投资要点：
维持“增持”评级，目标价17.03 元。维持2018-20 年EPS0.60、0.94、1.12 元的预测，维持“增持”评级，目标价17.03 元。
关键假设。我们判断硅料仍将持续紧张到2020 年，通威股份的硅料业务将畅享价稳量大增的蜜月期。
与众不同的逻辑。2018 年中及之后一段时间，会进入多晶硅料的密集投产期，包括东方希望、保利协鑫、通威股份、大全、新特能源等一系列硅料产能的投放，市场认为这种规模的产能投放将导致多晶硅料价格的大幅度下跌，进而导致硅料企业进入量增利减的境地，无法实现以量补价，利润增幅难以判断。但我们认为，根据对全球硅料产能成本的拆分，实际上存在两类产能，一类是国内低成本产能，一类是海外高成本产能。而目前情况是，硅料还有相当一部分需要进口，大约13-15 万吨，这部分进口硅料由于成本较高，所需价格更高，而由于进口的存在，全行业价格处在较高的水平，我们认为，在硅料实现完全进口替代前，硅料价格将始终由海外高成本产能抬高，而这种进口替代有望到2020 年底才能完成，因此国内低成本硅料企业将享受一段时间的价稳量增的蜜月期，企业业绩可以伴随产量的释放而同步增长。通威股份作为扩产最为坚决迅速的企业，2019年的产能将达到7 万吨以上，同比增长250%，硅料价格将维持在90-110元/kg 之间，其硅料业绩也将得到大幅释放。
催化剂。硅片企业与硅料企业签订长单。
风险提示。光伏全行业需求同比下滑。
