核心观点
公司进军 BIPV 市场，竞争优势集中体现，应用创新驱动产业发展
7月13日，公司首款BIPV产品“隆顶”下线，并将于8月8日正式发布上市。我们认为进军BIPV市场将打开公司新的增长空间，同时作为全球硅片和组件龙头厂商，公司进军BIPV市场也表明下游应用创新将成为推动行业发展主要动力。光伏消费属性显著增强，厂商品牌力在市场竞争中愈发重要，龙头公司有望凭借综合优势提高行业市占率，集中度有望进一步提升。同时随着平价时代来临，to C产品逐步提升收入占比，公司现金流有望得到增强。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润为63.4/79.7/96.5亿元，EPS为1.68/2.11/2.56元，当前股价对应PE为29.0/23.0/19.0x，维持“买入”评级。
以工商业市场为契机，掘金BIPV市场
公司此次发布的BIPV 产品，是针对工商业分布式光伏市场的新一代产品，可有效解决现有工商业建筑屋顶使用寿命短、防水及抗风性能弱、屋顶长期闲置等弊端。目前公司的 BIPV 工厂拥有 3 条全自动生产线及 1 条研发线，全线投产后预计年产能可达 1GW 左右。新产品结合工商业屋顶的特点和需求，进行了针对性的创新设计和性能升级，更符合一体化屋顶的技术要求。与传统建材相比，在保温散热、防风防水、防火防雷抗冲击、轻量化、使用寿命等方面有着全面提升。
以BIPV为代表的分布式在未来将成为光伏产业发展的主要动力
随着光伏平价时代到来，分布式有望迎来快速发展，而BIPV作为分布式代表产品市场空间广阔。BIPV具备可靠稳定的长期发电能力和收益能力，代表了城市和建筑能源发展的未来趋势。根据我们测算，以工业厂房用BIPV为例，2018年国内新增工业面积7亿平米，按照光伏电站1MW对应1.1万平米的占地面积，则极限假设下，工业厂房对应BIPV市场空间在64GW。而如果考虑我国每年新增的约7亿平米的住宅面积所带来的市场，BIPV下游空间将进一步扩大。
风险提示
新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。
