特变电工公布2017年业绩：营业收入382.81亿元，同比下滑4.58%;归属母公司净利润21.96亿元，同比上涨0.25
2017年业绩低于预期
特变电工公布2017年业绩：营业收入382.81亿元，同比下滑4.58%;归属母公司净利润21.96亿元，同比上涨0.25%，对应每股盈利0.61元(公司摊薄口径下;CICC口径下为0.59)。主要由于报告期内公司大幅缩减贸易业务，使总营收有所下滑。
毛利率同比上涨3.2PPT拉回净利。增长动力主要来自：1)有效成本控制及工程管理;2)新能源发电量大幅增加拉动毛利率增长。
发展趋势
光伏“制造”及“工程”双核驱动：1)公司年内完成多晶硅技改项目，产能达3万吨/年，生产规模居世界第四，未来随规模效应，成本仍有20~30%的下降空间;2)截止至17年末公司持有光伏电站总装机量540MW，已核准装机量386MW，17年内建设并在出售电站BT项目贡献营收13亿。报告期内公司昌吉热电联产项目投运发电，光伏电站累计上网电量达2.88亿千瓦时，17年全国弃风/弃光率同比下降4.3/5.2PPT，受限电改善的利好，公司电费收入同比增长82.41%，毛利率大幅增加10.85PPT。
风电项目持续提速，静待后期收入转化。根据公司光/风新能源由西北区域向东南区域调整的整体规划，优先发展风电的新能源方针，报告期内公司陆续签订江苏风光资源项目、山西、内蒙、湖南、铜山岭等多处风电项目，报告期末公司持有风电电站总装机16.5MW，在手已核准装机量2340.5MW;预计未来每年风电总装机量仍将增加20~30%。
海外存量订单仍有较大潜力。公司17年在国内电网集招中标率排名前三，同时加大国际市场开拓力度，在“一带一路”沿线国家取得新突破;截止至17年末，公司正在执行尚未确认收入的国际成套系统集成业务合同金额超60亿美元，且年内海外业务毛利率同比增长10.32PPT，随订单逐渐交付，有望带来显著业绩贡献。
盈利预测
为反应17年营收下滑，我们将2018eEPS盈利预测从0.79元下调)14%到0.68元。引入2019e盈利预测为EPS0.77元/股。
