■HIT电池优势显著，或为下一代技术风口：在目前各高效电池技术中，HIT技术优势最为显著，有望成为下一代主流技术。HIT技术优势主要体现在以下几点：1）光电转换效率高，目前HIT量产效率可达24%，高出PERC1.5-2个pct，叠加钙钛矿技术可达28%以上；2）光致衰减低，PERC电池一般10年衰减10%，25年衰减20%；而HIT10年衰减小于3%，25年衰减仅8%；3）双面率高，HIT为双面对称结构，其双面率目前已达85%，可获得10%以上年发电量增益，而PERC双面率仅为82%。4）温度系数低。HIT电池的温度系数为-0.258%，PERC电池的温度系数为-0.46%，HIT电池温度系数低可减少热损失，电池效率更高。
■群雄逐鹿HIT，设备空间潜力巨大：由于早期设备投资高、工艺要求严格，大部分厂商对HIT电池技术布局主要为MW级别试验线，截至2019年底，全球HIT产能在3-4GW左右。我们测算，若HIT设备投资降低至5亿元/GW，光点转化效率达到24%，其经济性就将显现。目前HIT规划产能已超过40GW，并随着设备国产化落地有望加速建设。如按设备投资5亿元/GW测算，未来三年HIT设备市场规模约为201亿元，其中2020-2022年分别为28、60、113亿元，市场空间广阔。
■HIT工艺核心在于镀膜，国产设备持续突破：HIT工艺相较于传统电池技术大大简化，只有制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO薄膜沉积、金属化四个步骤，设备价值占比分别为10%、50%、25%、15%。其中两道镀膜设备价值占比合计高达75%，此前主要依赖于进口设备，而随着捷佳伟创(72.420, 6.58, 9.99%)、迈为股份(206.460, 6.95, 3.48%)等国产厂商在关键环节布局，有望将每GW整线设备投资由8亿元降至5亿元。
由于HIT设备技术门槛较高、产线一致性要求严格，未来电池片设备企业竞争格局将趋于集中，且整线设备供应商将拥有较强的议价能力。其中国产电池片设备龙头厂商捷佳伟创、迈为股份积极布局整线供应，目前关键的镀膜设备正在客户研发测试过程中，随着产品落地将有望率先完成HIT设备整线布局，充分受益于HIT电池技术迭代浪潮。
■风险提示：光伏发电渗透率不及预期、HIT设备国产化不及预期。
