主营产品变脸存疑 应收账款存货虚高
招股说明书披露，2015年至2017年，芯能科技的收入分别为160,287.50万元、114,859.03万元和44,210.29万元，净利润分别为11,970.97万元、7,760.02万元和3,450.74万元。
近年来，芯能科技的主要产品光伏产品的营业收入却逐年下降。报告期内，芯能科技分别为75,688.08 万元、61,079.41 万元和 35,907.27 万元。2016 年，公司光伏产品的销售收入较 2015 年下降 14,608.67 万元，降幅为19.30%，主要是由硅片销量下降所致。2016 年硅片销量较 2015 年下降 3,277.42万片，降幅为 22.51%。
随着光伏行业过剩产能的逐步消化，以及国家政策对分布式光伏行业的大力支持，国内分布式光伏开始兴起，国内光伏行业的需求较大幅度的增加，光伏行业尤其是分布式光伏行业的利润率开始逐步提升。
2008 年-2016 年国内光伏行业主要上市公司盈利变动情况 单位：亿元。
奇怪的是，这家光伏公司最初选择在行业震荡时期逆市而上，并以中游的光伏产品为主营业务。该产品在2013年贡献了99%的营收，但到了2015年却降到0，同时，下游的组件及光伏电站收入占了99%。同年营收16亿，较同期增长近一倍。
公司主营业务在分布式光伏产业链的位置如下：
与此同时，芯能科技的应收账款与存货也逐年上升。
报告期内，公司应收账款净额分别为 12,080.96 万元、22,885.21
万元和 12,199.69 万元，应收账款净额占当期营业收入的比例分别为 7.54%、
19.92%和 13.03%。而存货的账面价值分别为 20,187.65 万元、20,720.90 万元及 26,060.35 万元，占资产总额的比例分别为 13.44%、12.32%及11.87%，同时，存货是公司资产的主要构成部分之一。
此外，2015 年至2017 年，芯能科技的应收账款周转率分别为 15.10、6.57 和 5.34，逐年下降；公司的存货周转率分别为 7.56、4.43 和 3.06，均逐年下降。
股东人数超200人 涉嫌利益输送被质疑
作为在股转系统挂牌的非上市公众公司，芯能科技存在股东人数超过 200 人的情形。
截至 2016 年 6 月 30 日，芯能科技股东人数为 177 人，尚未超过 200 人。此后，公司未再进行股票定向发行。2016 年 7 月 13 日，公司股东人数为 201 人，首次超过 200 人。截至 2017 年 8 月 2 日，股东人数已达到 396 人。
此外，芯能科技存在关联企业被注销或对外转让的情形；关联交易主要为向关联方销售商品/提供劳务，以及与关联方拆借资金、提供担保。
招股说明书披露，2015年至2017年，芯能科技向关联方销售的金额分别为20,178.78万元、35,830.49万元、5,080.99万元和0万元，占营业收入的比例分别为23.21%、22.35%、4.42%和0，主要是对海宁科茂及其控制的企业提供的光伏项目开发及服务收入。
对此，发审委要求芯能科技补充披露报告期内关联交易发生的必要性、所履行的决策程序及定价依据；补充披露与关联方拆借资金的实际用途及对外转让海宁科茂等五家公司股权的原因及合理性等。
截至2015年12月31日，芯能科技与海宁科茂及其控制的企业已无关联关系，但公司仍将其作为关联方披露。2015年到2016年，公司还将位于海宁市皮都路9号的屋顶以每年1200元的租金出租给海宁科茂。
值得注意的是，2016年后与海宁科茂无关联关系后，芯能科技的收入和净利双双下降，其中对其收入锐减导致分布式光伏项目开发及服务业务收入下降幅度较大。
财报信披违规受监管关注
招股书披露，芯能科技曾收到股转系统《关于对浙江芯能光伏科技股份有限公司、张利忠及张子祥采取自律监管措施的决定》。由于申报报表信息披露质量问题被股转系统出具警示函。
据相关媒体报道，芯能科技曾在2015年年报对申报报表进行会计差错更正。对2014年度营业成本追溯调增451.64万元，调整后报表2014年净利润较申报报表减少383.89万元，占2014年度净利润的21.72%。对申报报表中已达到固定资产确认条件未及时结转至固定资产的在建工程结转至固定资产。
芯能科技作为信息披露第一责任人，未能保证申报文件信息的真实、准确、完整。且公司在2015年年报对会计差错更正前后，已经更换新的财务人员并聘请咨询机构对内控制度进行全部诊断和梳理。
