政策倾斜+装机转移推动分布式电站快速发展2013年之后，光伏标杆上网电价多次下调，2016年三类地区上网电价下调幅度最高达到18.5%,而“自发自用”分布式度电补贴自2013年一直维持0.42元/kWh。中东部省份为鼓励分布式发展，推出多项省级、地方级补贴政策，进一步提升分布式电站收益水平。2017年7月，《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》发布，自发自用地面分布式以及利用现有建筑建设的分布式电站不受指标限制，给予分布式更大发展空间。我们认为，政策大力推动下，分布式装机有望维持高速发展。
高电价与用电需求推动工商业屋顶分布式快速发展我国光伏发电成本目前已降至0.6元/kWh,对比0.8元/kWh~1元/kWh工商业电价，在工商业用户侧已实现平价上网。我国工商业电力用户主要分布在经济发达、土地资源有限的中东部地区，更适合发展分布式电站。由于电站发电时间与工商业用户用电时间相匹配，采用“自发自用”模式，电站收益率更高。按照100%自用比例，工商业屋顶分布式电站内部收益率已超过14%,具有良好的投资回报水平。
户用分布式潜力巨大，终端渠道打造核心竞争力2016年下半年，我国户用分布式市场开始逐渐起步，截至今年6月，我国户用分布式累计并网超过30万户。光伏巨头的进入推动户用分布式快速发展，我们预计2017年、2018年新增户用并网数量有望达到40万户、100万户，全国户用市分布式市场潜在装机规模超过1000GW。我们认为以山东、浙江、江苏为代表的光照资源较好、补贴政策优厚地区的户用分布式市场将率先启动。户用分布式相对分散，单个系统规模在3KW-5KW左右，我们认为对于户用分布式市场，强大的终端渠道是企业核心竞争力所在。
投资建议：光伏行业景气度回升，我们长期看好分布式光伏未来广阔前景。我们认为具备优质项目资源和充沛资金的工商业分布式电站开发商以及具备成熟渠道布局的户用分布式系统销售商将在分布式光伏发展中脱颖而出。推荐工商业分布式电站运营龙头林洋能源，同时推荐拓展户用分布式系统销售的正泰电器。
风险分析：分布式补贴下调幅度超预期，压低下游分布式电站投资收益率；户用分布式市场开发进度不达预期，导致户用系统销售不达预期。
