光伏逆变器龙头，毛利率趋于稳定为公司业绩提供有力支撑。2017 年上半年公司光伏逆变器实际产量约9.93GW，共实现营业收入16.20 亿元。公司目前光伏逆变器出货量位居全球第一，且毛利率已趋于稳定，伴随着光伏新增装机持续维持高位，光伏逆变器业务为公司业绩提供了有力支撑。
光伏电站集成业务快速增长，借光伏扶贫东风，光伏电站集成业务已成为公司业绩最大增量。2017 年上半年公司共完成光伏电站集成业务1164.38MW，其中光伏扶贫项目达470MW，占比超过40%。在国家电网确保光伏扶贫项目并网的大逻辑下，公司未来光伏电站集成业务有望继续保持高景气度，也有利于推动公司逆变器出货量上升。
储能逆变器业务高速增长，未来有望成为公司第三个主要盈利增长点。2016 年公司国内储能逆变器市占率已排名第一。我们认为随着国内户用光伏市场的快速增长和电池成本的下降，国内储能逆变器的潜在市场规模已经打开。
新能源车电机控制器业务快速增长。目前国内乘用车电控以进口产品为主，阳光电源主打额定功率16-30kW、额定电压144V/336V 的电驱动系统，凭借与下游汽车厂商良好的合作关系，我们预计公司今年电机控制器中新能源乘用车/物流车与客车的占比能够上升至1：1 的水平。
前三季度业绩大增，全年业绩高增长态势已经明朗。公司于2017 年9 月22 日预告前三季度归母净利润在7-7.572 亿之间，预计同比增长135%-155%。我们认为，随着下半年光伏新增装机同比稳定以及新能源车产销同比超预期，公司全年业绩高增长态势已经明朗。
盈利预测：公司于2016 年7 月13 日完成的1.2 亿股定增已经解禁。考虑到公司在光伏逆变器领域的龙头地位、高速增长的光伏电站集成业务以及储能逆变器、新能源车电控这两项新业务对公司未来业绩增长的贡献，我们预计2017、2018、2019 年公司EPS 分别为0.663、0.868、1.064 元，首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：光伏新增装机大幅下滑；储能逆变器推广进度不及预期；新能源车电机控制器市场拓展不及预期等。
