总体基调：清洁能源转型与能源改革。《意见》中清洁能源转型重要目标是，2018 年非化石能源消费比重提高到14.3%，非化石能源发电装机达到7.4 亿千瓦左右。其中对于风电，我们判断2018-2020 年新增装机复合增速会达到35%，其中2018 年有望达到28GW;光伏新增装机将在2017 年53GW 的高位的基础上略有下滑。
改革仍是重要基调。电力体制改革方面，市场化交易的进展最快，根据中电联的数据，2017 年国网、南网和内蒙电力公司所属区域电网市场化交易规模是1.63 万亿千瓦时，占全社会用电量的增速是26%。2018 年政府工作报告中也提出降低电网环节收费和输配电价格，输配环节改革持续推进。下一步主要改革在于增量配网试点。
风电反转确认，分散式风电有望贡献显著增量。《意见》强调，将确保风电发电弃电量与弃电率实现“双降”，推动分散式风电、低风速风电、海上风电项目建设。实际上，自2017 年以来，“红六省”弃风限电显著下滑，黑龙江、内蒙和宁夏弃风率降至14%、15%、5%，已经解除红色预警，行业有望迎来装机的强势复苏。此外，新疆、内蒙、河南、河北等地均已出台相关文件加快分散式风电的开发建设，叠加技术进步带来收益率的提升，将加速分散式风电发展。我们预计2018-2020 年行业装机有望达到28GW、35GW、44GW，逐年增速预计分别为56%、26%、25%，三年复合增速达到35%。
户用光伏迎来快速发展期。《意见》中指出，为了着力解决清洁能源消纳问题，将优先发展分布式光伏发电，鼓励可再生能源就近开发利用。我们认为，户用光伏将成为分布式中最具亮点的一块，原因如下：(1)户用光伏已经进入快速增长模式。根据国家电网统计数据， 2015 年居民分布式光伏新增装机2 万户，2016 年新增15 万户，17 年新增达50 万户，2018 年新增有望达100万户。(2)户用光伏具备高收益率。根据测算，其年均收益率超过10%，对于居民来说具有明显的吸引力。(3)当前装机占比不高，发展空间大。我国户用光伏市场具备180GW 的装机潜力，市场规模超万亿，而当前户用光伏累计装机占比预计不到2%，市场空间巨大。
电网基础建设从柔性直流、农网、充电桩等方面支撑清洁能源发展。
从《意见》可以看出，特高压建设不会减少到0，而会转向送出水电，消纳清洁能源以及向海外输出。在此过程中，柔性直流因为其对清洁能源的消纳能力，将成为发展的重点，预计2018 年将核准开工，张北柔性直流(已经于2 月底开工)，乌东德水电送广东广西以及四川水电外送的第四回通道。在光伏扶贫等的推动下，农网改造更加具有紧迫性。2018 年将继续推进，下发中央预算内投资120 亿元，较2017 年的90 亿元，大幅增长。充电桩仍是电动车发展过程中的短板，车桩比仍高达3.8:1。《意见》给出的目标是，年内建成充电桩60 万个，其中公共充电桩10 万个，私人充电桩50 万个。目标较上年的90 万个有所减少。
投资建议：从2018 年能源工作指导意见基调和目标可以看出，2018 年最大的机会是风电反转，重点推荐金风科技、天顺风能、中材科技;光伏方面，户用光伏持续高速发展，技术进步推动平价上网，重点推荐正泰电器、阳光电源，关注隆基股份、通威股份;电网方面，从柔性直流和配网方面推荐国电南瑞，关注许继电气、金智科技。
风险提示：政策推进不及预期
