公司收购江苏鼎阳，利用区位优势持有分布式光伏电站。2017年4月，公司出资5.5亿元收购江苏鼎阳100%股权，后者目前是无锡地区最大的分布式光伏发电企业。2015年7月，公司电站发电量占无锡市分布式光伏上网电量总量的37.85%。截至2016年10月底，公司累计实现38.32MW 分布式光伏电站并网，仍有46.7MW 项目在建。由于公司拥有良好的区位优势，所在的江阴地区制造业企业众多，具有丰富的适合建设分布式光伏电站的工业企业屋顶资源，因此我们说公司在分布式光伏电站运营上有着先发优势。
公司积极发展分布式系统集成业务，业绩承诺实现是大概率事件。除了分布式光伏运营之外，公司积极把握光伏扶贫和分布式光伏市场中的系统集成业务机会。由于标的公司所处的长三角地区工业企业用电价格高，而多数客户的经营情况良好，自发自用比例高，因此分布式光伏系统集成业务的需求量较大。根据约定的业绩承诺，江苏鼎阳在2017年纳入上市公司合并报表期内、2018年和2019年度实现的净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元和1.5亿元。考虑到2017上半年江苏鼎阳已经实现净利润9886.39万元，我们认为分布式光伏系统集成业务也是公司未来重要的利润来源。
盈利预测与估值：我们认为公司已经成功由传统产业转型新能源产业，未来有望扎根新能源开展分布式光伏系统集成业务，同时稳步开拓新能源汽车三电业务。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.79、6.09、8.00亿元，对应EPS 分别为0.52、0.83、1.09元/股，当前股价对应估值分别为30、19、14倍。2018年同类可比公司估值为22倍，我们给予公司2018年22倍估值，较当前股价有15%的上涨空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：江苏鼎阳业绩承诺无法兑现，新能源汽车业务不达预期。申万宏源集团股份有限公司
