光伏行业组件环节未来降本增效 主要依靠叠瓦技术的渗透率提高：过去几年光伏行业依靠单晶替代多晶，和PERC高效电池技术替代普通电池技术完成了硅片和电池片两轮技术迭代带来的行业降本增效。我们判断按照目前叠瓦技术在组件环节的光电转换效率的提升，未来叠瓦可能会是组件环节新的技术革命的核心方向(同等面积叠瓦组件转换效率可达19.3-19.4%左右，传统组件效率是18.9%)。根据草根调研情况，目前叠瓦组件已具备量产的规模效应，2018年的渗透率不足5%，我们预计叠瓦产能在2019年有望达15GW(12%渗透率)，2020年有望达30GW以上(22%渗透率)，2021年有望达54GW(渗透率可达30%以上)。根据我们测算，预计2019-2021年的叠瓦组件设备的累计市场空间超110亿。
叠瓦技术优势显著，未来增长潜力大：叠瓦工艺通过交叠电池小片，实现无电池片间距，在同样面积下可以放置更多的电池片，从而有效扩大了电池片受光面积，提升组件的平均发电密度。叠瓦组件具备转化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性强等特征，有望成为未来组件的主流。目前，SunPower垄断叠瓦专利，东方环晟独家引进其技术，具备一定先发优势；其他国内企业也纷纷布局叠瓦，绕开SunPower节点，专利申请节奏加快。
叠瓦组件渗透率提升将利好叠瓦设备商：目前叠瓦的核心工艺设备包括叠瓦焊接成套设备、叠瓦汇流条焊接机、自动化产线和层压机；叠瓦工艺与传统工艺设备的主要差别在于，叠瓦焊接成套设备替代了串焊机，叠瓦用汇流条焊接机替代了传统的汇流条焊接方式，即叠瓦焊接成套设备+汇流条焊接机是增量设备市场。而叠瓦焊接成套设备又包括叠瓦焊接机、丝网印刷机和激光划片机。我们认为通过设备效率的提升(包括提高设备稳定度和产品的良率)，将是推动叠瓦设备发展、拉动设备需求的重要因素。
此外，导电胶是叠瓦组件降本增效的关键之一，对组件的可靠性和成本都起到决定性作用。目前丝网印刷方式替代点胶作为主流用胶方式，对导电胶的用量节省约40%，因此印刷设备在叠瓦工艺中就显得至关重要，我们认为已有成熟印刷设备的公司如【迈为股份】将显著受益。
推荐已优先布局叠瓦组件的设备商：推荐1。【迈为股份】光伏电池片丝网印刷设备龙头，生产叠瓦丝网印刷设备是对公司技术优势的充分沿袭。2。【晶盛机电】新产品光伏叠瓦自动化生产线已顺利实现销售；同时晶盛也是中环股份的长期战略合作方，而中环是东方环晟的主要股东之一，我们认为晶盛未来有望进入东方环晟核心供应商体系，受益其瓦业务发展。3。【先导智能】以串焊机龙头进军叠瓦设备领域，有天然的技术延伸性。建议关注：1。【金辰股份】国内最大的光伏组件设备提供商，做叠瓦设备已有4-5年历史，技术优势明显。2。【京山轻机】子公司苏州晟成是组件自动化设备领跑者。
风险提示：光伏后续政策不及预期、叠瓦组件渗透率不及预期。
