引用了彭博新能源对 2019-2021 年全球光伏装机的预测，保守情况下全球装机分别为 117GW、127GW 和 130GW，中性情况下为 125GW、 137GW 和 141GW，而乐观情况下在 133GW、146GW 和 152GW。
国内光伏玻璃企业通过十年的发展基本对海外企业进行了替代。
从 2006 年开始，国内光伏玻璃行业通过十年的时间，从依赖进口发展到替代进口， 2013 年后，国内光伏玻璃产能稳居世界 70%以上。产能集中度提升。按 国内光伏玻璃在产产能计算，2014 年左右前五大光伏玻璃生产商占全球 光伏玻璃总产能的 63%左右，这一比例在 2018 年末已经提升到 75%以上。
光伏玻璃行业发展的整体趋势是：龙头企业持续扩大市场份额。
们预计信义光能和福莱特玻璃在 2020 年末 光伏玻璃行业的市占率将达到 60%左右，如果再考虑一些在 2014 年前投 产的小产能将不再具有竞争力而逐渐关停，市占率则会超过 60%。
双玻组件渗透率提升拉动玻璃需求增长。
我们测算其他条件不变时，双玻渗透率上升至30%时，玻璃原片需求量较渗透率为5%时上升14.73%。
2019 年，我们测算新增产能和冷修产能的复产对玻璃产量的增长贡献在 12%，且新增产量多数在下半年贡献。因此，我们判断在保守装机预测下 (117GW，同比增长 11%)，光伏玻璃均价有望回升至 26 元/平米。如果 实际装机超过保守情况下的预测，再叠加双玻渗透率的有效提升，我们认 为玻璃价格将大概率出现明显上涨，全年均价有望超过 26 元/平米。
光伏玻璃在整体组件成本中占比较小，组件商对于玻璃价格变动敏感性低。我们 根据最近的各类主流组件市场价格和光伏玻璃市场价测算了光伏玻璃价格在组件 价格中的占比，单位组件价格中的玻璃价格占比普遍小于 8%，而 随着高效组件的 逐渐普及，光伏玻璃价格占比会进一步下降至 5%左右。而由于光伏玻璃价格占组 件比例小，其价格变动对于组件厂商的敏感性低，因此当光伏玻璃行业普遍性对 价格上涨有诉求时，价格传导也较为容易。
信义光能和福莱特玻璃在光伏玻璃企业中占据领先优 势，主要体现在由规模效应和长时间的技术积累带来的成本端的优势上，两家企 业最近几年包括此后的产能扩张计划都是日熔量 900 吨/日以上的产线，而其他同 行业公司尚没有投产过 900 吨/日的产线。大窑炉在良品率、单位电耗等方面相对 于 500 吨或以下的产线均有明显优势，同一公司 1000 吨的产线较 500 吨的产线成 本单位生产成本可下降达 10%。
信义光能和福莱特玻璃光伏玻璃毛利率水平领先。
对比主要上市的光伏玻璃生产 企业，可以看出信义光能和福莱特玻璃在过去几年毛利率水平均保持在 30%以上， 而其他中小光伏玻璃企业毛利率大都在 20%以下。而 2018 年下半年受“531”政 策影响后，信义光能 2018H2 光伏玻璃的毛利率降至 17%，可以推测中小型企业 基本出现了毛利亏损。
产能扩张计划饱满的信义光能(968.HK) 和适时的产能扩张稳固行业地位的福莱特玻璃(6865.HK)将会在这场竞争中大放异彩。
目前信义光能已经在马来西亚 投产了 2 条共 1,900 吨/日的产线，福莱特玻璃预计 2020 年上半年在越南投产第一 条 1,000 吨/日的产线。光伏玻璃厂在东南亚的布局，是伴随着组件产能向海外扩 张而进行的。据 CPIA 统计，我国已有超过 20 家光伏企业通过合资、并购和投资 等方式在海外布局产能，主要集中在越南、泰国和马来西亚等国家。其中，2018 年海外布局的组件有效产能达 18.1GW。玻璃企业在东南亚建厂，一是利于出口 至附近的东南亚组件生产厂，二则可以利用当地便宜的原材料、能源和人力资源。 据信义方面的数据，同规模海外产线相较于国内产线成本可下降 10%。
从下游来看，玻璃和无机盐是纯碱最重要下游应用领域，其中玻璃消费约占纯碱 总消费量的 56%，需求主要来自建筑(占比 72%)和汽车(占比 15%)。无机盐 占比达 18%，应用于洗涤剂、泡花碱、布匹印染制造等领域。先看玻璃消费，2018 年底平板玻璃库存比年初增加 39.4%，经与历史数据对比，认为近期库存增加较 多;并且 2019 年预计玻璃生产线冷修数量将增加，有冷修计划的生产线约为 18 条，总产能为 11800 吨/天。与此同时房地产、汽车行业景气相对较低，因此预计 2019 年玻璃产量不会大幅增加，玻璃方面需求不高。再看印染行业，2018 年印染 布产量同比增速逐渐下降，年底同比增速为负;而 2018 年合成洗涤剂产量同比增 速均为负值。综上所述，预计 2019 年纯碱下游需求不高。受需求约束，纯碱价 格出现大幅上涨的概率不大。
此外，从上游供给端来看，受 2015 年新出台的《环保法》影响，污染较高的小 产能企业被责令整改或直接关停，逐步退出该行业;随着落后产能的退出，纯碱 行业开工率有所提升，2018 年纯碱平均开工率 83.36%，2017 年纯碱开工率 87.7%。 此外影响纯碱生产成本的煤价在 2019 年预计下降，因此综合以上两点来看，纯碱 的供给不会过于紧张，上游供给端拉动纯碱价格大幅上涨的可能性不大。
双玻组件的应用将有效拉动玻璃原片需求。
现有最常见的光伏组件为 60 片型(6 片*10 片)，其玻璃面积约 1.635 平方米、功率 290W。取玻璃生产成品率约 70% (2.5mm 双玻产品)及 72% (3.2mm 单玻产品)来测算，若总光伏装机量为 100GW， 若双玻组件的渗透率从 5%上升至 10%时，玻璃原片的需求量将上升 2.95%;双玻 渗透率上升至 30%时，玻璃原片需求量较渗透率为 5%时上升 14.73%。若单玻组 件全部替换为双玻组件，玻璃原片需求量约上升 60.7%。
双玻组件渗透率以及装机容量的增加将共同拉动玻璃原片需求量增加。
我们测 算，以渗透率为 5%，装机量为 100GW 为基准，当双玻组件渗透率由 5%上升至 20%，装机容量由 100GW 上升至 120GW 时，玻璃原片需求量上升 30.61%;而当 双玻组件渗透率达到30%，装 机容量达130GW时，玻璃原片需求量将上升49.15%。
如果实际装机超过保守情况下预测的 117GW，再叠加双玻渗透率的有效提升， 我们认为玻璃价格将大概率出现明显上涨，全年均价有望超过 26 元/平米。
