事件：2月22日，公司在官网宣布，单晶硅片P型M2180μm厚度调涨，国内价格从3.05元/片上调0.1元/片至3.15元/片，海外价格由0.380美元/片上涨到0.395美元/片，上涨幅度3.28%。
光伏淡季不淡，海外需求有望持续旺盛：在海外市场光伏政策友好以及国内531后光伏产业链价格大幅下滑的刺激下，18年Q4以来，海外光伏需求持续旺盛。从数据来看，2018Q3以来组件出口持续高增长，12月份单月出口4.3GW，同比增长73%，环比增长11%；从近期调研来看，国内产能规模排名前十的组件企业2019年上半年订单均已签满甚至部分企业已开始签Q3和Q4的订单且大部分订单都是来自海外市场。在海外强劲需求的带动下，上半年国内将呈现淡季不淡的特征。中长期来看，海外多个市场已进入平价周期，随着光伏发电成本的进一步降低，海外将会涌现越来越多的GW级市场，海外需求有望持续旺盛。
供给偏紧，单晶硅片具备涨价基础：从供给来看，硅片新增产能主要集中在18年上半年释放，同时受531新政影响，部分厂商放缓扩产计划导致19年新增产能较少。另外，在平价、领跑者、海外需求的带动下，市场对高效产品的热情持续升温，单晶PERC电池价格坚挺且维持较高的利润水平。各大电池片厂商纷纷扩产，预计19年底PERC电池片产能将超过90GW，而单晶硅片产能仍在持续释放中，供给仍偏紧，单晶硅片具备涨价的基础。
垂直一体化布局，高强度研发投入，巩固龙头优势：截至18年底，公司单晶硅片、组件产能分别达到28GW、10GW，按前期规划，2019和2020年，公司单晶硅片产能将达到36GW和45GW，目前扩产仍在稳步推进。另外，为巩固组件的成本优势和效率优势，公司积极布局高效电池片产能，打造硅片、电池、组件垂直一体化布局。近年来公司始终保持高强度的研发投入，2018H1公司研发支出7.19亿元，同比增长61.80%，持续高强度的研发投入，带来的是公司产品品质和性能的持续提升，公司单晶PERC电池组件转换效率屡次刷新世界纪录。凭借着优异的高效产品以及垂直一体化布局带来的成本优势，公司有望持续获取行业溢价并带来业绩提升。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为29.6%、48.74%、28.17%，净利润增速分别为-24.18%、42.42%、21.71%，维持买入-A的投资评级，目标价为34.5元，相当于2019年25倍的动态市盈率。
风险提示：海外需求不及预期、政策风险、行业竞争加剧或公司自身竞争力下降等。
