一方面，硅料一片供不应求的大好局面。2月5日晚，隆基股份发布公告称，与韩国OCI签署三年期多晶硅料采购合同，合同价格达10亿美元以上。2月6日，大全新能源公司发布公告称，已经和多个一线中国太阳能光伏制造公司签订长期硅料供货合同，其2018年的订单已完成90.2%。硅料价格本身也从去年的110元的低点一直维持在目前的150元的高点。
另一方面，资本市场的硅料企业市值再创新高。美股的大全新能源更是成了三倍股，从去年年初2亿美金的市值上涨到目前的6亿美金；世界硅料产能最大的公司保利协鑫能源也演绎了一波翻倍行情。
一个产业群内的朋友们在不停的戏谑硅料何时到200元/kg，一切一切都是这么美好，似乎硅料将会永远供不应求，似乎必须现在就要快马加鞭的锁定硅料供应甚至内心窃窃地想象着自己锁定硅料供应，让其他家无料可用；某光伏龙头公司的市场部研究员甚至还神秘兮兮的和我说硅料将会如何供不应求，以及他们认为供不应求背后的逻辑。
看着大家热闹非凡又觉得甚是好笑，2009年的那一幕似乎又浮现眼前，彼时供不应求的硅料价格一度飙涨到400美元/kg的天价，暴利的市场指挥棒的指挥下国内迎来最为疯狂的扩产，当时一些有实力的光伏企业纷纷签订硅料长单甚至投资百亿进军上游硅料厂，于是尚德倒下了、赛维倒下了、英利太阳能在地方政府的支持下苟延残喘，直到去年都还有美国的汉姆洛克公司和英利打官司索要高达9亿美金硅料长约的违约金。
很显然，上一波行业的哀鸿遍野很显然没能让大家长记性，虽然这一波的疯狂程度远不及上一轮，但行业下的众生相仍然让人哭笑不得。为了避免大家在这个关键时期再次出现严重的战略误判，特写此文，希望能为光伏产业献上绵薄之力。
二、2017年硅料价格走势分析
1、2017年上半年月产量分析
2017年上半年的硅料产能基本稳定，以2017年6月的硅料数据对上半年的基本情况进行说明。
根据中国硅业协会的统计数据，2017年6月份中国硅料产能为1.95万吨海外硅料产量约为1.6万吨，合计为3.55万吨。由于当时硅料消耗较少的单晶硅片占比较低，多晶硅片还未完成金刚线切割的改造，单张硅片的功率也比目前的低。因此，6月份硅料产量对应组件产量约为8.4GW，具体如下表所示。
表1：2017年6月份硅料产量及对应的组件产量
从上表可以看出，2017年上半年的硅料的月产量，对应的光伏组件产量基本为8.4GW/月。
2、2017年上半年下游市场需求
2017年最大的需求出现在630抢装潮时期。630前后并网的项目，组件订货应该在5月份之前，反馈到硅料环节应该在3月底前后。据能源局统计数据，2017年6月和7月两个月中国光伏市场装机量高达13GW和12GW，而当时的硅料月产能8GW的组件需求；因此，彼时硅料的供给缺口已经出现，之所以硅料价格没有出现上涨是因为3月份及之前的需求量远低于8GW的月产能，大家都存在一定的硅料库存；另一方面，由于担心630抢装潮之后市场需求不佳，硅料价格会进一步下跌，所以都在执行严格、谨慎的库存政策。
3、2017年三季度情况分析
2017年三季度，市场并没有如预期的迎来需求下滑，反而因为美国的201政策导致美国厂商开始囤积组件，而中国市场则由于分布式的大爆发获得了非常不错的需求支撑。在需求旺盛，大家普遍没有库存的情况下，美国瓦克2万吨硅料工厂又来了一次完美的助攻：工厂爆炸，产能停摆。于是硅料价格非但没有出现下滑，反而出现大幅上涨，从2017年的4月的105元上涨到9月的150元。
图1：2017年4月至今的硅料价格走势
4、2017年四季度情况分析
2017年四季度，硅料价格在中国分布式和美国囤货需求的持续支撑下走出了稳定的行情，但内在的质的改变正在发生。2017年四季度金刚线切割技术改造迎来了大高潮，金刚线切多晶的普及率由年初的＜3%迅速提高到2018年初的100%。金刚线由于切割过程中损耗小，单位kg的出片量由原先砂浆切割的48片迅速提升到58片。因此，同样生产一张多晶硅片所需要消耗的“硅料”减少20%。金刚线切多晶的技术改造无形之中等于减少20%的硅料需求。
另外，还有三个因素会造成硅料需求降低。
1）单晶硅片领域金刚线切割技术的更进一步优化使得出片量再提升2片，从之前的每kg出片59张提升到现在的61张。
2）电池工艺的进步也带来了诸多提升，单片功率提升；
3）国内硅料产能在检修完成后部分工厂产能得到提升，东方希望新疆有1.5万吨硅料工厂产能逐步释放。
三、2018年硅料价格走势分析
以2018年1月的数据对2018年上半年的硅料产能对应组件产能情况进行估算。1月我国硅料产量2.42万吨，海外硅料产量约为1.7万吨，合计4.12万吨，对应的光伏组件产量如下表所示。
表2：2018年1月份硅料产量及对应的组件产量
对应相当于11.6GW的组件（年化相当于130GW组件）。即使最乐观的估计，2018年全球的年新增光伏装机也达不到130GW。因此，虽然当前硅料价格依然高高在上，但是基于这些数据我要在此观点鲜明的提出如下判断：
1）当前硅料供需格局已经发生了逆转，之所以硅料价格没有下跌是因为众多厂商在囤积硅料库存、硅片库存或者组件库存。
2）由于上一轮硅料价格上涨使得大家措手不及，更愿意持有充足的硅料库存，执行宽松的硅料库存政策。也正是因为宽松的库存政策，才导致目前虽然供需格局已经发生大逆转但价格确迟迟不下跌，可是硅料平缓的价格背后正在酝酿着新的动荡危机。
3）库存能囤积的量毕竟是有限的，甚至是危险的，所以在供需格局持续逆转并且累积效应的作用下，我们或许可以大胆预判未来的2月份硅料价格将会出现明显松动，3月份硅料价格见到100元附近的价格。
4）硅料的生产弹性很低，一旦还原炉开启就会达到满产的状态，没有特殊原因一般还原流程不会停下来。正是硅料这样的供给特性使得历史上的硅料价格经常出现暴涨暴跌。因此，目前这样的预测虽然大胆但并不夸张。从根本上影响硅料价格的还是供需，所以我们继续从供需角度展望硅料价格。
四、未来硅料企业扩产情况
在2017年超预期的硅料价格行情的刺激下，我国迎来了多年未见的硅料扩产潮，2018年即将投入运行的产能合计高达14万吨。而2015年我国全年硅料产量也就是15万吨，也就是说今年一年新投产的硅料产能相当于2015年全年的产量。而且这些新的硅料产能的投资方均是资本实力了得的巨头公司，新产能单位产能投资强度只有老产能的十分之一（意味着投产后折旧成本低）又均布局于低电价的地区，所以这些硅料落差计划绝不会因为行情变差而止步不前，大概率均会投向市场。
此处罗列几家代表性的厂商：
1、通威股份包头项目：2.5万吨产能，实际产出会比产能还要大25%，实际年化产出会达到3.3万吨。预计2018年2季度开始调试
2、通威股份乐山项目：2.5万吨产能，2018年3季度开始调试
3、新疆保利协鑫硅料项目：4万吨产能：2018年下半年开始调试
4、陕西天宏瑞科项目：1.9万吨产能，采用美国REC的第二代硅烷流化床技术（该技术的典型特点是现金成本低），目前已经进入调试，预计上半年产能就出来了。
5、新疆东方希望硅料二期项目：1.5万吨产能，是东方希望的第二条硅料产线，所以投产进度会快于第一条，预计2018年下半年投产。
有人整理过详细的扩产表格，如下图所示。
表3：2017年硅料产能及2018年扩产预期汇总
伴随着一系列硅料产能的投入运行，预计到2018年10月份我国硅料产能月产出会达到3.5万吨；海外的OCI公司的马来西亚工厂会理顺生产进而有较大产量，美国的瓦克工厂的2万吨的产能预计也会复产，所以海外月硅料产出会达到1.9万吨。即使按照现在的技术水平，则彼时全球的硅料产量对应组件产量计算如下表所示。
表4：2018年1月份硅料产量及对应的组件产量
可见，即使以目前技术水平估计，2018年10月后的硅料产量对应的组件产量将达到16.33GW（折合全年196GW）。
如果考虑单晶硅片的出片量也在进一步优化，1kg方棒的出片量由现在的62张提升到65张，单片折合功率5.2W；多晶硅片也会由目前的58张提升到届时的62张，单片折合功率4.65W。在硅料产能继续增加，单位硅片硅料消耗量继续减少的格局下，2018年10月的硅料产出足够满足17.81GW的组件需求（对应年化214GW组件产量）。
除非到时候需求能出现100%以上的暴涨，否则无法消化如此庞大的产能。对应地硅料价格我的预判是：2018年硅料价格将会跌破100元以出清高成本产能达到供求平衡，而且2018年以后，硅料价格将永远无法再涨到100元以上。
五、结语
通过上文分析认为：
1）硅料价格的供需格局已经逆转：由之前的供不应求变为现在的供过于求，所以对于那些签订硅料供货合约，预付硅料定金，囤积硅料库存的企业，在此时我们要保持更高的警惕性才对。
2）有人认为，高品质硅料供不应求，硅料供求将会出现结构性矛盾。我表示部分认同，单晶硅片产能扩充严重，导致单晶硅片需要的高品质硅料出现阶段性短缺，不同品质的硅料的价格差也会拉大。但是这种结构性短缺得到修正的速度会比大家想象的快，一旦出现一级致密料比菜花料贵20元以上的行情，大家就会普遍进行产线的技改提升硅料品质，预计最多1~2个季度。因此，这种所谓的高品质硅料的供不应求不会如大家想象严重，那些基于“自己可以生产高品质硅料而别家不行“逻辑获得高估值的公司，最终将会被证明是“一场虚幻”。
【后记】
治雨在群里发表了此观点后，也有一些分析师持不同观点。在此，附上大家的讨论，以保证客观公正性。
多晶硅卢总：关键问题：全成本低于100元的产能能释放多少？如果瓦克OCI这类大企业低于100元不再出售（此前出现过的情况），剩下的低成本产能能否足够支撑需求？如果不能，那么价格还是会回到100之上。
硅料价格在扩产下跌后的稳定低点应该是从低成本产能向高成本叠加，在满足需求产能的最高成本线上。
铸锭行业李总：看看三月份会不会有短期触底100的机会，但是年底100元估计没问题，单多晶硅料价格差距扩大。
多晶硅卢总：还有疯狂的单晶产能，无米之炊玩不转，在瓦克和OCI关门之前，想要硅料价格稳定在100内基本不可能。
铸锭行业孙总：2016年到80元的时候有人认为会到70，2017年到110的时候很多人在等着到80，这一波是多少？
供求关系存在一个动态的变化！产能过剩是一个相对的概念，我们光伏行业一直被“产能过剩”这个判断坑的不轻，到目前为止，银行还是不待见我们，也一直沿用很多分析师产能过剩的论断！这个判断应该从11年一直到现在，那我们现在回头看11年的产能，跟17年比差的多了吧，17年整个行业都很忙啊！11年是真的过剩吗？
如果现在整个行业的产能还停留在11年的水平，又会是怎样的供求关系呢？当年的比尔盖茨认为内存640K就够用了，是不是跟判断产能过剩有点相似？！
多晶硅在12年底就到过110的价格，这都5年过去了，照这么算是不是早该到80以下了呢？
铸锭行业郭总：是的，按照系统，硅片，电池，组件价格下降的趋势，硅料应该到80以下了，这次金刚线一上，硅料需求直接降低20%，加上产能扩大，很有希望两年内到80。硅料的大爷心态要慢慢改变，有慢慢适应的过程。
个人预测硅片2019价格将跌破3元，目前来看，99%会实现。
多晶硅卢总：目前的低成本产能还不够大，瓦克和OCI还有国内一众硅料厂没关掉前，价格就稳不了100以内，难不难可以走着看。
铸锭行业李总：17年底国内硅料产能约30万吨，加之今年下半年超过10万吨以上的产能，国内硅料基本就能把硅片需求量包圆，今年的630就该是硅料真正降价的开始。
张治雨先生：今年的630抢装量只有去年的1/3。而产能却比去年增长50%，一多一少之间，630已经不足以影响供需格局了。硅料价格的暴跌开始就是现在。出现一百元的价格，就是在3月。
铸锭行业李总：短暂的会有，但是会反弹，关键是稳定价格。
多晶硅陈总：多晶硅产能不等于有效产能，有效产能不等于低成本产能，客观的投达产周期要考虑进去
铸锭行业李总：这个倒是，不过大趋势应该不会变化的，只是几个月内的差异，硅料后面应该如何应对呢？差异化？低成本聚焦？
多晶硅卢总：一，国内做到100以内成本的产能到2018年底也不够30万吨，而且只是产能非产量。增产的低成本产能都是在下半年甚至4季度才能释放。感兴趣的可以算算供应量到底有多少，没有想象的那么多。
二，多晶金刚线的上马减少的硅料只是影响多晶硅片用料，单晶产能单位用料并没有很大的变化，而且这么多年以来，硅片的单位用料难道不是一直在降低吗？但是带来的成本降低会不会让市场更大？
三，每年都说硅料产能过剩，每年都说破100破80，但是连续三年了，硅料市场的均价实际是上涨的。当然利润的增加带来了资本的进入，会让今年硅料价格下降，但是只要有一天还要靠瓦克和OCI的进口料，硅料价格就稳不了100以下。
多晶硅胡总：2016年630后曾短暂跌到过80，但是后面的价格走势大家都知道，今年如果跌破80，估计有很多资金要进来抄底了。
铸锭行业孙总：如果说硅料现在就已经产能过剩了，其实很简单的判断，我们现在的产能跟11月比没有多大增加吧，11月份有多少硅料厂有库存？有多少铸锭企业库存很多的？怎么就两三个月下来以后产能就过剩了呢？
多晶硅卢总：需求的话，这么看吧，17年初组件价格多少还有人记得吧？现在组件2.5，没人买？其实要说因为年初银根收紧杠杆能力弱，还算是有点说服力，但是这并不是行业问题，是目前普遍性的存在，地产企业没了杠杆资金更紧张。
张治雨先生：去年11月份的时候，硅料每月产量两万吨。而刚刚过去的2018年的1月份，硅料产量2.42万吨。比当时的产量已经增长了20%。而且现在比当时的3月份又有非常不同。现在市场上基本没有砂浆切的多晶硅片了。单张硅片的硅料需求量只有当时的80%左右。我的模型中选用的就是产量数据，而非产能数据。对于行情的判断，尤其是短期行情的判断，关注点肯定是产能而绝非产量。
在现有产能下，硅料已经处于过剩状态。
多晶硅卢总：1， 多晶硅的单晶用料产出比例建议考虑。
2，建议考虑多晶硅企业的成本差异。比如市场价格低于120开始会有多少产能减产？110开始，会有多少产能减产？到了100又有多少？以匹配您提到的年内硅料价格进100且不会再回升。
3，最关键，这个算法思路下，每个环节都是过剩的，不过剩只会体现出产销平衡，因为更多的需求无法体现。
当然，硅料降价是大趋势，最终会成为与市场上现有的大宗原材料一样，大规模，低毛利。但是这一天暂时还有些远，在光伏产业能摆脱补贴独立发展之前没有可能。
最后，如您所说，保利协鑫有高成本产能，所以，在保利协鑫的2万吨，中硅的2万吨，瓦克的8万吨，OCI的5万吨这些产能关停之前，硅料价格不会稳在100以内。
铸锭行业吕总： 硅料降价除了成本高的硅料厂会停产，还要考虑到硅料价格降低导致组件价格降低，导致电站投资收益率上升，从而提高装机量，最终导致硅料上升。
张治雨先生：您多次提到需求，我当然是结合需求考虑价格的，只不过是因为篇幅有限没有讨论需求。关于需求预测的文章大家可以参照王淑娟老师和林嫣容分析师的分析。今年需求大概率滑落100GW以内。能满足这个需求的低于100元的产能是足够的。而且硅料从150滑落到110，是不会有任何产能停下来的。只有从110到100阶段才有小部分产能停下来，只有到100以下，才能供求平衡。而由于年底大量低成本产能涌向市场，2019年这个平衡点会进一步向下。
