前言
回顾 2018 年，国内市场方面，“531”新政导致产业链价格、光伏装机 规模收缩;从全球市场视角看，传统市场表现不一，新兴光伏市场成绩亮眼。 我们观察到，在全球范围内，光伏的发展呈现分散化、市场化的趋势，传统 光伏市场受益光伏产业技术进度、成本下降，逐渐完成从减少补贴到脱离补 贴的过程。本篇报告为海外光伏市场系列报告的第二篇，将重点分析美国与 日本两大传统市场。我们认为补贴下调将在短期内推动电站投资商加速电站 建设以争取下调前的装机补贴/固定上网电价，但长期看，电站盈利才是光伏新增装机持续增长的核心因素。
美国：公用事业电站贡献主要增量
美国是全球主要光伏装机大国，2018 年全年，美国市场新增装机 11.4GW，同比增长 7.5%，占全球新增装机比重约 11.1%，新增装机规模排 名全球第二。美国光伏装机与中国市场类似，政府通过各种政策法令和补贴机制在国家与联邦层面推动光伏产业发展。
公用事业电站(对应集中式地面电站)贡献主要新增装机，高成本居民 电站(对应户用分布式电站)增速明显放缓。美国光伏电站分为公用事业电 站、非居民电站以居民电站。美国光伏市场发展初期以居民以及非居民电站 为主，2011 年开始，美国公用事业电站进入规模化发展阶段。公用事业电 站采用招标制度，一般由地方电力公司与电站开发商签订 PPA 电力采购协 议。公用事业电站装机规模与投资规模较大，因此，对光伏系统造价变动敏感性较高，系统成本下降加速公用事业电站装机增长。
成本下降是光伏装机重要驱动因素，公用事业电站装机受系统成本影 响较为明显。2010 年至今，美国系统装机成本降幅超过 70%，2018 年 Q2 系统成本已降至或者接近历史最低点，大型公用系统度电成本降至$28/MW• h-$45/MW•h。2017 年下半年，“201”法案透支美国组件采购需求，大型 电站由于组件涨价导致系统成本上涨延迟建设，造成 2017 年美国公用事业 电站装机下滑。
居民电站系统高成本问题仍有待解决。美国居民光伏市场发展较早，相 关运营商初期主要采用屋顶租赁和 PPA 模式鼓励居民用户安装和购买光伏 发电电力。2015 年，伴随相关市场的饱和以及重资产模式带来的资金负担， 包括 Solar city(后被特斯拉收购)和 Sunrun 在内的美国户用电站开发商逐 步调整策略、退出部分市场，将商业模式向直接销售系统转换。另外，较高 的安装成本以及获客成本也导致美国居民电站装机发展放缓。
联邦投资税收抵免政策影响美国新增装机节奏。联邦投资税收抵政策 ITC 为安装太阳能光伏发电系统的居民物业(归属 Section 25D)所有者以 及商用物业所有者(归属 Section 48)提供所得税减免，减免金额为所安装 的太阳能系统投资总额的 30%。自 2005 年推出以来，ITC 政策促进美国光 伏新增装机快速发展。2000 年，美国新增装机仅 4MW，2014-2015 年前后， 市场预期 ITC 将于 2016 年底取消，推动 2016 年新增装机大幅增长，年度 新增装机达到 14.7GW，为近 20 年来新增装机最高峰。
日本：固定上网电价下调延期，有望带动 2019 年-2020 年装机增长
2011 年的福岛核电事件推动日本政府加速可再生能源布局，2012 年， 日本政府通过一系列可再生能源法案支持可再生能源发展。 2012年至 2016 年，日本光伏新增装机保持快速增长，至 2017 年底，日本光伏累计装机规 模达到 37.8GW。2018 年，日本公布《第五次能源基本计划》，根据规划， 至 2030 年，可再生能源发电比重达到 22~24%(光伏占比 7%)，其余主要 为火电以及核电，可再生能源成为日本未来能源主力能源之一。
日本光伏产业发展初期，政府采用固定电价制度(FIT)支持光伏行业 发展，按照光伏系统装机规模提供不同额度的上网电价。与德国类似，系统 装机规模小的光伏系统享受较高固定上网电价。由于日本土地资源有限，户 用光伏装机快速增长。2012 年福岛核电站事件后，日本政府计划推动包括 光伏在内的可再生能源发展以降低对核电依赖，日本集中电站进入高速发展阶段。
固定上网补贴 FIT 补贴下调与招标制度同步推进，高成本抑制装机规模 增长。整体来看，由于日本光伏发电度电成本伏高于大部分其他国家和地区， 日本光伏电站项目落地与其规划建设进度相比，仍相对滞后。日本大型光伏项目(超过 2MW)由于没有强制项目完成时间表、存在土地以及电网接入 等问题，已审批项目的实际完成率一直较低。
为降低补贴规模，日本产业经济省宣布，针对在 2012-2014 年批准的大 型光伏电站(装机规模大于 2MW)其并网标杆上网电价将在 2019 年 3 月 31 日下调至 21 日元/KWh;2018 年底，日本产业经济省将这一期限延期至 2019 年 9 月，同时相关项目并网期限也顺延至 2020 年 9 月。根据日本产业 经济省公布数据，约 23.5GW 光伏电站项目受到此次 FIT 削减影响。考虑此 次标杆电电价大幅下调(最高幅度达到 48%)，此次下调有望推动日本国内 市场一轮装机抢装。
与此同时，2017 年 10 月日本政府引入竞标机制，以推动日本光伏系统 成本下降、降低政府补贴压力。2017 年首轮招标结果显示，日本光伏电站 中标价格仍大幅高于其他光伏市场。对比日本与其他国家：2018 年底日本
最近一批招标平均中标电价为$0.14/kWh，远高于同期法国、巴西等国光伏 发电$0.035~0.060/kWh 中标电价。
我们认为，电站投资商收益率是决定光伏行业新增装机的核心因素，补 贴下调在短期推动市场抢装，但长期看，系统成本下降才是行业得以长期发 展的主要动力。考虑日本政府大力发展光伏产业的整体基调不变(根据日本 政府可再生能源规划，至 2030 年光伏发电比例占比将提升至 7%，对应约 75GW 左右累计装机规模)，补贴逐步退去之后的竞价上网最终将助力实现 日本光伏产业的长期发展。
