虽然技术上取得长足突破，但亚玛顿盈利增长渐显乏力。
9月26日，一则利好消息传来，亚玛顿“薄型化超高清显示器件用新型光电玻璃的研发及产业化”项目，获得江苏省2019年省级科技成果转化专项资金扶持，专项扶持资金总计1500万元，其中省级拨款资助1400万元，贴息100万元。
这则消息使笔者注意到了这家在光伏行业“并不突出”的企业。尽管自上市以来，它的营收和净利润在大多数年份都保持了一定的增长，但相对于整个行业而言，不论是其业绩还是品牌影响力都不算突出。虽然其在“光伏玻璃”领域已有建树 ，但成果转化效果远不及同业竞争者福莱特的三分之一。
据国际能源网/光伏头条统计，亚玛顿自上市以来，已经获得政府补助1.02亿，基本上都是产学研经费、重点实验室投资经费、科技奖励资金等类目，用来支持其技术创新。
政府为什么会对这家不仅看起来平平常，而且经营业绩、技术成果转化不及预期的公司有所期待呢？
这或许跟这家公司的创始人林金锡的战略定位和技术坚持有关。“十年风雨历程，十年摸爬滚打，初心不改不断前行”亚玛顿创始人兼董事长如是说道。
双主营业务攻城计
研究亚玛顿的企业财报发现，这是一家相对“简单”的公司。
它凭借减反射膜+超薄玻璃钢化技术优势，在光伏玻璃业务领域打开市场后，开始向下游延伸，组建研发生产双玻组件的团队，并逐渐形成以光伏玻璃和双玻组件为主的“双主营业务”经营模式。
同时，为了推广和消化自产双玻组件，亚玛顿也将触角伸到到光伏电站端，但电站投资运营业务给其带来的资金压力较大，从去年开始，亚玛顿开始剥离在手的电站资产，优化业务结构。
不论光伏玻璃还是双玻组件业务，亚玛顿给自己的定位始终是一家技术主导型制造企业，始终专注于光伏镀膜玻璃、超博物理钢化玻璃和双玻组件的研发、生产和销售。正如林金锡所说，“目标已确定，努力去前行。虽然这对亚玛顿来说还有很多前所未有的挑战，但是大家坚守一颗恒心，努力去探索，做别人没有做过的东西，寻求新的突破。”
这些年来，亚玛顿确实在“技术创新”上重点突进。在光伏镀膜玻璃方面，成功研发出了镀膜涂层技术，采用自行研发的纳米涂层在玻璃盖板上镀一层减反射薄膜，从而提升光线透过率，亚玛顿开发的减反射镀膜涂层能够使宽光谱范围内的玻璃透光率增加 3%及以上，达到国内先进水平。
同时亚玛顿也是国内率先用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm 超薄物理钢化玻璃并制成超薄双玻组件的企业，是国内超薄双玻组件的领先企业。
截至2018年12月31日，亚玛顿拥有有效专利84项，其中发明专利26项，实用新型专利54项，外观设计专利4项。
正是凭借“技术创新”上的掌控力，亚玛顿得到了政府的认可与补助支持，同时近年来市场对高效产品的需求力，也使亚玛顿的业绩得到部分支撑。
到如今，虽然亚玛顿已形成特有的“亚玛顿模式”：自产光伏镀膜，外购玻璃原片，镀膜用于公司玻璃深加工，不向外出售模式，同时也得到了政府的支持，但亚玛顿的“盈利能力”却差强人意。
“盈利能力”未能释放
虽然在外界看来，亚玛顿的业务发展似乎已经逐步构筑起了更有利的发展格局，但从多项经营指标来看，亚玛顿的“盈利能力”并没有得到预期中的释放。
从主营业务收入来看，截至2018年底，亚玛顿的光伏组件收入从 2012年的 4万元增长到了2018年的73697 万元；光伏玻璃收入从 2011年的 57588万元增长到了2918年的58848 万元。整体而言，组件业务取得了相对较大的突破，但光伏玻璃业务增速缓慢。
从上市以来的毛利率指标来分析，就上市当年的毛利率高达54%，随后几年都出现大幅下滑，2013年到2015年低于20%，到2018年更是低近10%，在主营业务成本快速增长的情况下，主营业务收入却增速相对较慢。因此，亚玛顿整体的竞争力相对薄弱。
而且亚玛顿尚无玻璃原片产能，因此原材料供应可能受到上游企业制约，毛利率受到挤压。为保证长期稳定的原片供应来源，其控股股东常州亚玛顿科技集团计划在安徽凤阳投资建设三座 650 吨/日熔量的原片生产基地，目前第一座 650 吨/日熔量的窑炉在建，计划今年年底前投产，届时可以极大缓解原片采购紧张局面，同时对于公司产品毛利率提升也有较大影响。
正是凭借“技术创新”上的掌控力以及市场高效产品的需求力，亚玛顿业绩获得内在支撑，与此同时也得到了政府的认可与补助支持。福莱特是国内第二大光伏原片及加工企业，跟无原片产能的亚玛顿相比，2014-2018 年，福莱特光伏玻璃的毛利率要远高于亚玛顿，可见光伏玻璃产业链毛利向原片企业集中，亚玛顿这种玻璃加工企业毛利率受到挤压。
另外电站业务虽然毛利率高，但是资金投入量大，建设周期长，已经给其资金带来压力，为了尽快回笼现金流，减少债务，提高资产流动性，自2017年，亚玛顿开始出售光伏电站资产，调整发展战略和业务结构，回笼资金8642.28万元。
再从净利润数据来看，亚玛顿的发展遇到了瓶颈。其净利润没法保持长期增长态势，除了2011年该指标比较出色外，随后三年连续大幅下滑，2014年低至3782万元左右，2017年甚至亏损1980万元。
自上市以来到目前为止，亚玛顿净利润累计5.15亿元，研发投入2.93亿元，靠技术实力获得政府支持与补贴金额达1.02亿元，换句话来说，亚玛顿近一半的研发费用来自政府补贴。可见，高昂的营业成本并没有带来较高的营业收入和可观的净利润。
国际能源网经过统计发现，亚玛顿已凭借着稳定的产品质量以及高性价比的产品性能，拥有了一个相对比较稳定、优质的客户群体，其产品向前五大客户销售的金额占到了总销售额的55%以上，大客户依赖度较高。虽然从公开资料来看，正泰新能源、阿特斯、韩华新能源、天合光能这样的光伏龙头企业均为亚玛顿的大客户，一旦市场总体趋势下行，大客户的采购量必然降低，这又会对其营收造成影响。
乐观点来看，未来几年双玻组件的市场渗透率有望持续提高，未来随着农光互补、水光互补等新型光伏应用的扩大，双玻组件因其优势应用规模也会不断扩大，这对于除光伏玻璃以外，主营业务为双玻组件的亚玛顿来说可能是一项利好趋好，但短期内难以有所突破。
笔者认为，在当前外部环境较为严峻的形势下，自身较为低下的“造血能力”应引起公司司决策层高度重视。对于此类公司，可采取低成本战略，对内通过更加精细化的管理提升经营效率并降低成本，对外，通过傍大款的方式和业内有一定市场地位的大公司“捆绑”合作，以此来站稳脚跟，并逐步提升竞争力。
