然有盈利。隆基股份通过2015年的增发融资坚持研发、扩大产能，成功导入金刚线切割和快速直拉等工艺，实现了单晶硅片成本的快速下降，最终实现单晶硅片替代多晶硅片。
上述简要复盘揭示光伏行业的技术替代过程。GW级产品（高端市场）→超额利润→大规模扩产→快速降本→10GW级别产品（大规模市场）。当时在隆基为首的单晶阵营与以协鑫为首的多晶阵营之间，也曾出现关于技术路线的激烈讨论。最终，单晶硅片的技术破冰，正是启动于美日欧等高端市场客户的青睐。单晶硅片最终成长为硅片环节全市场的主流技术，并在今年有望完成对多晶硅片的100%替代。
由此，我们不难对HJT技术的未来作出更为清晰的展望：鉴于当前山西、安徽等地多处HJT电池项目的GW级投产，鉴于东方日升、天合光能、阿特斯、晶澳科技等组件龙头在HJT组件上的战略布局，HJT技术已经进入了“扩产→规模效应→低成本→高利润→扩产”的正反馈机制的正循环。
