核心结论：1)我们预计双玻渗透率有望在19年大幅提升，玻璃需求放量，光伏玻璃在19年有望迎量价齐升;2)公司是光伏玻璃龙头，我们预计业绩有望在19年迎来较大反转;3)光伏发电业务应收账款压力有望逐步缓解。
光伏玻璃需求：双玻趋势显著，19年需求放量。我们预计双玻组件有望在2019年迎来爆发，渗透率达到30%。主要源于：1)双玻背面发电可有效提升发电效率;2)高效PERC的成熟为双玻发展铺平道路;3)成本端，P-PERC双玻组件相对单面组件并无明显增加。
价格：供需显著改善，价格有望回升。我们认为光伏玻璃需求增速，供给端即使考虑部分18年增加的产能在19年完全释放，19年边际供给增加仍低于需求增长;531政策后光伏玻璃价格已经跌至低位，我们预计19年价格有望显著回暖。
信义光能：光伏玻璃龙头，19年有望迎量价齐升。公司是全球第一大光伏玻璃制造企业，目前总日熔化量6700吨，全球产能占比32%，海外在马来西亚自2016年开始已逐步布局产能，2020年规划在广西北海新建两条1000吨/日产线。公司盈利能力处于行业领先地位，具有优异的产品制造和成本控制能力。2019年，受益双玻渗透率提升及供需改善，公司光伏玻璃业务有望迎来量价齐升。
光伏发电：提供稳健业绩支撑，进入第七批补贴目录有望缓解应收账款压力。截至2018年底，公司拥有总装机容量2500MW。其中250MW、824MW分别进入到第六批、第七批补贴目录，应收账款压力有望在2019年开始逐步有所缓解。而未来新建项目对于补贴的依赖降低，新增项目的收账款压力也会小于前期项目。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2020年分别实现归母净利润24.4和28.7亿港元，同比增速分别为+31.2%和+17.3%;分别实现每股收益0.32和0.37港元;参考同行业估值水平，我们给予公司2019年13-15X，对应合理价值区间4.16-4.8港元/股(按照1港元=0.86元人民币，对应3.58-4.13元/股)，首次覆盖，给予优于大市评级。
