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行业研报精选:光伏龙头回归 持续关注硅料和硅片

国际太阳能光伏网  来源:东方财富网  日期:2017-12-28
  事件: 2017 年 12 月 20 日,保利协鑫能源发布公告称,有若干潜在投资者已表示有兴趣投资公司光伏材料业务,公司正与该等潜在投资者作初步商议。同时董事会亦正考虑将公司的光伏材料业务分拆及在深圳交易所或上海交易所独立上市的可能性。
 
  投资分析 :
 
  光伏需求大概率维持高景气, 龙头公司需要改善融资能力并适度扩产。 随着光伏产业的发展以及各国对于光伏发电的重视,光伏市场需求保持较快增长。 2017 年我国前三季度新增分布式装机 15GW,同比增长 300%以上, 累计分布式光伏装机量超过 25GW。 2016年全球光伏新增装机 71.2GW,同比增长 51.24%,累计装机约 300GW,同比增长 32%,而 2017 年全球新增装机有望达到 90GW 以上,产业发展维持高景气。在需求向好的预期下,行业龙头公司更加重视融资能力的改善,并寻求适度扩产的机会。
 
  海外光伏龙头回归 A 股,有望收窄与 A 股公司的竞争差异。 美股、港股光伏企业普遍估值偏低, 与 A 股形成估值落差, 因此近年来海外光伏龙头纷纷加入私有化回归 A 股大潮。2015 年天合光能提出私有化,于今年 3 月完成私有化交易并退市,近期晶澳、 昱辉阳光以及阿特斯均表达私有化意向,海外光伏企业私有化进度加速。我们认为,早期海外上市的光伏龙头普遍处在产业链中下游环节,竞争格局相对激烈,但仍有发展空间。光伏巨头回归 A 股,有望获得更高关注并实现估值提升,有助于企业加强融资能力,积极应对挑战。
 
  中央经济工作会议强调打好三大攻坚战,光伏是精准脱贫与污染防治重要抓手。 习近平总书记在 12 月 18 日至 20 日的中央经济工作会议上, 确定了今后 3 年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。 光伏作为新能源发电的代表,成为精准脱贫和污染防治的重要抓手,在节能减排、能源结构调整方面具有重要意义。我们认为本次的经济工作会议,进一步打下了我国能源结构转型的基调,以光伏为代表的绿色能源将是未来发展的主要方向,未来光伏行业需求有望持续景气。投资建议:
 
  投资建议: 海外光伏龙头私有化回归 A 股,意图提高融资能力,表现出对光伏行业未来发展信心。而中央经济工作会议定调三大攻坚战中,光伏成为重要抓手。综上所述,我们维持对光伏行业景气度的乐观判断,在海外光伏龙头私有化的推进阶段,继续积极推荐单晶龙头隆基股份,同时关注其他环节中间有竞争力的企业阳光电源、通威股份、正泰电器、林洋能源、中环股份。
 
  光伏电价下调优于预期 持续关注硅料和硅片
 
  上周市场回顾:
 
  电力设备行业板块下跌 0.11%,同期沪深 300 指数上涨 1.85%,电力设备行业相对沪深 300 指数跑输 1.96 个百分点。 从板块排名来看,电力设备行业上周涨跌幅在中信 29 个板块中位列第 17,总体表现在中下水平。
 
  从估值来看,电力设备行业整体当前仍处于历史中位,保持在 39.6 倍水平,估值仍在合理范围。
 
  从子板块方面来看,二次设备下跌 1.95%,电站设备下跌 0.53%,一次设备上涨 0.31%,光伏上涨 0.84%,风电上涨 0.93%,核电上涨 2.43%。
 
  个股股价跌幅前五的分别为大连陶瓷、易事特、深圳惠程、哈空调、国电南自。股价涨幅前五名分别为中环股份、协鑫集成、天顺风能、电光科技、金风科技。本周行业热点:
 
  新能源发电: 12 月 22 日,国家发改委公布了《国家发展改革委关于 2018年光伏发电项目价格政策的通知》。投资策略及重点推荐:
 
  新能源车方面, 年底最后 1 个月销量预计走高, 市场关注点仍在国补政策的落地, 如果下调幅度优于预期则利好板块。 同时温州已经提前发布地补政策,说明地补不会覆盖全国所有地区,消除市场对地补过于悲观的预期。 持续关注上游钴、锂价格,钴价格目前持续上涨,锂价格未来可能因为盐湖提锂突破、矿石提锂扩产出现下跌。中游电芯及材料仍然面临降价压力,关注隔膜、正极、负极、电解液的价格底部。电机电控环节,持续关注系统集成化、轻量化、小型化,电机、电控企业对动力总成的布局是 2018 年的焦点。
 
  新能源发电, 光伏 2018 年电价政策已经出台,下调优于预期,利好全行业, 2018 年国内有望保持高装机量。产业链优先关注持续涨价的多晶硅料环节,硅片环节关注多晶硅片对单晶硅片的价格打压,电池环节关注PERC 产业化进展。电站环节关注分布式、扶贫等装机弹性大的环节。投资组合方面: 我们本周推荐投资组合如下, 通威股份、格林美、 隆基股份、 东尼电子、金风科技各 20%。
 
  风险提示: 新能源车销量不及预期, 新能源发电装机低于预期, 材料价格下跌超预期。
 
  新能源2018年度投资策略:顺势而为 谋定后动
 
  新能源车:大势所趋,顺势而为
 
  新能源车发展属大势所趋,2018年国补可能的调整不改行业短期放量趋势,明年新能源乘用车和专用车产销仍有望快速增长,客车刚需稳定增长,预计2018年新能源车产量92.7万辆,同比+35%。积分制在2019年开始考核将保障行业中长期较快发展。产业链各环节投资机会应顺势而为:中游制造业大浪淘沙,补贴退坡背景下各细分环节均面临一定降价压力,但看好龙头企业逆势快速提升市场份额,剩者为王获得成长;上游资源重点看好钴锂的战略价值,推荐合纵科技等(其余标的有色行业覆盖),同时看好充电桩建设及整车运营环节获得较大发展,关注金冠电气和科士达。
 
  风电:供需持续改善,行业趋势向上
 
  供需格局持续改善,行业景气度向上。预计2017年新增装机在16-18GW,2018年新增装机23GW左右,同比增长35%左右,主要动力来自于限电持续改善,电价下调,分散式风电和海上风电;供给方面,随着行业回归平均利润和技术水平提升,龙头企业的市场集中度不断提升。推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技。
 
  光伏:聚焦技术变化,关注行业格局
 
  需求稳中有升,降本增效不断推进。随着电价政策的落地,我们预计明年全球光伏装机保持稳中有升的增长趋势,对于国内来讲我们认为地面电站提供稳定装机,分布式光伏依然是重要的增长方向。而随着领跑者技术的指引和龙头企业的推动,降本增效在制造端不断推进,龙头企业的优势明显,PERC等技术的产能有望持续推进。重点关注硅料(相关港股标的),降本增效(隆基股份、福斯特)、光伏电站(京运通等)以及户用分布式(阳光电源等)环节。
 
  电力设备:电改、国改和细分领域
 
  未来电网投资将向细分领域倾斜,重点建设的包括长距离传输大规模电量的常规直流及其升级产品柔性直流,发展相对滞后及有政策指引的配网建设以及提升电网运行效率和降低故障率的智能化信息化领域。2017年新一轮电改的基础工作已全部完成,2018年关注电改带来的实际成效,重点关注增量配网投资运营带来的变化。在国企改革加速背景下,国网和南网旗下的上市平台有望在提升资产证券化率、员工股权激励和引进战略投资者等领域取得突破。建议关注国电南瑞、涪陵电力、金智科技、置信电气。
 
  工控:高景气持续,龙头市占率提升
 
  工控行业需求与制造业景气度密切相关。2016年8月以来PMI指数回升明显,2017年11月最新数值51.8,已连续16个月位于枯荣线上方。在本轮产能出清基础上,制造业已具备开启新一轮产能周期的必须条件。预计2018年制造业回暖态势将有望持续,带动工控行业短期内维持较高景气度。此外制造业产业升级、人力成本上升,为行业提供长期发展驱动力,伴随进口替代加速推进,龙头公司市占率有望持续提升。推荐信捷电气、汇川技术、宏发股份,关注正泰电器。
 
  风险提示
 
  新能源车产销不及预期、产品价格大幅波动、国内外产业政策风险;风电光伏装机不及预期、技术进步不及预期、原材料价格大幅波动;电改、国改推进不及预期;制造业复苏不及预期、进口替代不及预期等。
 
  电气设备行业:关注分布式光伏投资机会
 
  周观点
 
  国家发改委发布《 2018 年光伏发电项目价格政策的通知》,规定各类资源区 2018 年 1 月 1 日之后投运的光伏电站度电标杆电价均下调 0.1 元,自发自用、余电上网模式的分布式光伏电站度电标杆电价下调 0.05 元至0.37 元。此外,通知规定光伏电站需满足 3 个条件方能享受 2017 年电价:( 1)进入 2017 年财政补贴管理;( 2) 2018 年之前备案;( 3) 2018年 6 月 30 日之前投运。此次电价调整好于预期,尤其是尽管分布式光伏度电标杆电价下调 0.05 元,但由于其不受规模管理限制,依然具备较大的发展潜力。我们认为通知的下发将再度催生抢装,关注分布式、村级扶贫电站和光伏扶贫项目对未来光伏装机中枢的影响,预计 2018 年光伏行业较高景气度有望延续, 细分子行业龙头上市公司有望优先受益。
 
  市场综述
 
  本周上证综指涨幅为 0.95%,电气设备指数跌幅为 1.28%,跌幅高于上证综指 2.23 个百分点,新能源指数跌幅为 0.91%,跌幅高于上证综指1.86 个百分点。
 
  公司动态
 
  南洋股份:对外投资公告;长缆科技:通过高新技术企业认定;良信电器:收到政府补助;平高电气:中标公告;汉缆股份:增资子公司;特锐德:收到政府补助;东方电缆:收到政府补助。
 
  行业动态
 
  1、国家发改委、国家能源局、国家财政局等 10 部委共同发布了《北方地区冬季清洁取暖规划( 2017-2021)》(北极星电网); 2、内蒙古自治区经信委近日发布 1-11 月份全区电力运行情况(北极星电网); 3、印度太阳能制造商协会请求印度政府对来自中国的入境太阳能组件征收反倾销税(北极星电力网); 4、国家发改委发布《 2018 年光伏发电项目价格政策的通知》(中电联); 5、中电联公布了 2017 年 1-11 月份电力工业运行简况(国家发改委); 6、甘肃省发改委、工信委和能监办发布《甘肃省 2018 年电力用户与发电企业直接交易实施细则》
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